市场大幅波动带来长期买点！中国人寿阐释举牌策略：积累核心优质资产

3月26日，中国人寿举办线上业绩发布会。2019年，公司实现归属于母公司股东的净利润582.87 亿元，同比增长 411.5%；总投资收益1690.43亿元，同比大增77.7%。

网络直播截图

优化资产配置获得好收成

年报显示，中国人寿2019年主要财务数据表现强劲，净利润增幅和总投资收益增幅是突出的“亮点”。

（来源：中国人寿2019年业绩报告）

中国人寿2019年财务数据

截至报告期末，总资产37267.34亿元，较2018年底增长14.5%；内含价值9420.87亿元，较2018年底增长18.5%

实现营业收入7451.65亿元，同比增长15.9%；实现保费收入5670.86 亿元，同比增长5.8%；一年新业务价值586.98 亿元，同比增长18.6%

实现寿险业务总保费 4465.62 亿元，同比增长2.1%；健康险业务总保费为1055.81 亿元，同比增长26.3%；意外险业务总保费为 149.43 亿元，同比增长1.8%。

截至报告期末，投资资产达35749.28亿元，较2018年底增长15.1%。报告期内，总投资收益率为5.23%，净投资收益率为 4.61%，考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后，综合投资收益率为7.27%

实现总投资收益 1690.43 亿元，较2018年大幅增长 77.7%

实现归属于母公司股东的净利润为人民币 582.87 亿元，同比增长 411.5%

报告期末，核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别达 266.71%、 276.53%

对于投资者关心的“分红”问题，中国人寿管理层透露，董事会建议派发每股0.73 元(含税)的末期股息。利润分配方案尚待6月29日召开的2019年年度股东大会批准后生效。

2019年是中国人寿成立70周年，也是“重振国寿”开局之年。从上述财务数据来看，“开局之年”的成绩单足够亮眼。

中信建投指出，中国人寿业绩增长的主要贡献力量包括：公司深化投资管理体系市场化改革，优化资产配置，加强基础资产和战略资产配置，叠加2018年同期基数较低，投资收益大幅提升；减税新政使得税率下调，全年减少所得税费用51.54亿元。

国泰君安非银分析师刘欣琦也认为，中国人寿业绩超出预期，得益于负债端产品结构持续优化，资产端投资能力大幅改善。

增仓权益资产

2019年，中国人寿投资收益增长十分强劲。

公司特别指出，公开市场权益投资方面，公司有效落实战术配置， 适时开展再平衡，优化权益持仓结构，实现了较好的投资收益。

从业绩报告中的投资配置来看，虽然固收仍是其最主要的投资资产，但占比有所下降；权益类资产占比则由期初的13.67%提高至16.95%，在五大投资资产类别中增幅最明显。

受疫情等因素影响，全球市场近期波动剧烈，货币宽松潮水推动利率下行，对固定资产和权益资产持有大户保险机构的投资配置来说，是一场“真金白银”的考验。

中国人寿投资管理中心负责人张涤表示，“随着新冠肺炎疫情的爆发，国内无风险利率在下行，对于长期投资者来说，无风险利率固定收益品种的配置存在着一定的挑战。不过，目前国内疫情已率先得到控制，且货币政策、财政政策也在推动复工复产，促进经济发展。因此，我们认为经过一段时间的调整，未来利率仍有上升的可能。”

权益投资方面，张涤表示，中国人寿属于长期价值投资者。目前市场大幅波动，反而会带来长期买点。

“无论市场怎么变，对于我们这样的上游机构投资者而言始终把握两个原则：第一是长期投资、价值投资；第二是资产负债的有效匹配。在这两个框架下，围绕我们长期的战略配置，以更灵活的战术配置来解决短期的问题，并且着眼长远。当然，疫情还在发展中，我们也在持续地关注资本市场的变化，宏观政策的变化，更主动地做好配置安排。”张涤说。

举牌“买买买”背后的逻辑

近年来，中国人寿在A股及H股市场上动作频频，积极入市。

去年，中国人寿及其一致行动人“举牌”了中国太保、万达信息等多只股票；今年以来，“举牌”仍在继续。2月，举牌农业银行，其持有农业银行H股比例从4.7377%上升至5.0018%；3月，增持并举牌中广核电力H股股票。根据公告，截至3月13日，中国人寿对中广核电力H股持股11.17亿股，占其H股股本比例10.005%，超过10%的二度举牌线。

“确实近期在资本市场还是比较活跃的，这些动作都是长期以来我们配置策略的具体体现，包括在权益投资上我们明确了‘核心+卫星’的策略，要持续积累核心的资产，构建高股息的组合，降低组合的波动性，积累一些长期的核心的优质资产。我们在目前的市场环境下，还会一以贯之的坚持这些理念，做好投资组合的配置。同时，我们也会及时地做好压力测试、情景分析，不断地应对疫情新的发展和变化。”张涤说。

“举牌这些公司肯定是基于我们长期的战略配置及短期战略考虑，我们也确定了一系列标准，包括成长性、价值、股息等等，根据这样的标准，会筛选出符合长期持有的龙头股票进行相关配置，”张涤补充道，“这个策略随着市场的调整尤其是在股市承压的时候，可能会更加有效，我们也将更积极主动地把握长期配置的机会。”

多举措应对疫情冲击

今年年初，新冠疫情暴发对保险业造成一定冲击。

中国人寿副总裁詹忠表示，“疫情对公司和行业一季度的新业务都造成了比较大的影响，增加了全年目标实现的不确定性。但疫情发生后，公司采取了大量的措施，包括产品优化、服务优化、产品升级等，同时加大了线上的训练和培训，更多地进行科技赋能，来对冲业务因疫情受到的影响。

今年前两个月，中国人寿保费收入增速超过20%，位居行业前列，保持了较大韧性。业内人士指出，这主要源于中国人寿较早布局“开门红”。

年初以来，在市场波动中，中国人寿股价在A股、港股市场和美股市场上均承压下行。

国泰君安非银分析师刘欣琦表示，维持中国人寿增持评级。国信证券陈俊良指出，目前公司估值水平处于历史底部，维持“买入”评级。

美银美林发布报告称，维持中国人寿（H股） “买入”评级。