二次冲刺IPO，37个问题缠身的青岛征和工业如何突围？

2020年3月27日，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）披露了青岛征和工业股份有限公司（以下简称“征和工业”）首次公开发行股票申请文件反馈意见。

2016年7月，征和工业曾启动IPO，但后来又主动叫停。用了接近四年的时间，他们再次卷土重来，目标定为深交所A股。

作为二度征战IPO的老将，征和工业此次收到了证监会反馈的37个问题，这也意味着他们的A股上市之路仍然暗流涌动。在青岛大力推动企业上市的风口期，征和工业又该如何实现突围？

青岛上市企业观察第191期

撰文/©庄建成

审校/©张慧

二度冲刺IPO的征和工业

2020年3月27日，证监会披露了征和工业首次公开发行股票申请文件反馈意见。

图片来源：证监会官网

在这份反馈意见中，证监会从规范性和信息披露方面，共向征和工业提出了37项问题。

在规范性问题方面有一条格外引人关注，证监会要求征和工业说明前次申请撤回的原因，本次申报材料和前次申报材料在信息披露方面的主要区别、财务数据有无差异，并说明前次现场检查相关问题的落实情况。

证监会对征和工业关于申报方面的问询，也让他们那段波折的上市之路，再度回到公众视野中。

2016年7月，征和工业曾向证监会申报IPO材料，彼时他们的目标是中小板，主承销商为中金公司。但在次年4月26日，征和工业选择主动终止审查，他们的第一次IPO历程也就此作罢。

2019年7月12日，证监会又预先披露了青岛征和工业股份有限公司首次公开发行股票招股说明书。根据公开资料显示，征和工业此次拟登陆A股，拟上市证交所为深圳证券交易所。

事实上，征和工业早在2017年12月20日，就开始进行备案辅导登记，但直到2019年5月21日，他们才完成上市辅导。

时隔接近9个月的时间，征和工业终于收到了证监会的反馈意见，但与顺风顺水的酷特智能和威奥轨道相比，征和工业的上会与过会仍遥遥无期。

“坎坷”一词可谓贯穿征和工业冲击IPO的始终。此次证监会37项问题的提出，无疑为他们的上市之路又平添一丝不确定性。

暗潮涌动

在证监会提出的37项问题中，除涉及前次IPO申报问题外，还有很多与企业自身经营状况相关的问题。

根据征和工业2016年申报稿显示，公司2013、2014、2015年度的营业收入分别为4.37亿元、5.33亿元、5.42亿元，净利润分别为105万元、2717万元、4718万元。

而在2019年征和工业第二次冲击IPO过程中发布的申报稿显示，公司2016、2017、2018年营业收入分别为5.53亿元、6.67亿元、7.35亿元，净利润分别为5401万元、4600万元、6829万元。

从上述财务报表可以看出，征和工业的营收呈现逐年递增的趋势，且涨幅相对稳定，而在净利润上，征和工业却呈现出了极不稳定的趋势，公司2014-2018年净利润分别同比增长2481.81%、73.66%、14.48%、-14.85%、48.47%，既出现过较大的涨幅，也出现了突然的下滑。

另外，征和工业在毛利率方面也存在了较多的疑点。

报告期内征和工业净利润持续增长，但毛利率下降，期间费用率有所下降。对此，证监会也要求保荐机构和申报会计师进一步核查发行人费用的完整性，是否存在少计费用或其他费代发行人支付费用的情形，在毛利率持续下滑的情形下净利润持续增长的合理性，是否与同行业可比公司的变化情况一致。

据了解，征和工业2016-2018年度以及2019年一季度主营业务毛利率呈下降趋势，分别为30.24%、26.31%、26.12%、27.34%。

同期，同行业上市公司江苏太平洋精锻科技股份有限公司、四川德恩精工科技股份有限公司、福建龙溪轴承(集团)股份有限公司、天润曲轴股份有限公司、上海北特科技股份有限公司、浙江五洲新春集团股份有限公司、上海联明机械股份有限公司、浙江双环传动机械股份有限公司（以下简称“双环传动”）、重庆蓝黛动力传动机械股份有限公司（以下简称“蓝黛传动”）的主营业务毛利率均值为27.84%、27.28%、25.7%、22.01%。

大体上看，征和工业的毛利率始终高于行业均值。而值得一提的是，征和工业2016-18年度对应的期间费用率分别为17.74%、16.80%、13.81%。

对此，也有业内人士分析表示征和工业经营规模较小，而且净利润金额有限。因此，征和工业有可能存在通过调节期间费用等方式来减少成本、增加公司报表净利润。

另外，证监会也要求保荐机构和发行人律师专项说明就申请文件所申报的原始财务报表是否为发行人当年实际向税务局报送的报表所履行的核查程序及取得的证据，保荐机构和申报会计师专项说明申请文件所申报的原始财务报表所列示的收入及净利润数据与当年的增值税纳税申报表及年度所得税纳税申报表之间的差异，若有重大差异，应专项说明原因。

税收可以说是衡量一家企业经营状况的重要指标。如果一家企业账面上的税收与实际情况存在较大差距，则证明企业经营存在较大问题。另外，税收数据是否一致，也反映出了一家企业的诚信与否。

而在报告期内，征和工业还存在大量国外第三方回款情况。2016、2017、2018年度，公司的国外第三方回款金额分别为8309万元、6228万元、4200万元，这些回款究竟是真实存在的，还是公司预设出来以调高业绩和净利润的临时举措，目前尚不可知。

由于瑞幸等企业财务造假的影响，目前上市审查肯定会进一步收紧，如果征和工业不能对财务状况做出正确的解释，必然会对其上市之路蒙上阴影。

再看征和工业的员工人数，根据招股书显示，公司2017年底为1418人，2018年底为1306人，而2019年第一季度末，人数为1254人。

在公司人数逐渐下降的同时，公司净利润与营收却同比实现增长。此外，根据天眼查显示，征和工业在2019年发生了多起劳动诉讼纠纷。

二度开启IPO征程的征和工业，从业务、财务到公司职员等多方面都面临许多问题。此次证监会提出的37项问题，有可能只是征和工业经营状况中的凤毛麟角。后续，身处内忧外患中的他们，究竟该如何突围？

风口期的征和工业如何突围？

根据公开资料显示，来自青岛平度市的征和工业，主营业务包括链条、链轮、汽车、农业机械、摩托车、游艇、飞机零部件的设计、生产、销售及售后服务；销售；润滑油；货物进出口。

图片来源：征和工业官网

得益于对研发的重视与完善机制，征和工业的技术中心成为链传动行业内首批国家认定企业技术中心，征和工业也被选为国家技术创新示范企业。

值得一提的是，作为国内链传动行业的领军企业，征和工业已经参与制订或起草了24项国家和行业标准。

2020年1月7日，青岛召开了2020年首场高新技术企业上市培育企业发布会暨高企上市专场培训会，会上发布了62家高企上市培育库入库名单。

征和工业与威奥轨道等35家企业一起，进入第一批高企上市培育库入库名单。目前，威奥轨道已经顺利过会，等待敲钟上市。而征和工业仍然受到各方面因素的影响，徘徊在上会这道门槛前。

在征和工业发布的招股说明书中，有一部分内容十分值得玩味。公司有意通过此次冲击IPO过程中募集到的4.2亿元资金，在扣除发行费用后，分别投资到3个项目中。

这三个项目包括工业自动化传动部件生产线建设项目（2.21亿元）、发动机链生产线建设项目（1.30亿元）以及技术中心创新能力提升建设项目（6900.00万元）。

当然，现在的一切还只是征和工业为投资者画的一个大饼，如果不能顺利上市，他们将无法兑现这三个大项目。

以青岛市拿出4.42亿元专项资金，用来奖补2019年度企业研发投入为契机，征和工业能否在财政上拿出更多的资金用来研发，从而提升公司的硬实力，以便达到上市的标准，或许是他们未来突围的关键点。