【金融启示录】财智坊：抄底再思考 港股估值够便宜了吗？

文/凤凰网港股特约香港财经团队 财智坊

受肺炎疫情冲击，今年港股跟环球其他股市拾级而下；从年初高位计，最多曾下挫接近三成，低见21139点，创逾三年以来的低位。经过一轮的急挫后，恒指的估值毫无疑问已跌至一个颇为吸引的水平。

从传统市盈率（P/E）或可引证这情况。踏入今年初，恒指市盈率大约企于12倍左右的水平；其后，随着疫情爆发，经济前景转差、股市下挫，市盈率亦由高位辗转下滑，至近日低见约9.3倍，稍稍低于2018年中美贸易战升温时，约9.4倍的水平（下图）。换另一角度来看，估值便宜，某程度亦意味恒指后市值博率（或投资价值）越来越高。

恒指历史市盈率回落至10倍以下

事实上，根据1970年至今近50年恒生指数市盈率在不同水平下，随后一年恒指平均表现的统计，可见当P/E处于8-10倍范围内（即目前恒指市盈率处于的范围），只出现过45次。当恒生指数市盈率回落至这范围时，恒指在随后一年的平均表现，高达+29%；而且在这45次中，有39次恒指都可以录得升幅，即上升比例达8成7（下图）！换言之，若从市盈率角度看，恒指现水平的估值确实十分吸引。

这是否意味现时是吸纳恒指作中长线投资的理想时机呢？

首先，当前影响金融市场重要隐忧，便是疫情对经济带来的潜在冲击。问题是，这对经济有多深的影响，暂时难以评估，尤其疫情高峰期尚未到临。只是疫情困扰的时间越长，对环球经济带来的冲击便越大。目前分析员对经济前景的估算，亦由早前的Ｖ型、逐步修订为Ｕ型，甚至Ｌ型的预测。若如此，意味环球经济活动较长时间出现停摆，甚至增长较长时间维持低增长；股市估值在这情况下，很可能较长期维持低企。

其次，如果企业盈利水平，因为疫情冲击持续出现萎缩、甚至亏损（即股票市盈率P/E 中的E下跌），现P/E水平便变得不便宜、不吸引。

再者，当前金融市场所面对的困局，包括，全球经济衰退、甚至萧条和市场流动性紧绌情况，严峻程度已超越2010/11年欧债危机，可与2008年金融海啸媲美。不过，在这两次金融危机时恒指估值的最低位，分别低见8.1倍和8.3倍，远较现时9.3倍的估值水平为低。

换言之，虽然目前恒指估值已颇为便宜，且值博率亦变得吸引，但这并不代表现水平吸纳恒指有“钱途”，因为从历史角度看，恒指目前的估值，尚未跌至极端低残位置。有意吸纳港股作中长线投资，或可再等一会儿。

【团队简介】财智坊

从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。

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