小摩策略师：市场至暗时刻已过 多数风险资产已见底

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的策略师们认为，在这场席卷全球的经济衰退中，大多数风险资产（通常包括股票和信贷）已经见底。

以John Normand为首的策略师周五在一份报告中写道，摩根大通为市场稳定和复苏设定的条件基本上已得到满足，包括定价达到典型的衰退水平、投资者头寸的逆转以及大规模的财政刺激措施。不过，疫情蔓延仍然是“变数”，因为即使在美国和欧洲，感染率仍居高不下。

“只要衰退的深度和持续时间依然保持不确定，风险市场就应该保持波动，但从根本上和技术面来看，已经发生了足够大的变化，足以证明有选择地增加风险是合理的。”John Normand写道：“除了石油和新兴市场货币（因受债务可持续性问题困扰）以外，大多数风险资产可能都已跌至本次衰退的低点。”

John Normand预计，多数风险资产应在今年第二季度走高。他建议投资者买入超卖的市场，尤其是那些央行直接购买资产的市场。

不过，这方面高盛持相反意见。高盛策略师David Kostin上周五在一份报告中重申，他预计未来几周市场将继续走低。

投资组合的调整

Normand建议，增加对美国和欧洲信贷、欧洲外围国家主权债以及美国和欧洲通胀盈亏平衡的风险敞口。

在股市方面，情况有些微妙。摩根大通今年以来在其多资产投资组合中一直增持股票，不过部分是通过做空信贷头寸和做多美元头寸进行了对冲。

“因此，未来的调整将在规模和资金来源方面，而不是整体上倾斜，”Normand说：“我们的全球股票策略师认为，股市的风险回报仍偏向下行”，因为“救济性反弹”将逐渐消失。

Normand警告称，并不是所有明显便宜的市场都应该买进，因为仍然存在一个风险-回报范围。发达市场债券应被用于为廉价信贷和股票的配置提供资金，但债券抛售也应被用作购买久期的机会，作为应对下一次冲击的保险。他表示，信贷的风险调整后回报率通常高于股市，因此在市场触底过程中，波动调整后的回报率可能会更高。

最后，有必要对新兴市场的股票和债券进行一些投资。Normand指出，“即使相对于发达国家，它们的基本面并没有明显改善，但在美国的双重财政赤字和经常账户赤字下，美元仍有可能大幅走弱，这将有利于发展中国家的资产。”