中信证券:迎接拐点 三大驱动力驱动二季度A股上行

中信证券:迎接拐点 三大驱动力驱动二季度A股上行

2020年04月12日 16:41:11
来源:智通财经网

要闻 中信证券:迎接拐点 三大驱动力驱动二季度A股上行 2020年4月12日 16:41:11 兴业研究

本文来源于兴业证券研究报告,文中观点不代表智通财经观点。

近期海外影响趋弱,市场情绪趋稳,A股与全球市场联动性在降低,未来仍将更多反映中国自身经济恢复的预期。

下周迎来国内一季度各项经济数据落地,是市场短期内最后的扰动。随着一季度经济数据的披露以及海外疫情的趋稳,相对全面客观评估疫情对国内经济的影响成为可能,政策定调预计会更加明朗和积极,力度会更强,措施会更具体,投资者此前的担忧也会落地,预计市场底部拐点也因此将在下周各项经济数据落地后得到确认。

近期全球资金再配置进程已经开启,北上资金日均流入规模达到32亿,恢复至1月疫情爆发前水平,且以配置型外资流入为主;产业资本入场迹象明显增加,年初至今共出现12次举牌,147家公司增持;国内经济的快速恢复仍在途中,前瞻融资指标已经恢复至去年四季度水平,全行业整体复工率估算已恢复至90%以上。

我们依旧认为海外资金的再配置、产业资本的入场以及国内经济的恢复将共同驱动二季度的市场上涨。配置上依旧以新旧基建及相关科技龙头(5G、云计算、新能源车等)为主线,同时重点关注海外业务收入占比低、上游供应链/原材料不依赖于进口、全年业绩确定性较强的内需驱动组合。

▍海外影响趋弱,市场情绪趋稳。

过去一周,海外疫情整体已经基本趋于稳定,欧洲部分主要疫区已经呈好转迹象,美国整体仍处于快速攀升阶段,但纽约重症病例数已经出现负增长,全球日新增病例顶点在4月中旬出现的概率在加大,投资者共识度也在提高。本周四,美联储宣布提供额外2.3万亿美元贷款,为政府未来针对企业和居民的财政救助提供了充足的流动性,同时首次启动购买低信用等级债券。

在过去三周各国央行采取的积极措施下,金融市场流动性已经恢复正常,大类资产之间的联动性有所下降,从美国长线基金的申赎情况来看,股票型基金最新一周小幅净流入120亿美元,债券型基金净流出规模从1010亿美元/周缩减至300亿美元/周,显示投资者情绪已经趋于稳定。

海外市场对A股市场的影响明显减弱,A股与全球市场联动性在降低,未来仍将更多反映中国自身经济恢复的预期。

下周经济/盈利数据落地,政策预计也将更加明朗、积极,力度会加强。

下周国内各项经济数据的落地以及一季报预告披露,预计是市场短期内最后的扰动。在相对全面客观评估疫情对国内经济的影响后,预计政策定调会更加明朗和积极,两会前后政策力度会更强,措施会更具体。

1)经济数据预计是市场短期最后的扰动因素。下周是3月经济金融数据的密集落地期,市场已充分体现悲观预期。根据中信证券研究部宏观组预测,中性情形下,预计一季度GDP增速为-5%左右;3月工业增加值增速处于-10%左右, 4月料将恢复正增长;3月单月的固定资产投资处于-10%左右,带动累计投资增速落在-17%左右;3月社零增速为-2%左右,一季度社零增速为-14%左右。

2)一季报预告整体状况不佳,但市场已有充分预期。截至4月10日晚,创业板已经完成一季报业绩预告的披露,但主板/中小板披露率仅3%/15%,中小板披露进度上远低于去年同期的47%。已经完成预披露的创业板, 2020Q1预计盈利同比增速仅为-25.8%,扣除温氏股份(32.650, -0.02,-0.06%)和迈瑞医疗(261.410, -10.08, -3.71%)后为-38.1%,创业板中养殖、消费电子、产业互联网、新能源、食品和医疗预计一季度实现正增长。

3)政策定调预计会更加明朗和积极,力度预计会更强。3月27日政治局会议释放了政策发力的信号,明确了一揽子政策工具,我们预计将在两会前后陆续落地:预计后续宏观工具将以财政政策为主;货币政策更加注重精准滴灌与纾困托底,4月MLF利率有望伴随OMO同步下调,下旬仍有降准可能;汽车、家电等大宗可选消费将成为消费政策支持的重点;创业板注册制、减持新规等资本市场基础制度改革有望提速。

预计市场迎来拐点确认,三大驱动力共同驱动二季度市场上行。

随着政策的定调上逐渐明朗,一揽子政策措施陆续落地,投资者此前的担忧预期也会见底,市场底部拐点预计将在下周各项经济数据落地后得到确认。我们依然认为全球资金的再配置、产业资本入场以及国内经济恢复将共同驱动二季度市场上涨。

1)全球资金再配置进程已经开启,北上资金日均流入规模恢复至1月水平。近期全球新兴市场基金流出明显压力减少,全球新兴市场基金周度净流出规模已经从3月份的最高点54亿美元减少至最近一周的14.4亿美元。北向资金4月以来已经基本恢复净流入,平均日净流入32亿元,基本恢复至2020年1月份的流入水平,其中代表海外长线机构的配置型资金已经呈现连续两周净流入趋势,年初至今的累计净流入规模已恢复至619亿元,接近3月上旬的水平。

2)产业资本入场迹象明显增加,年初至今共出现12次举牌,147家公司增持。险资方面今年已经发生了12次举牌,超过去年,近期有所加速,2月16日后在减持新规修订后的预案中,有多家锁价方案中出现了保险资金,长线资金在逐步入场。大股东增持行为也明显增加,2~3月合计147家上市公司进行了142亿增持,为过去半年最高水平。从外部产业资本看,今年以来国资的参与度在提高,我们梳理的140个项目中,既有对民企纾困,也有并购提升综合竞争力,还有不少是专注科技类公司的产业基金入股。

3)国内经济的快速恢复仍在途中,前瞻融资指标已经恢复至去年四季度水平。对经济有较强前瞻预测性的社融指标(“信贷+非标+企业债”近12个月累计增量同比增速)在3月上升至18.2%,已经回升至2019Q4的水平。各地复工率仍在抬升:六大发电集团日均耗煤已经达到2019年同期移动平均的92%;百度迁徙数据和清华DaaS数据分别测算得到的返工率达到89%和92%;30大中城市商品房成交已恢复至2019年同期移动平均的97%;3月份整车流量的同比增速收窄至-17%。

投资策略:积极配置,迎接市场拐点确认。

A股见底的三大信号(外部市场信号、国内流动性信号以及政策信号)近两周已经陆续验证,随着下周经济/企业盈利数据的陆续落地,市场短期最后的扰动因素也将落地。在全面调研和评估疫情对经济的实际冲击后,预计政策定调会更加明朗和积极,两会前后政策力度会更强。预计市场底部拐点在下周各项经济数据落地后将得到确认,全球资金的再配置、产业资本入场以及国内经济恢复将共同驱动二季度市场上涨。

配置上依旧以新旧基建及相关科技龙头(5G、云计算、新能源车等)为主线,同时重点关注海外业务收入占比低、上游供应链/原材料不依赖于进口、全年业绩确定性较强的内需驱动组合。