高晟财富集团独家邀请李迅雷 解析全球风暴下的投资机会
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高晟财富集团独家邀请李迅雷 解析全球风暴下的投资机会

2020年04月13日 18:14:51
来源:时时企闻网观

4月3日,高晟财富集团独家邀请中泰证券首席经济学家李迅雷做客“高晟商学院”直播间,与高晟财富集团总裁徐长征、高晟财富集团副总裁张军对话,共同探讨全球经济发展走向、中国经济发展走向,并分享了对投资者应该如何把握投资机会的看法。

全球风暴下,优质资产在中国

——中泰证券首席经济学家 李迅雷

随着疫情的全球性爆发,导致全球经济出现暂时的停摆,也带来全球金融的震荡。在这种背景下,我们应该如何看待全球疫情的进展,全球经济下一阶段的走势如何,疫情下中国经济的走向如何,投资者该如何进行资产配置?

2020年全球经济走势

全球经济出现衰退迹象:疫情之下中国经济动能再减弱。随着疫情海外蔓延,全球经济持续震荡。目前,中国的疫情基本得到控制,并且中国疫情第二波暴发的可能性非常小。在乐观的假设下,美国的疫情有望在4月末得到控制。

值得注意的是,即便是在全球疫情得到控制的情况下,全球经济短期依然会受到一定程度影响。首先,2019年,美国、欧盟、日本,包括新兴市场的印度经济都出现了下滑。其次,全球贸易摩擦加剧,将进一步导致各类成本上升。再次,中国经济对全球经济增长贡献超过30%,疫情之下中国经济动能减弱,中国经济增速的持续回落,使得其他国家的外需减少。

全球化告一段落,疫情加剧全球贸易更低迷。为控制新冠病毒疫情扩散,各国防控措施在不断升级,截止目前有 60多个国家宣布进入紧急状态。这影响了全球的正常生产经营活动,对全球服务也影响更加明显。

贸易战是逆全球化,疫情更阻断全球产业链。中国作为世界工厂,是全球产业链和供应链中的非常重要一环。全球疫情爆发,影响中国产业链。好在中国疫情得到有效控制,但是全球疫情蔓延对中国经济带来影响。我们预计,我国二季度出口或将损失6600亿-10000亿人民币,下滑幅度在15%-25%之间。

2020年:全球主要央行再次掀起降息潮——源于投资回报率下降。中国年初下调LPR,通过逆回购利率、MLF来下调利率,澳洲、美国、英国等国家也纷纷降息,再度引起全球第二轮降息潮。从基本面来讲,全球降息主要是受全球经济增速放缓的影响。

2020年全球主要经济体的利率都处在历史最低位。2020年的金融动荡和2000年、2007年时有所不同,以往都是处于经济繁荣阶段,利率水平比较高。现在的金融动荡是出现在利率水平极低的情况下,2020年全球主要经济体的利率水平都将处于历史低位。现在应对经济衰退,政府的“牌”是有限的,更多还是靠财政政策。

美国企业资产负债表的“坍塌”。近期,美国股市出现暴跌。这一轮金融波动的问题主要来源于美国企业,因为美国科技企业发展相对较慢,所以把大量的分红的钱用于回购自己的股票,可以虚增利润,这个比例对于美国盈利的贡献接近30%,同时通过发债等方式使得高收入债的违约风险加剧,这与2008年次贷危机有着根本的区别。2008年的次贷危机主要原因是金融机构加杠杆,这一轮是非金融机构加杠杆,实体经济加杠杆。

“信用利差”扩大与需求冲击下的高收益债违约风险。疫情对资本市场及经济的冲击,显著降低了投资者的风险偏好,信用利差会持续扩大,这将进一步加大低评级债务相关企业的资金成本、融资难度和还款压力。

政府与联储资产负债表的“坍塌”。除了企业资产负债表外,美国的政府和美联储的资产负债表也出现了“坍塌”,因此,美国能否引发金融危机还不能确定,但是至少美国经济的减速将是长期现象。

长期和平导致结构固化:主要经济体的居民收入差距在扩大。由于阶层的固化、经济结构的固化,美国富人收入占比越来越多,工薪阶层收入占比较低。美国、巴西等国家过大的收入分配差距带来的社会成本会制约经济发展,这个问题也是导致今后经济出现衰退的长期因素。

疫情加速中国经济结构分化趋势

在经济上升阶段,经济在市场配置资源方面的能力比较强,而经济波动时期,市场往往会失灵,这时候需要有强政府。 所以,在这个时候,中国政府的影响力、号召力、调配资源能力得以充分发挥。因此,2020年,我们仍然要实现全面小康社会目标,政治局会议提出了拉动经济的多项举措,奋力实现2020年经济增长目标。这也体现了政府的管控优势。

2020年CPI压力较大,会出现通胀、滞涨还是通缩?2020年,中国CPI大概率是前高后低的走势,2月份到5.4%的峰值,如果疫情逐步控制,则4月之后CPI应该会回落。PPI则依然在零附近。目前,全球仍处在通缩压力中。全球疫情还在蔓延,那么对全球的粮食价格的能否得到控制是一个未知数,全球粮食价格令人担忧。此外,会不会出现滞涨风险?这些因素还有待于观察。总而言之,疫情对中国经济的影响,现在还处在慢慢的释放阶段。但是总体来讲,全球经济呈现衰退迹象,而中国经济减速,但不是衰退。

疫情加速分化——区域分化:全国三分之二的城市人口净流出中国经济不受疫情影响,也处在一个分化的阶段,而分化是正常的,使得中国经济结构在调整。准一线城市、省会城市人口在不断增加,人口的流入就蕴含着投资机会。全国三分之二人口在净流出,导致区域分化。作为投资者应该抓住的机会就是分化带来的机会。

人口流动性放缓:疫情进一步使得人口流动性放缓。城镇化速度放缓导致人口流动性减少,疫情进一步减缓了人口的流动,所以我们不要把城镇化看的过高,觉得中国经济动力还很足。现在三分之二的城市人口都在流出,是逆城市化。所以我们应该关注的是大城市化、都市化,投资机会在那里。

疫情加速居民收入分化。疫情下中低收入群体收入增速放缓,导致消费增速下降。今后我们要采取政策举措,增加中低收入阶层收入,缩小收入差距,这对消费也非常有利。

产业分化:新经济高增长,传统产业低增长。中国经济发展到了存量主导阶段,出现了此消彼长,分化的趋势越来越明显,产业分化主要是新兴产业高增长,传统产业低增长。

企业分化: 疫情加速头部企业与非头部企业分化。疫情给中小企业、劳动密集型企业及第三产业带来很大冲击。

奋力奔小康:政策将如何应对?

如何“奋力实现”今年经济GDP增长目标?主要是靠财政政策和货币政策。政治局会议提出了四项举措:发行特别国债,适度提高财政赤字率,增加地方专项债规模,下调贷款利率。

为了稳增长,只有靠投资加杠杆。逆周期政策的抗争,带来杠杆问题。经济增速仍然回落,全球均是如此。最近几年我国的宏观杠杆率并没有下降,近期仍在上升。如果用总债务/GDP来衡量,当前我国宏观杠杆率已经接近260%,远远高于其他新兴经济体的水平。

货币政策趋于宽松:降利率,增加流动性。疫情加速了降息降准步伐:后续我们会频繁看到各类降息和降准的动作。往前看,7天期逆回购政策利率有望降至2.15%以下,1年期MLF有望降至2.65%以下,十年期国债利率有望降至2.4%附近。

改革驱动:国企改革,利益转移,增加中下层居民收入。除了采用财政政策和货币政策之外, 我们还是要通过改革来推进经济发展。我们有能力调整政府部门、企业部门和居民部门三大部门的利益,收入再分配方面可以让国企给民企让利,银行(金融)给实体让利,中央给地方让利,富人给穷人让利。这些利益的重新调整、重新分配,可以让经济结构好转,保证经济增长持续。

壮大多层次资本市场,改革促发展。大家所关注的资本市场股市,改革的空间也比较大。资本市场的改革非常有利,提高上市公司质量、优胜劣汰、完善信息披露制度等对于提高保护投资者利益是非常有利的。

投资中国:资产的估值水平处于历史低位

中国经济的全球份额从1980年的5%提高到现在的 16%,下一个时间将会超过美国,而成为全球经济体量最大的国家。 所以投资是个相对论,最大的机会在中国。讲投资中国,应该选择什么样的市场?

大盘股估值状态:底部位置。目前,中国资本市场资产整体处在历史低位,目前全市场的市盈率水平处在历史的28分位,PB的估值水平处在38的范围,算很低的位置。一些传统产业比如银行、交通运输、公用事业等,估值水平更低。A股的行业龙头估值偏低,凸显权重板块的安全边际。

疫情背景下的配置思路。在波动率趋稳之后,哪些产业具有更好的趋势?

第一,关注宅基地、云计算、医疗设备、在线教育。疫情下线上泛娱乐产品收获用户红利,且进一步扩大用户群体。宅经济下,游戏和视频爆发实属必然;互联网教育直接触达传统教育痛点,疫情倒逼全国学校实现线上课堂,或将深刻改变固有认知和习惯;线下教育龙头纷纷转战线上,加大线上课堂营销力度,催动行业高景气;疫情增加了企业和个人对视频会议应用的需求,白领开始习惯,甚至开始喜欢线上办公,云办公行业有望迎来跨越式发展。

第二,接下来政府为了稳增长会启动什么?启动新基建、消费券。近年来,全球股市的产业驱动强于宏观驱动;无论是苹果产业链、华为产业链,还是今年火爆的半导体产业链、新能源汽车产业链,都表现出高度相关性;狭义的新基建以科技为核心,重在为即将到来的物联网时代打下基础,主要包括5G基站、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩等;广义的新基建则是“老基建”在新领域的延伸,强调补短板,具体包括城市轨交、特高压、环保等。

第三,逆周期的政策会带动哪些相关产业的发展?像5G、人工智能、小家电、潮流消费品等这些制造业的龙头值得关注。预计2020年5G基建投资2467亿元,2022年达到最高值3960亿元,至2025年5G基建总投资近2万亿元;2020年工业互联网市场规模1万亿元,未来5年年均增速20%。

特约嘉宾直播互动

1.近期资本市场政策频出,哪项政策对资本市场影响最大,利好最大?

观点·高晟财富集团总裁徐长征

目前资本市场中,我比较关注的有“并购重组新规”(全称为《重大资产重组管理办法》)、组合拳“再融资新规”(包括《关于修改的决定》、《关于修改的决定》、《关于修改的决定》)。它们对未来资本市场的发展,以及中国经济的发展,都有着巨大的影响。

大家都知道的是,有段时间因为政策的原因,资本市场再融资的功能是暂停的,新规的出台将重新启动这个作用。新规可能会产生和以往不同的效果,对于我们的业务、项目在投入和开展方面都可以起到前瞻的作用。

当然,广大投资者可以通过公开信息了解到,集团目前已和十几家上市公司有着密切的合作。在业务上,我们碰撞出了很多的想法。而且在市场上,我们也能感觉到,再融资和并购重组窗口的打开,会与2014年有所差别,产生不同的影响。值得注意的是,现在的并购重组新规考虑的更多是融合和产业互补,资本将投入到管理层面上,从而获得更多的收益。

目前,集团已经布局了众多新兴产业,包括新经济的代表新能源、新制造业、环保行业,还有核心的能源企业等。未来,有了这些很好的载体和已经出台的政策,包括两会后可能出台的政策,它们对于资本市场,对于股权市场将会产生更加积极的影响,对实体经济会产生强有力的支持。

2.政府在资本市场活跃度提升,怎样看待政府在资本市场的角色定位,对资本市场起到什么作用?

观点·高晟财富集团副总裁张军

面对疫情,我们看到了国家的力量。纵观全球,很少有国家可以具备我们这样的决策能力、执行能力和应对能力。同样,在资本市场活跃度提升这方面,我也有信心相信政府可以做好。

作为企业,需要做的是跟着政府导向集合,政府目前已经出台了众多政策,例如加大基础设施建设、5G的部署等。既然政府已经出台了这些政策,可见它们是应对时下经济状况最有效的政策,也是最能带来投资收益的方向。

在执行层面,各地政府加快了落地速度,可以看到各地政府正在根据自身情况、实际需求、行业优势等方面出具了各地政府的产业引导基金。目前,中植集团包括高晟财富在内都在积极与多个省市政府开展引导基金合作,大家可以从很多新闻报道上看到。

由此可见,一方面是政府政策指导着经济的发展,另一方面也是给我们企业一起支持、一起参与、一起分享中国经济建设最好的途径。

3.中国资产长期向好,普通投资者如何把握机会,如何参与?

观点·高晟财富集团总裁徐长征

目前,资本市场和投资市场看似跌宕起伏,充满了很多不确定因素,是一个波动率非常大的市场,充满很多看上去很诱人的机会。但是从专业角度来看,还是需要耐心去等待时机。

经我观察,普通投资者很难控制住投资的欲望,这可能就是人的天性。而专业的投资机构或专业的投资人,则会有做出决策的过程,他们会通过系统的分析,最终稳健并且从长远角度来做出理性的投资。值得一提的是,投资机构在信息的获取上存在优势,包括产品尽调和更加详尽的分析,通过大量的数据分析,最终才会做出投资判断,这也就是为什么广大投资者在近些年会选择专业的投资机构去进行投资的原因。

综上所述,未来依靠专业机构去投资,投资者会在获得收益的同时得到最好的保护。

来源 和讯新闻

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