财联社(上海,编辑 黄君芝)讯,摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的策略师们认为,在这场席卷全球的经济衰退中,大多数风险资产(通常包括股票和信贷)已经见底。
以John Normand为首的策略师周五在一份报告中写道,摩根大通为市场稳定和复苏设定的条件基本上已得到满足,包括定价达到典型的衰退水平、投资者头寸的逆转以及大规模的财政刺激措施。不过,疫情蔓延仍然是“变数”,因为即使在美国和欧洲,感染率仍居高不下。
“只要衰退的深度和持续时间依然保持不确定,风险市场就应该保持波动,但从根本上和技术面来看,已经发生了足够大的变化,足以证明有选择地增加风险是合理的。”John Normand写道:“除了石油和新兴市场货币(因受债务可持续性问题困扰)以外,大多数风险资产可能都已跌至本次衰退的低点。”
John Normand预计,多数风险资产应在今年第二季度走高。他建议投资者买入超卖的市场,尤其是那些央行直接购买资产的市场。
不过,这方面高盛持相反意见。高盛策略师David Kostin上周五在一份报告中重申,他预计未来几周市场将继续走低。
投资组合的调整
Normand建议,增加对美国和欧洲信贷、欧洲外围国家主权债以及美国和欧洲通胀盈亏平衡的风险敞口。
在股市方面,情况有些微妙。摩根大通今年以来在其多资产投资组合中一直增持股票,不过部分是通过做空信贷头寸和做多美元头寸进行了对冲。
“因此,未来的调整将在规模和资金来源方面,而不是整体上倾斜,”Normand说:“我们的全球股票策略师认为,股市的风险回报仍偏向下行”,因为“救济性反弹”将逐渐消失。
Normand警告称,并不是所有明显便宜的市场都应该买进,因为仍然存在一个风险-回报范围。发达市场债券应被用于为廉价信贷和股票的配置提供资金,但债券抛售也应被用作购买久期的机会,作为应对下一次冲击的保险。他表示,信贷的风险调整后回报率通常高于股市,因此在市场触底过程中,波动调整后的回报率可能会更高。
最后,有必要对新兴市场的股票和债券进行一些投资。Normand指出,“即使相对于发达国家,它们的基本面并没有明显改善,但在美国的双重财政赤字和经常账户赤字下,美元仍有可能大幅走弱,这将有利于发展中国家的资产。”
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