李奇霖：如果无法有效控制疫情，将对美国经济产生持久性破坏
危机对话：新冠疫情是一个影响全世界的历史大事件，人类和病毒的斗争，不同国家的应对和博弈，将深刻影响和改变世界秩序和全球经济格局。当此百年未有之大变局，全球大疫情和金融大动荡的时代， 凤凰网财经推出《危机对话》栏目 ，与国内外官员、企业家、经济学家、机构高管对话，探寻疫情下的全球经济影响，世界格局变迁，政策应对方案，投资机遇和风险，为业内提供有深度有思想的解读和观点。面对人类共同的灾难，我们希望能够借此重新认识和思考我们与世界的关系，我们的产业和政策，我们的未来和选择。
粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖向凤凰网财经表示，如果美国以及全球能够迅速的控制住此次疫情，那么冲击便仅是暂时性的，疫情过去危机也就解除了大半。但是如果疫情无法得到有效控制，那么此次危机的破坏对美国经济会是持久的、毁灭性的。
近期欧美股市出现大幅度上涨，但是纵观过去历史经验，类似于这样的超级反弹往往出现在股市大熊市中，投资者情绪受到疫情与各国政策调节的来回影响，在疫情没有明确的好转信号出现前，很难说危机已经企稳。美股什么时候可以见底其核心是仍是看“抗疫”的进展，至少让投资者能够看到疫情被控制的拐点（哪怕只是边际上的）最为重要。
01、关于本次危机
康主编：在美股自周二起出现超级反弹，美股最近走势不再像之前那样剧烈波动，这是否意味着危机已经出现企稳的迹象？
李奇霖：近期股市出现大幅度上涨，一方面是因为美联储出台的无限量QE等政策在一定程度上缓解了市场流动性紧张的问题，加上市场对美国财政部出台大规模的刺激计划有一定的预期，投资者的信心有所恢复。另一方面是前期暴跌后，市场有明显的超卖情况，在政策刺激与情绪修复下，部分投资者可能会进场抄底或抓高频做多的机会。
但是纵观过去历史经验，类似于这样的超级反弹往往出现在股市大熊市中，投资者情绪受到疫情与各国政策调节的来回影响，在疫情没有明确的好转信号出现前，很难说危机已经企稳。
康主编：美联储布拉德说，美国失业率可能飙升至30%，甚至比大萧条期间更高。这次危机会导致类似1929年那样的大萧条吗？概率有多大？
李奇霖：与此前1929年和2008年的危机不同，此次危机的主因是新冠肺炎疫情在海外的超预期扩散，并由此对整个美国经济产生了极大的冲击。而此次危机的具体影响程度要看疫情是否能够得到有效的控制。如果美国以及全球能够迅速的控制住此次疫情，那么此次危机冲击便仅是暂时性的，疫情过去危机也就解除了大半。但是如果疫情无法得到有效控制，那么此次危机的破坏对美国经济会是持久的、毁灭性的。
康主编：此次危机对美国经济的影响？
李奇霖：在疫情冲击下，美国经济基本面预计将受到重创。居民方面，居民或由于对新冠肺炎的恐惧，或受国家防控政策的约束，消费行为受到限制，餐饮、娱乐、旅游、交通运输等领域的消费大幅减少，而美国经济很大程度上是由消费驱动的，消费端的快速缩减，会对美国经济产生巨大冲击。
企业方面，消费骤减对大量企业的经营性现金流与收入造成了较大的冲击。中小企业由于疫情防控，正常的生产经营受到影响，劳动力被迫待业，社会中形成大规模的暂时性失业，大量家庭失去了工资收入，这又进一步对企业的需求构成了负反馈。
康主编：伯南克说，这次危机相比于大萧条，当前的状况更像是一场大的“暴风雪”， 美国经济可能会出现“非常严重、短暂的经济衰退”，但一旦危险解除，经济将迎来“相当迅速”的反弹。你同意他的说法吗？这次危机是一场短期的危机还是长期衰退的开始？
李奇霖：不赞同。现在看来，全球疫情并没有出现拐点，疫情对经济带来的短期冲击是有可能演化成长期冲击的。如果全球能快速有效的在接下来的一段时间内解除疫情，那么经济便有很大可能迅速反弹。反之，如果疫情得不到控制，全球可能会迎来一次长期的衰退。
02、美股何时见底
康主编：美股是否已经见底？如果没有还有多大的下行空间？
李奇霖：没有见底，下行空间不好说，要看疫情的发展情况了，这超过了经济分析的范畴，但我们认为美股大概率还会探底，主要看疫情冲击下经济衰退的问题，还有居民和企业部门债务的处置情况。
康主编：现在回过头来看美股11年牛市的基础，到底是企业真实盈利的提升，还是回购和低利率催生的虚假繁荣？
李奇霖：2014年以前，企业真实盈利确实在推动美股上涨，但2014年之后，美国国内非金融企业的利润增长已经接近停滞，债务的扩张已经无法带动收入增长了，主要的驱动力量变成了美国上市公司发债进行股票回购，推动估值攀高。
从数据上来看，在 2008-2018 年，美国非金融企业的总资产增长了 42.5%，负债总额扩张了 102%，但净资产却断崖式下滑，从4.1 万亿美元减少到了-9.3 万亿美元，直接跌入了负值区间，这说明美国大量企业利用举债回购的手段来推升自身的股价，如此才会造成负债大幅增长的同时，净资产出现大幅的减记。
康主编：我看您在研报中说未来会是“美股熊，美债牛“的走势，为什么这样说？
李奇霖：货币宽松可以缓解金融市场的流动性风险，这避免了美股大幅杀跌也避免了因流动性冲击导致美债被抛售，但我们之前多次提到，货币政策对实体的传导机制被疫情切断，是无法化解衰退风险的。在美联储和财政积极的刺激政策下，导致美股暴跌和连续熔断的流动性风险或已被解除，我们在美联储采取无限量QE措施后，市场连续两天出现反弹也可以证实这一点，后续市场急跌的风险已经过去，但接下来市场将为衰退风险定价（在疫情有效控制前），这意味着避险类资产会更受投资者追捧，因此，美股熊市、美债牛市还会延续。
康主编：有什么先行指标可以预示美股见底吗？
李奇霖：看美股什么时候可以见底，其核心是仍是看“抗疫”的进展，至少让投资者能够看到疫情被控制的拐点（哪怕只是边际上的）最为重要。
康主编：如果危机仍然还没有缓和的迹象，那美国还有什么可以运用的救市手段？
李奇霖：一是继续重启08年内创建的其他几类非常规货币政策工具，比如定期证券借贷便利（TSLF）、定期拍卖便利（TAF）、货币市场投资者融资工具（MMIFF）等，如果流动性问题还没有有效改善，不排除美联储直接下场购买股票ETF或扩大资产购买范围，为市场注入流动性；二是美国财政部加大财政刺激计划，稳定企业和居民部门的流动性，恢复市场信心。
康主编：如今欧美国家的利率下行空间几乎已经没有了，未来还有继续宽松的余地吗？
李奇霖：有，就欧洲而言，欧洲已经进入负利率时代，利率政策的操作空间有限。但是还有其他一系列非常规货币政策能够使用，如可以扩大量化宽松规模，重启直接货币交易（OMT）等。
凤凰网财经对话李奇霖全文：
