中国口腔医疗集团赴港IPO,“一城包围全中国”的路子能走通吗?

中国口腔医疗集团赴港IPO,“一城包围全中国”的路子能走通吗?

爱尔眼科创造了“十年近40倍”的牛股神话,使医疗服务板块吸引了越来越多的注意力。

眼科医疗市场大概在2000亿元的量级,口腔医疗行业规模约在1000亿元,预计到2030年的复合增长率为13%,都是医疗服务里大基数、高增长的细分市场。

眼科、口腔医疗都是医保外的自费项目,又都是刚需,有望承载大体量的民营专科医疗服务企业。

今年2月,中国口腔医疗集团向港交所递表,作为一家民营的地方性(温州)口腔医疗企业,它的质地到底如何,能否把业务铺向全国各地呢?

1

快速增长的口腔行业

按照当前国内口腔医疗机构的性质,可以分为综合医院口腔科、口腔专科医院(民营为主,公立为辅)、口腔门诊部(独立有限公司)和口腔诊所(个体户)。

在几种分类中,由于口腔服务行业单体投资成本低、自费项目多,患者对于口腔医生黏性更强。但在投入成本与运营难度日益上升的压力下,小型诊所正在逐步边缘化,民营口腔专科医院的获医以及获客能力最强,成为连锁最优模式。

从行业规模上来看,2018年我国口腔医疗行业规模约为1000亿元,过去十年翻了5倍,预计2030年将达到4500亿规模,复合年增长率为13%。

而中国口腔医疗集团所在的浙江省更是市场经济活跃,口腔医疗服务市场增长迅速。自2014年以复合年增长率19.1%从人民币约20亿元增长至2018年的人民币41亿元。结合当地人口老龄化趋势,弗若斯特沙利文预估口腔医疗服务市场的市场规模将会自2019年以19.0%的复合年增长率增加至2023年的人民币103亿元。

浙江省2014年-2023年(E)

口腔医疗市场的市场规模

数据来源:弗若斯特沙利文,格隆汇整理

2

温州,一块宝地半道墙

中国口腔医疗集团目前全部业务集中在温州市,2018年94.4%的营收即人民币6953.2万元来自温州市市区。

温州市2018年总人口数约为925万人,全市GDP人民币6050亿元,在浙江省属于经济相对发达的城市,它的经济增长速度近年来均略高于全国平均水平。在过去的五年中,温州城镇居民的可支配收入水平高于浙江省平均水平,因而能投入更多的资金用于口腔医疗服务,2018年单次治疗支出平均能达到356.3元。

区域人民生活水平富足,也带动着深耕于温州的中国口腔医疗集团发展。中国口腔医疗集团于2017年、2018年及2019年前九个月分别实现了主营业务收入人民币4820万元、7360万元及6320万元,营收逐年增长。

深耕于温州市也为中国口腔医疗集团的业务发展带来了些许束缚。

查阅中国口腔医疗集团的招股书,企业名下共有温州、鹿城、苍南、瑞安四家医院,其中2018年85%的营收集中于温州医院,最少的瑞安分院一年营收仅148.6万元,各分院之间发展并不均衡。

仅立足于某一县市的发展,那就得高度依赖于当地人口的数量增长及收入增长。温州市作为成熟的城市,人口长期稳定在略超九百万的区间,近五年的增长仅约19万人。在人口相对稳定的条件下,口腔医疗需求增速与个人收入增速存在较大差值,也就意味着市场无法长时间持续性增长。区域性企业的过往营收数据无法作为长期预测的支撑,因而无法对未来营收做线性预测,温州的人口最终会像半道墙一样阻碍中国口腔医疗集团业务的发展。

温州按地区划分的总人口

及明细(2014年至2023年(E))

数据来源:浙江省统计局,格隆汇整理

假设一家企业需要突破一个地域的限制,最好的方法就是利用过往成功经营的经验,在更多的城市复制经营模式扩张经营,以此来摆脱地域的限制晋升为全国性的企业。

中国口腔医疗集团确实也是采用了类似的经营策略。公司在招股书中明确地提出要扩大医疗机构网络以及收购合适的医院。无论是扩建还是收购,都将使用大量的资金,而中国口腔医疗集团于2019年在企业仅有人民币约8100万流动资产的时候向股东发放现金股息人民币3200万元,使流动资产净值压缩至人民币871万元。上述财务操作意味着企业扩张计划的资金来源绝大部分依赖上市募集而来的资金,明显降低了企业抗风险能力。

企业流动资产及流动负债汇总

数据来源:招股说明书,格隆汇整理

内容来源:格隆汇新股

作者:白夜

亲爱的凤凰网用户:

您当前使用的浏览器版本过低,导致网站不能正常访问,建议升级浏览器

第三方浏览器推荐:

谷歌(Chrome)浏览器 下载

360安全浏览器 下载