做空瑞幸的中国资本：团队在香港曾投资海底捞，孙宏斌之子曾任职

4月2日晚间，瑞幸股价大跌75%、市值蒸发55亿美元(约合354亿元人民币)，震惊资本市场。下跌原因在于盘前瑞幸发布了一则内部业绩造假的公告，称瑞幸涉嫌22亿元的造假数额，而造假带头人正是公司的COO刘剑。

对此，有投行人士分析称，造假一事不一定是刘剑个人所为，这背后或是瑞幸内部“弃帅保车”的策略。“毕竟这是一个公司的事情。财务怎么增长，相关领导人没底吗？这个从逻辑上是解释不通的，瑞幸的做法或许是出于维护公司形象考虑。”

且不说刘剑是否是这次事件的背锅侠，瑞幸这记惊雷却结结实实地重创了资本市场。次日港股开盘，同一套班子下的神州租车连带被拉下水，盘中一度跌超70%，市值跌破28亿港元，并于4月3日10点左右陷入停牌。

市场疯狂消费咖啡券

对于瑞幸咖啡造假曝光之后带来的冲击，4月3日，一位投行人士表示，此轮冲击或会导致瑞幸咖啡面临退市或倒闭的窘境。但即使是退市，瑞幸的负债率也不会很高，这是因为其融资当中多属于风险投资，真正从银行获取的资金并不多。

另外，瑞幸财务造假可能会对今后赴美上市的公司造成信誉上的损失。

受投资情绪影响，市场上掀起了对瑞幸咖啡券的报复性消费。

4月3日，有消费者在北京数码01大厦店买咖啡时发现，门口已经排起长队，至少有200人在等待取餐。“平时都是立等可取，但是今天至少20分钟开外。排队的人当中，不少都在分析瑞幸财务造假，有点幸灾乐祸的意思。”

目前瑞幸咖啡app已陷入崩溃，无法正常打开下单页面。

“我在app和小程序间来回切换了10分钟，才成功下单……”一位消费者告诉AI财经社。

谁在做空瑞幸？

关于瑞幸造假的传言早就有了苗头，两个月前，做空机构浑水公开了一份匿名做空报告，指责瑞幸涉嫌财务造假。

据燃财经报道，有做空产业链人士分析，做空报告是匿名提交，浑水只是代为发布，真正的做空势力（对冲基金）隐藏在浑水后面。具体涉及到的调查公司为，汇生咨询和久谦咨询。

值得注意的是，前者还与瑞幸咖啡三大股东之一大钲资本有着合作关系。据悉，浑水做空报告公布之后，大钲资本随机终止了与汇生咨询的合作。

站在两家调查公司身后的对冲基金是雪湖资本。自2009年创立以来，这家公司一直以较低的曝光度保持着神秘感。

据悉，这是一家规模不大的团队。有业内人士透露，雪湖在北京、上海地区的工作人员总计不过六七个人，主要团队在香港。

公开报道显示，雪湖资本是一家专注于亚洲市场的对冲基金管理公司，投资主要面向美国和香港上市的中概股公司。例如，雪湖长期持有好未来、华住集团、呷哺呷哺等公司的股票，此前还因为出现在海底捞IPO的基石投资者名单中，引起外界关注。

目前，雪湖资本拥有三只海外基金，旗下管理资产超过20亿美元。据其官网介绍，雪湖资本受托管理资金主要来自全球性机构投资者，包括顶尖大学的捐赠基金、非盈利基金会、家族基金、养老基金及国家主权基金。

高瓴资本带路，孙宏斌之子曾是雪湖员工

和雪湖资本一样低调的，还有它的创始人及首席投资官马自铭。

马自铭拥有加州大学伯克利分校的数学和经济学双学士学位。在创立雪湖之前，马自铭曾供职于一家位于纽约的专注投资亚洲的对冲基金。更早些时候，他还是顶尖对冲基金齐夫兄弟投资公司全球多空股权投资团队的成员。

雪湖资本虽然年轻，但也因为名人加持披上了一层光环。据悉，马自铭成立雪湖后，得到了高瓴资本创始人张磊的支持。马自铭曾公开表示，张磊不仅是自己最早的投资人，更是自己的导师。另外，融创中国董事长孙宏斌之子孙喆，也曾任职于雪湖资本。

长期以来，雪湖资本坚持以基本面驱动的投资逻辑进行操作，重点研究领域包括科技、消费、医疗和金融等行业。马自铭认为，雪湖的优势在于自身的独特性，“与其他海外基金相比，我们更懂中国公司核心业务发展的内在逻辑。与中国本土基金相比，我们更懂西方资本市场的规则。”

马自铭认为，证券交易所的核心是为公司提供合理定价和融资的渠道。谈及赴美上市的中国公司纷纷破发的情况，他表示，这是由于今天的美国投资人对中国公司的甄别能力已经强过二十年前，一些公司上市时定价较高，但实际上并不值那么多钱。