长城汽车：“虚假”的复苏

长城汽车最近一直在风口，汽车限购放松、皮卡进城等政策前瞻或者政策一度支撑了长城汽车的股价短暂维持强势。多家机构，如国盛证券、华西证券等呼吁买入。

连罗永浩也网红带货，帮长城汽车卖了一把哈弗F7.

最新3月份经营月报数据显示，长城汽车的销量同比下降42%，相比上个月85%的销量下降，降幅明显收窄，看上去是个不错的数字，长城汽车的销售正在复苏。

机构迫不及待的看多长城汽车。太平洋证券发布研报，3月销量环比大幅改善，皮卡市占率创新高，呼吁买入。华西证券也强调，产销逐步恢复，皮卡逆势破局，建议买入。国盛证券认为，长城汽车3月销量环比大幅改善，皮卡市占率创新高，同样建议买入。

把长城汽车的股价押注在汽车限购，由此带动的行业回暖，以及允许皮卡进城，皮卡销售的回暖上。这些可能只是券商的“期望”，长城汽车的业绩经不起实锤。

长城汽车的业绩，过去几年以来一直低迷。从2016年的29%的营收增长，回落至去年底的负增长2.8%。这已经是长城汽车连续两年负增长了。业绩疲软背后是汽车销量下降。长城汽车的销量从2016年的107万辆，小幅回落至去年底的106万辆，尽管销量变动不大，但是毛利率的下降惊人，2016年，长城汽车的毛利率可以高达24.46%，2019年只有17.2%，下降了7个百分点之多。

疫情的冲击，让汽车行业悲观前景逐渐加剧。中国乘联会预计2020年汽车销量将下降10%。在这样的背景下，谈论长城汽车乐观的销售前景，显然不合时宜。

从长城汽车的车型来看，3月份长城汽车销售最好的还是哈弗系列，当月销售超过4万辆，环比大幅上升464%，但是同比依旧下降42%。受到疫情冲击，并不乐观的经济前景，消费者对于汽车购买的意愿下降，最终会映射到汽车销售上。

再看目前市场较为看中的皮卡。政策角度，日前，商务部办公厅、国家发展改革委办公厅、国家卫生健康委办公厅联合发出《关于支持商贸流通企业复工营业的通知》，提出积极推动优化汽车限购措施，稳定和扩大汽车消费，其中“取消皮卡进城限制”赫然在列。

皮卡，是一种采用轿车车头和驾驶室，同时带有敞开式货车车厢的车型，既能拉人，又能载货，双重优势导致皮卡颇具市场规模。2019年，中国皮卡市场总销量39万辆，其中长城汽车以14.4万辆的销量位居第一，市占率37%。

但是皮卡在长城汽车的整个销售中只占不到14%，这意味着指望皮卡销售给长城汽车带来太大的业绩改观并不现实。

从 3月份数据看，3月份长城汽车皮卡销售1.5万辆，环比大幅回升，但是同比下降约35%。甚至从1-3月份累计数据看，皮卡的销售状况与哈弗以及WEY相差不大，暂时未获得销售优势。至少从销量的角度，皮卡只能算小众市场，这不是好现象。

皮卡还可能受到国六排放标准实施的不利影响。况且，即使按照可能的政策要求被延缓实施，其对市场的影响也只是边际改善。

这些事实提醒投资者，长城汽车距离真正的复苏还很远。

动荡的市场，投资者需要的是更加理性和客观的数据分析，而不是寄希望于机构研报的“期望”。