IPO日报：聚合顺流动负债狂飙，熊猫乳品主业净利降幅在38%以上
【A股IPO】
杭州聚合顺新材料股份有限公司将于3月19日登陆证监会发审会，公司拟在上交所上市，保荐机构为广发证券。本次聚合顺拟发行不超过7888.70万股，全部为公开发行新股，不安排公司股东公开发售股份。此次拟募集资金4.7亿元，其中计划3.28亿元投向年产10万吨聚酰胺6切片生产项目，5908.17万元投向研发中心建设项目，8500万元用于偿还银行贷款及补充流动资金。
聚合顺称，主要系可比公司为上市公司，已通过资本市场募集了发展所需资金，客观降低了流动负债需求，而公司目前正处在业务的扩张期，但目前渠道略显单一，直接融资渠道有限，主要通过间接融资的方式解决问题，因此流动比率、速动比率低于同行业上市公司，资产负债率高。
3月13日，西上海汽车服务股份有限公司更新IPO招股书，拟登陆上交所募资4.98亿元，用于乘用车立体库扩建项目。在业务便利性上，公司显然无法与上述汽车物流企业相提并论。不过，公司也在IPO招股书中表示，“上述企业拓展其他汽车商场的业务时存在一定局限性；而将物流外包给第三方物流企业有助于降低汽车制造厂商的运营成本公司主营业务是为汽车行业提供综合物流服务，另外有一部分汽车零部件研发、生产和销售业务。
不过，当下汽车行业正遭遇严峻的下行周期。2019年，汽车产量和销量分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比分别下降7.5%和8.2%。虽然并非汽车大厂的嫡系部队，但公司的业务仍然对上汽集团存在重大依赖。报告期内，无论汽车物流业务还是汽车零部件业务，上汽集团都是公司的第一大客户。公司业绩重度依赖上汽等几家大客户存在诸多弊端，目前体现比较明显的是应收账款高企。
熊猫乳品IPO：炼乳销售规模仅次于雀巢，主业净利降幅在38%以上
日前，熊猫乳品披露首次公开发行A股股票并在创业板上市招股说明书，公开发行股数不超过3100万股，占熊猫乳品发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过12400万股，预计募集资金总额约5.52亿元。
然而，值得注意的是，2019年1-9月，熊猫乳品归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润从上年同期的5803万元下降至3559万元，降幅为38.66%。对此，熊猫乳品方面表示，由于2018年以来公司陆续推出新产品，扩大固定资产投资规模，并持续扩大销售团队规模，导致生产成本和销售费用明显上升；若未来产业政策和市场环境发生变化，或者公司新产品的市场开拓不及预期，导致公司前期投入不能产生良好回报，将会对公司未来的业绩造成不利影响。
根据证监会披露的信息，3月19日，美瑞新材将会迎来上会。需要注意的是这并不是公司第一次IPO，早在2017年美瑞新材就提交了申请，但公司聘请的会计师事务所的签字会计师因个人原因离职，因此被迫中止了审查。公司本次依旧计划在深交所创业板上市，公开发行股份数量不超过1668万股，保荐机构为海通证券，拟募集资金4.94亿元。
报告期内公司的供应商高度集中，2016-2019上半年美瑞新材对前五名供应商采购金额各年度采购金额的比例分别为74.77%、81.33%、85.2%和83.71%。公司主要原材料MDI 的供应商主要为万华化学（烟台）、上海巴斯夫聚氨酯有限公司和上海亨斯迈聚氨酯有限公司。招股书显示，万华化学稳坐第一大供应商的位置。
【科创板IPO】
现金流不足、应收账款畸高、过度依赖大客户订单等问题屡遭质疑，京源环保执着叩响科创板大门。日前，科创板上市委于2019年12月27日公告，已同意江苏京源环保股份有限公司发行上市。根据上交所官网显示，京源环保由平安证券保荐，预计融资金额达2.65亿元。此次公司公开发行股票数量预计不超过2683万股，发行完成后不低于公司总股本的25.01%。
自挂牌新三板后至今，京源环保的“造血能力”也屡屡遭到质疑。根据招股书，2017-2019年，公司经营活动现金流量净额分别为-2792.11万元、-2443.23万元和3735.12万元。其中，2017年和2018年现金流量净额持续净流出。对此，京源环保表示，公司经营性现金流为负的主要原因是公司主营业务处于快速增长阶段，受公司与上下游结算政策影响，成本产生的现金流出早于收入产生的现金流入，从而使得在此阶段内经营活动产生的现金流量净额为负。
2020年1月3日，主营工业控制阀的研发、生产和销售的浙江力诺流体控制科技股份有限公司获得了证监会核准首发申请的批文，即将登陆创业板。此次IPO的保荐机构为华安证券股份有限公司。浙江力诺虽然成功过会，但净利增速远超营收、供应商采购数据存差异以及累计坏账损失超千万的问题仍值得关注。
浙江力诺在招股书中坦承，如果客户经营情况发生不利变化，公司不能按期收回货款，公司可能面临应收账款损失的风险。但与此同时还表明，公司目前应收账款的质量较好。但记者却发现，浙江力诺招股书中披露的坏账数据与其说法似乎略有违背。一方面，浙江力诺计提坏账准备金额逐年呈增长趋势。另一方面，浙江力诺的资产减值损失主要为坏账损失，其坏账损失金额分别为612.94万元、484.58万元、817.66万元、1428.62万元，四年累计损失已达3421.65万元。
