油价“重伤” 催生油运市场大幅波动

证券时报记者 刘灿邦

沙特和俄罗斯的石油价格战，“重伤”国际油价。与此同时，主要产油国为争夺市场份额，争相确保船只运送更多原油，国际买家则利用油价暴跌的契机加大采购，在一系列因素影响下，相关航线VLCC（超大型油轮）运费出现大幅上涨。

油价大跌之际，全球资本市场哀鸿遍野，但油运公司的表现却一枝独秀。例如，A股的招商轮船（601872）和中远海能（600026），港股、美股的油运公司亦有所表现。

不过，需要注意的是，在经历短期脉冲后，油运公司股价均有所回调，其中，部分美股公司已抹去短期涨幅。事实上，包括油运在内的全球航运业已经持续低迷多年，现在的问题是，油运市场能否借助此次契机走出谷底，记者就此展开调查。

低油价催生补库需求

近日，国际油价多次探底，WTI原油最低跌至20.06美元/桶，而堪称历史大底的油价令原油消费国跃跃欲试，增强石油战略储备的呼声渐起。例如，美国财长努钦表示，要在低油价时期购买价值100亿~200亿美元的原油。

消息显示，美国能源部正式请求购买至多3000万桶战略石油储备，以帮助缓解低油价对美国生产商的冲击。当前，美国石油战略储备有6.35亿桶，石油战略储备能力有7.135亿桶。

此外，有关“中国84艘VLCC赶赴海湾抢油”的消息也开始流传，虽然84艘船舶拔锚启航的消息已被证伪，但并不妨碍市场对油运运力需求大增的感性认知。

记者了解到，目前，贸易商和石油公司都趁机购入原油，导致油轮运价上涨，例如，沙特一口气抢租多达25艘VLCC。数据显示，VLCC中东-中国日收益水平已暴涨至27万美元/天，而就在前一个月，该费率只有2万~3万美元/天，今天的油轮已然炙手可热。

一家国有油运公司的人士向记者表示，由于陆上储罐的能力不足，原油产出后是要抓紧运往消费国并进入炼化环节的，当前的油价水平对于消费国而言是很有吸引力的，会加大购买力度。“对油运企业来说，最直接的影响就是运输需求的增长。”

当然，在该人士看来，油运运价波动程度已经超出了正常的供需线性变化，情绪性因素影响较为强烈。“一旦贸易商或者产油国预期未来市场上缺船，这就会使他们将精力花在锁定船只运力上，运价就会非线性波动。”

实际上，类似的运价波动在去年四季度也曾出现过。当时，中东油轮遇袭，导致该海域风险提高，很多船只不敢进入，但该区域又存在货物运出需求，局部运价立刻大幅攀升。此外，中远海能旗下大连油运也在去年四季度受到美国制裁，减少了当季运力，并形成事件性扰动。

一家美国投行Stifel在报告中指出，油价暴跌对原油运输市场来说可能不错，但持续性仍尚待观察，因为在油价大幅下跌的情况下，运输成本将变得更加重要。记者从业内了解到，通常情况下，运费占货值的比例大约在2%~4%，在当前极端环境下，比例攀升至10%左右。

值得一提的是，近期，油运运价已经有所回调，谈及这一情况，上述油运公司人士认为，高位波动是很正常的。“运价峰值的出现往往是由不确定事件引发的市场恐慌，25万美元/天以上的运价已经是历史高位了，即使现在回落到十几万美元的水平也是正常现象。”

高运价可持续吗？

要观察油运市场，供需依然是重要的维度。从供给端来看，今年1月，招商轮船完成36亿元定增，募资用途中就包括购建4艘VLCC。中远海能也于近日完成54亿元定增，用于新购14艘油轮，并购付2艘巴拿马型油轮；按照交付计划，2019年底交付1艘、2020年内交付11艘、2021年交付剩下的4艘。

油运供给能力未来几年将稳步提升，需求端的情况又如何？事实上，由于近年来全球经济增速放缓，原油需求下滑的风险也持续存在。

不过，上述受访人士向记者表示，疫情过后，即使不期待大的反弹型消费，只要能回到正常消费的轨道上，原油的需求量还是很大的。“能源消费总体来看是会稳定、缓慢增长的，虽然不同品种会有所差异，但是单看原油，其消耗总量增速还是相对平滑的。”

该人士还向记者提到另外一点有关油运需求的逻辑，即美洲地区在能源市场的参与度越来越高。“美国到远东的运输距离是中东到远东运输距离的2.4倍左右，其作为能源出口国的意义不在于出口量的增长，而是原油贸易运距的增长。”

言下之意，虽然美国不会取代中东地区石油出口第一的位置，但是只要在长期内，能够从中分享一定比例的出口量，考虑到运距增加的效应，综合来看，会带来更多运力需求。

记者注意到，实际上，在2月初新冠疫情蔓延之后，由于对全球经济的悲观预期，油运运价曾出现一轮回调。那么，此番国际油价大跌带来的扰动是否会带领油运市场走出低迷？

多位受访人士向记者表示，接下来要关注主要产油国的增产情况。“回顾2014年~2015年的情况，彼时产油国增产周期长达22个月，整个油运企业的业绩也是不错的，并且是双重受益。一方面，作为原材料的燃料油价格便宜，另一方面，运价维持高位。”

但是，对于未来油运市场究竟会走向何方，上述油运公司人士坦言，还是要关注市场变化，“这个不是油轮企业能够完全掌控的，我们是在市场上接受变化的。”

招商轮船在公告中也表示，近期受疫情、油价等多种因素影响，国际油轮运费率深度探底后剧烈反弹，反映国际干散货运输市场的BDI指数也从极度低位持续回升。但公司预计油轮航运市场继续面临剧烈波动的风险，运费率走势存在诸多不确定性。

运价的飙涨是否会继续向下传导，带动造船行业的景气回升？对此，中国重工（601989）表示，运价上涨有利于增强船东信心，对于VLCC新造船市场确为利好，不过，运价上涨能否持续以及能持续多久还需要观察，同时船舶建造周期较长，加之原油市场总需求呈现大幅下滑，因此，油价大跌对船舶行业的利好还需要谨慎判断。