昆仑宏观张玮：降准有助于实体企业度过“抗疫”难关

凤凰网财经讯（陈瑶），4月3日，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

对于此次降准，凤凰网财经联系到昆仑健康保险股份有限公司首席宏观研究员张玮，他表示，今天的两个操作，一个是定向降准，一个是下调了超额存款准备金利率，两者效果是一样的。

我国银行信贷体系可以分为两个层次：一个是央行到商业银行层面，再一个就是商业银行到下层的实体信贷层面。从一季度以来的货币政策操作可以看出，当前的政策思路是通过第一层面降低商业银行的负债成本，为商业银行补充流动性，进而间接推动商业银行在第二层面向实体部门（居民、企业）提供信贷的意愿。

具体来看，第一层面补足商业银行流动性、降低银行负债成本有多种方式：下调存款基准利率、降低存款准备金率、MLF降息等等。今天的定向降准就是方式之一。只有商业银行的负债成本降低了，流动性相对充沛了，才有意愿将宽松格局向下传导，降低企业借贷成本，为实体部门提供更多的信贷支持。

这样做是有助于帮助实体企业，尤其是民营中小企业度过“抗疫”难关的。我们知道自从二月份停工停产以来，实体企业的现金流相对紧张，没有生产就等于没有了现金收入，而企业还要面对包括工资和房租在内的固定支出。在此背景下，企业现金流高度紧张，越来越多的民营企业面临裁员和破产压力，对“稳就业”提出了不小挑战。所以，央行在这个特定环境下优先保证中小企业流动性，目的非常直接，就是为了帮助企业“挺过”抗疫难关，让企业“活下去”，进而达到稳就业的目的。

问及今天公布的第二个措施——下调超额准备金利率，张玮对凤凰网财经表示，二者实际上有异曲同工之妙。

张玮认为，超额准备金是商业银行主动提供给央行的存款，央行需要提供给商业银行一定的利息。这部分利率降低的话，就相当于商业银行从央行那里获得的利息收入减少了，从而降低了商业银行提供超额准备金的意愿。由于商业银行的资产是有负债成本的（存款利率、理财收益率等），这就迫使它急于寻找新的资金投向。而现在政策意图也非常明确，就是让商业银行减少趴在央行账户上的超额存款，更多地派发给实体部门。所以说，这与前面第一条定向降准的最终效果是等价的。

需要注意的是，当前处于疫情拐点之前的特殊时期。全球不仅要面对长周期的经济衰退，更要面对新冠疫情“变本加厉”的二次伤害。在此背景下，全球经济加速下行是大概率事件，尽管短期货币刺激可能带来未来一两个季度的强反弹，但仍旧不改中长期下行的周期属性。极端情况下，高强度的货币放水（包括低利率环境）还会在助长资产泡沫的同时，降低实体部门投资收益，从而迫使全球进入到一个“做什么都不赚钱”的年代。

张玮认为，破解这一难题的重要思路，就是寻求新产能，创造新的经济发展动力。在这一点上，得益于我国领导层的高瞻远瞩，2015年就提出了供给侧结构性改革，力图通过科技创新寻求新旧经济的转型。现在看来，这一政策主张是非常具有前瞻性，透过新冠疫情的集中爆发就可以看出，世界各国是一个“全球命运共同体”。寻求新的经济增长动能不仅是中国迫切面对的问题，更是世界整体寻求下一轮经济速度的重要任务。中国供给侧改革的提出，距今已有六年时间，这就为我国摆脱经济下行“怪圈”、领先于世界其他国家率先迎来拐点创造了有利条件。通过近两个月的高度社会自律，相信中国有能力率先走出新冠的“阴霾”。