中信建投策略跟踪：以史为鉴，评桥水基金爆仓传言

中信建投指出，从结果来看，桥水基金重蹈LTCM危机不足惧，但与LTCM面对的情形相似，市场更应关注风险平价策略下小概率事件发生带来的重大连锁反应。LTCM危机产生的主要原因还是自身内部问题，参与了一些风险较大的单向交易，保持了较大的财务杠杆，俄罗斯暂停国债交易等小概率事件发生是整个危机产生的导火索。当前桥水基金也面临相同的小概率事件，即其风险平价策略中的资产相关性假设不再成立，股债大宗商品全杀。但是如果简单的只是桥水基金本身出现赎回或者爆仓问题，其对于市场的影响有限，但由于桥水基金全天候策略在全市场的影响力较大，导致该策略的市场容量很大，其爆仓带来的连锁崩盘效应才是值得警惕的地方。当前，市场恐慌情绪主要来自于全球疫情的蔓延，随着美国以及以意大利为代表的欧洲国家政府开始意识到疫情的严重性，并先后执行较为严格的管控措施，疫情拐点有望逐步到来，金融市场也有望在情绪恢复下逐步复苏。