如何应对全球“慢性萧条”？上海交大潘英丽：培育高效率的经济组织

每经记者：孙嘉夏 实习记者：朱成祥 每经编辑：卢九安

4月9日晚间，上海交通大学现代金融研究中心主任潘英丽在名为《全球变局下的中国经济转型之路》的公开课上，就新冠肺炎疫情下全球不稳定的趋势，以及在此背景下的中国经济转型分享了自己的看法。

目前，新冠肺炎疫情在海外持续蔓延，欧美国家消费收缩，生产中断，全球化呈现出退潮趋势。对此，潘英丽认为，欧美由于贫富分化和消费饱和，消费市场将长期萎缩。中国现在的出口主要是去欧美的，对企业而言，需要做战略调整。

对于全球经济大变局，中国经济需要结构优化，从依赖外需到转向内需，从重资产转向高效能。其中，潘英丽重点提及“培育高效率的经济组织”。

不稳定的源头：欧美长期宽松撞上疫情

潘英丽表示，疫情发展导致消费收缩，美国服务消费占到家庭消费的68%，因而疫情对消费产生了巨大冲击。

对于前段时间欧美股市罕见的崩盘，潘英丽认为主要有三个原因——长期低利率、加杠杆以及风险平价基金。2008年金融危机以后，欧美长期实行低利率、量化宽松政策，很多国家已经是负利率。这导致很多原本投资固定收益市场的资金很难赚钱，也纷纷进入股市，比如养老基金、保险基金。

同样是因为低利率，上市公司也利用便宜的资金回购股票，从而推高公司股价。另外，ETF基金也有隐性杠杆，基本上有50%的ETF的杠杆达到本金的4倍，所以一旦出问题，ETF基金便疯狂抛售。再加上风险平价基金引发市场联动，不仅股市崩盘、债券市场崩盘，甚至连国债市场一度也出现了非常紧张的局面。

可以看出，疫情对欧美经济造成巨大冲击，而高杠杆又放大了资本市场的风险。潘英丽强调，全球经济有很大概率陷入慢性萧条。萧条的根源是贫富的极度分化，贫富分化又导致最终需求的萎缩。

“全球64%的成年人拥有1.9%的财富，而不足1%的富人，却拥有45%的财富。对富人来讲，财富的增长不带来消费的增加。而大量低收入群体缺乏消费的购买力，所以贫富极度分化是一定会带来最终消费收缩的”潘英丽补充道。

政府可以通过财政补贴来“和谐”贫富分化，但各国政府财政都已经出现了枯竭的状态。财政枯竭的背景下，贫富分化一定会带来孤立主义、民粹主义、民族主义，这都是全球化退潮的内部压力。

同时，疫情也令跨国公司反思，零配件分散在世界各地，生产有可能中断，未来很可能会放弃一些效率、利润，来换回生产的稳定。

中国经济：稳定+转型

在全球经济可能陷入慢性萧条，以及全球化退潮等背景下，对于中国经济，潘英丽提及两点，一是“稳定”，二是“转型”。其认为，稳定是一个快变量，要强调复工，要强调纾困；转型则是慢变量。即短期依靠财政、货币政策稳住经济，长期则强调结构改革、结构调整。

对于转型，潘英丽表示需要市场化需求去引导，以及培育高效率的经济组织。目前，国内经济一大问题便是金融资源的错配造成产业结构的失衡，银行放款主要看有没有抵押品，有抵押的三个领域，比如说制造业、房地产、地方政府基础设施，已经全面过剩了。

一方面是很多企业难以融资，另一方面投资者却面临资产荒。潘英丽认为：“我们的银行、投资者都觉得资产荒其实是一个‘好企业荒’，有效率的、高成长的、自律的好企业太少。所以我们的法律制度、相关政策要重点培育，为高效率经济组织创造好的生产环境。”

关于产业结构扭曲，高科技、轻资产行业发展滞后，潘英丽认为是因为没有股票市场的支持。“中国股市未来发展的核心是保护中小投资者，防范商业欺诈”

在问答环节，潘英丽就近期的瑞幸财务造假事件表达了自己的看法，“说瑞幸是拿国际资本补贴中国老百姓，我觉得是不好的一种观点。股票市场的资金融通必须让真正有内涵的、有发展前景的企业来获得资金支持。”