货币政策委员会表述出现六大变化，意味着啥？

央行网站消息，中国人民银行货币政策委员会2020年第一季度（总第88次）例会于3月26日在北京召开。央行货币政策委员会会议通稿变化很小，但又微言大义，需要仔细比对才能看出其中不同。

和去年四季度会议通稿比较后发现，今年一季度货币政策委员会例会内容主要有以下六大变化：

1.货币政策目标增加控通胀

本次会议提出，打好防范化解金融风险攻坚战，平衡好稳增长、防风险、控通胀的关系。而去年四季度则是，平衡好稳增长和防风险的关系。显然货币政策目标增加了“控通胀”。

其背景是CPI已经高企，1月、2月CPI已经突破5%，宏观经济运行面临通胀压力。但现在经济下行压力大，需要货币政策放松；而通胀高企需要货币政策收紧，货币政策面临“两难”。好在目前通胀主要由猪价上涨引起，后续猪价大概率回落，结构性通胀对货币政策制约有限。

2.删除“确保经济运行在合理区间”

去年四季度的会议提出，健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，确保经济运行在合理区间。而今年一季度则变为，健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，对冲疫情对经济增长的影响。

这背后是一季度经济运行跌出了合理区间。国家统计局数据显示，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%；同期社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%。多家机构预计一季度经济增速会很低，甚至有机构预计可能零增长。

不过此次会议也表示，新冠肺炎疫情对我国经济的冲击总体可控，我国经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变。

3.加大宏观政策逆周期调节力度

去年四季度会议提出，科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度，着力激发微观主体活力，全面做好“六稳”工作。本次会议则提出，加大宏观政策逆周期调节力度，着力激发微观主体活力，全面做好“六稳”工作。

宏观调控逆周期力度加大，这背后自然是经济下行压力。本次会议称，当前国内疫情防控形势持续向好，生产生活秩序加快恢复，但经济下行压力加大，境外疫情扩散蔓延及其对世界经济产生不利影响，也给我国疫情防控和经济发展带来新的挑战。

4.货币政策要更加灵活适度

本次会议称，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。而去年的会议则是，创新和完善宏观调控，稳健的货币政策要灵活适度。

目前经济环境复杂，很多经济变量现在还无法确定，在这种情况下只能采取一种灵活性的措施。货币总量还是保持稳定，至于什么时候增减，视具体的经济情况来调节，没有刚性指导政策。换言之，根据疫情的发展，货币政策会相机而动，采取相应的对策，总体上保持市场流动性合理充裕。

5. 继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力

本次会议称，下大力气疏通货币政策传导，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力。大力气疏通货币政策传导，降低社会融资成本，坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。

这背后的背景是LPR改革已见成效。通过积极引导市场利率的下行，企业贷款实际利率水平也在明显下降。2月份，一般贷款利率是5.49%，这个水平已经比贷款市场报价利率（LPR）改革之前下降了0.61个百分点。

6.结构性货币政策担大任

本次会议称，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，用好3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现专用额度和3500亿元政策性银行专项信贷额度，引导金融机构加大对抗疫保供、复工复产、脱贫攻坚、春耕备耕、畜禽养殖、外贸行业等的信贷支持。

因为疫情影响，诸多企业未复工，总量的货币政策效果不大，但结构性货币政策可以起到精准滴灌的作用。

央行数据显示，截至3月13日，人民银行已经发放专项再贷款1840亿元，9家全国性银行和10个省市的地方法人银行向4708家全国性、地方性重点企业累计发放优惠贷款1821亿元。

截至到3月13日，受到5000亿元再贷款再贴现政策支持的地方法人银行已累计发放优惠利率贷款1075亿元。这意味着上述两类再贷款额度尚未用完，接下来仍可发挥作用。