金健米业业绩“稳定”连亏十三年 蹭上热点十天八涨停

2020是见证历史的一年，新冠疫情肆虐、油价暴跌、特朗普熔断、高考延期、奥运会推迟等等，众多几十年难得一遇的大事件在短短的三个月里纷至沓来。

越南、泰国等粮食出口国也来凑上热闹，禁止大米等粮食产品出口，于是大米竟成了继双黄连后的又一紧俏商品。

金健米业作为一家和大米直接相关的上市公司，股价从3月23日的4.25元直接涨到了4月3日的9.87元，十天八个涨停，股价翻了一倍多。

此处，我不禁替小米集团深深惋惜，毕竟也是带了“米”的，若在我大A，也算是概念股了。

金健米业如今风头正盛，又刚好在4月2日公布了2019年度报告，那么第五篇年报点评就来看看金健米业是否配得上这波涨停？

一、基本情况

金健米业的全称为金健米业股份有限公司，由常德市粮油总公司于1998年 4月27日发起设立，于1998年5月6日在上海证券交易所挂牌交易。

公司属农副食品加工业。主要经营活动为从事水稻、小麦、食用油料、大豆、玉米等粮食作物的精深加工、销售及乳制品、休闲食品的生产、销售。

公司的生产、销售模式及定价策略如下：

根据工商信息查询，截至2020年4月2日，公司控股股东为湖南金霞粮食产业有限公司，持股为22.34%，实际控制人为长沙市国资委。

二、财务分析

公司近三年的主要盈利数据如下： 单位：万元

为了更加客观的来分析，安安选取了公司近五年的数据。可以看出：

从2016年开始，公司每年的营业收入均保持大幅增长，2019年度的收入增幅达到了36.43%。

净利润总结就是赚的远远没有亏的多，而扣非归母净利润则更惨，近五年全部亏损，无一盈利！

拉长时间线，从98年算起，公司上市22年，公司只有5个年度的扣非净利润是正数，从2007年到2019年，公司已经主业已经连续亏损了十三年。

看到这里，安安已经没有继续分析的欲望了，但是既然开了头，还是接着看下去吧，看看公司是否有逆袭的机会？

1、盈利情况

公司近五年的营业收入，按产品分类的主要收入情况如下： 单位：万元

粮油食品为公司的核心主营业务，该项业务在近五年处于持续上升的状态，毛利率也相对较为稳定。粮食概念爆炒，股价翻番，那这方面的业绩是否能跟得上呢？

在毛利率方面，前文提到粮油产品的定价策略为：主要采用成本导向定价法，同时结合竞争和行业现状定价。

①行业现状方面，公司每年21亿的收入，在中粮和益海嘉里两个行业巨头眼里，不过是毛毛雨，不值一提，公司在行业里也应该没有很大的话语权。

②粮油食品乃国家基础民生产品，即使大家去抢购粮油产品，国家也不会允许粮油产品的价格出现大幅波动；

③即使粮油产品价格大幅上升，因为公司粮油产品的销售基本上都是依赖经销商，价格上涨出来的毛利也未必见得能传导到上市公司账面。另外公司毕竟是国有企业，也是要承担社会责任的。

综上，公司的毛利率不太可能出现大幅波动。

在销量方面，公司2019年度粮油食品收入增长比例为24%，其中主要产品大米和包装油的销量分别增长21.93%和24.33%，也就是说公司收入的增长主要是来源于销量的增长。而公司在过去五年的时间，在毛利率未大幅变动的情况下，收入也不过增长了61%；公司在年报中并未披露产能的情况，考虑到账面并无大额的在建工程项目，公司在短期内产销量也不会出现大幅的变动。

总之，公司的粮油食品业务发生业绩爆发的概率极小。

农产品贸易和其他主营业务，贸易业务在一般情况下，大家可以简单理解就是纯粹为了增加业务收入，营造增长迹象，做大企业规模，盈利什么的并不重要。公司并未披露其他主营业务的内容，但是从收入的金额和持续的低毛利率上也可以大致判断出，该项业务应该与贸易业务类同。

公司收入在近五年增长约18亿元，而农产品贸易和其他主营业务就合计贡献了其中的10亿元，收入是增长了不少，可是贡献的毛利却是微不足道。

从这里也就能看出来公司营业收入每年大幅增长的水分有多大。

乳品业务规模较小，其收入金额和毛利率情况一样稳定，波澜不惊，短期内也不可能有什么大的前途；

药品业务的毛利率最高，但是该业务在2019年3月份被公司卖掉，所以2019年该业务收入规模大幅下降。2020年应该就没有这项收入了。

2、费用方面

公司近五年的税金及附加、费用占收入比的情况如下：

公司业务的毛利根本无法支撑日常成本费用的开支。这还没有考虑资产减值损失、所得税等的影响。

以2019年为例测算，成本费用合计超出收入的金额就有4,518.88 万元。

上面是占收入比的情况，下面我们用图表来反应金额的变动情况：

从上图中可以看出，公司的管理费用和财务费用波动倒还算正常；

销售费用在近两年却是波荡起伏，公司2018年的销售费用直接从2017年的1.65亿增长到2.71亿，增长将近一个亿，而其中的市场推广费就增长了0.87亿，

大幅推广的效果是什么呢？2018年度收入较2017年增长了2.5亿元，按照2018年度的平均毛利率计算，毛利不过增长了0.29亿。

再反算一下，公司平均毛利率不过10%，增长0.87亿的推广费，意味着收入要增长8.7亿元，才有毛利能覆盖增长的费用！

公司哪来的自信?再说，公司有这么大的产能吗？

2019年的市场推广费虽然有所下降，但是仍然有1.21亿元，远高于2017年度的0.8亿元。

3、非经常性损益

公司近几年主要非经常性损益情况如下： 单位：万元

收入覆盖不了成本费用，怎么办呢，还有亲爸爸！

当公司在2018年已经亏损的情况下，公司出售了旗下的药品板块公司，才最终得以扭亏为盈，真不容易啊。

其实除了上述的补助，还有一部分政府补助隐藏在了财务费用里，那就是财政贴息： 单位：万元

每年两千万的财政贴息也是爽歪歪，这就是靠山的重要性。

4、现金流

公司近五年的现金流情况如下所示： 单位：万元

近五年的经营活动现金流中，只有在2019年度才扭转为正数。

三、结语

不想做结语评论，看着飞上天的股价，想起了台湾电影《艋舺》中的那句台词：

“你知道吗？风往哪个方向吹，草就要往哪个方向倒，年轻的时候，我也曾经以为自己是风，可是最后偏体鳞伤，我才知道，原来我们都是草。”