上市猪企一季度利润暴增4.5倍 猪价回调“超级猪周期”拐点将至?
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上市猪企一季度利润暴增4.5倍 猪价回调“超级猪周期”拐点将至?

2020年04月14日 07:22:51
来源:21世纪经济报道

4月13日,生猪销量规模排名老三的正邦科技跌停,同日温氏股份也出现近5%的跌幅。

虽然有人将其归结为近期猪价下滑所致,不过,当日业务集中度、市值更高的牧原股份只下跌0.32%。

事实上,生猪养殖行业仍是上半年盈利最确定的板块之一。已公布业绩预告的8家公司中,剔除最高值、最低值外,一季度平均增幅达451%。

而在头部养殖企业上半年难以放量的背景下,即便生猪价格有所回落,下降空间亦十分有限。

以正邦科技为例,全年出栏目标900万-1100万头,上半年出栏仅为30%左右。新希望董事长刘畅也在业绩说明会上提到“上半年200万,下半年600万”,今年出栏目标为800万头。

今年各家猪企的经营趋势可能是,上半年以价补量、下半年以量补价,熨平单季度价格波动影响,进而实现全年业绩平稳增长。

低基数与高猪价

过往六个月的生猪价格趋势是,去年10月创历史高点、11月和12月下滑,今年1月、2月反弹、3月下跌。

但由于各家上市公司生猪销售价格仍维持在30元/公斤以上的历史次高点,全行业过去一个季度仍处于利润爆发期。

截至4月13日,生猪销量排名前四名的上市猪企全部披露了一季度业绩预告,温氏股份预计净利润下限18.9亿元,牧原股份预计40亿元,正邦科技预计8.5亿元,新希望预计15亿元。

若将8家相关公司全部纳入统计,今年一季度预告净利润同比增长下限的均值更是接近800%。

这受到了2019年同期利润基数过低影响。唐人神目前利润增幅排名最高,预计一季度净利润最低增长36倍,而其2019年一季度净利润仅为539万元。

其他公司亦类似,温氏股份等4家头部公司中,2019年一季度仅有新希望是盈利的,其他全部因当期生猪价格低迷,处于亏损状态。

同时,今年一季度居高不下的生猪价格,又使生猪养殖企业单季度盈利能力仍维持在相对高位。

继续以唐人神为例。公司虽然自称是生猪产业链一体化经营的公司,但来自生猪业务的收入占比很低,2019年上半年其生猪销售收入2.81亿元,占比不足4%,远远低于同期饲料产品64.38亿元的收入水平。

今年一季度,唐人神累计商品猪销量亦不过11.75万头,规模不足头部猪企的二十分之一,但却足以起到提升盈利能力的效果,公司预计净利润2亿元至2.3亿元。

正邦科技12日接受机构调研时,所给出的一组数据值得参考。

今年一季度,该公司生猪销售均价35.33元/公斤,外购仔猪育肥出栏毛成本约23元/公斤,自产育肥猪毛成本约15.3元/公斤,三项费用和总部费用在3.8元/公斤左右,头均盈利在880元左右。

而上市猪企利润增长的趋势在二季度将大概率延续。其原因一是2019年6月全行业才开始逐步度过盈亏平衡点,今年二季度仍将享受到上年利润低基数的红利。二是,虽然近期生猪价格有所下调,但回落空间有限。

“二季度,生猪出栏规模可能会有所增加,需求端受疫情影响也难有明显改善,但当前仔猪、人工和饲料等成本端增加明显,带来一定支撑,近期猪价跌幅已经有所收窄。”生意社生猪行业分析师李文旭13日指出。

从“以价补量”到 “以量替价”

虽然猪价正在下行,但现在最大的变量是高猪价能维持多久。

此前业内普遍预计的节点是,经 过2019年四季度的集中补栏,今年7、8月份国内生猪出栏量会明显提升,全年猪价呈现“前高后低”的趋势。

或许是出于上述趋势的考虑,又叠加新冠疫情对物流、终端消费的影响,各家上市猪企均将重点放在了下半年。

4 月9 日,新希望董事长刘畅在2019年度业绩说明会上表示,虽然上半年200万、下半年600万看起来跨度很大,但在公司的猪场建设、生产经营计划中,都已经准备好了。

正邦科技4月12日向机构投资者给出的出栏规划是,上半年出栏30%左右,下半年出栏70%左右,从二季度开始会有仔猪对外销售计划。

虽然尚未通过公开渠道披露类似出栏规模,但牧原股份人士13日也回应称“预计下半年出栏量会更多一些”。

数据显示,牧原股份今年一季度生猪销量为 256.4 万头,上年同期为307.7万头。其他公司一季度销量也出现明显下滑,同期正邦科技销量下降37.88%,温氏股份2月生猪销量下降63.63%、3月下降57.60%。

销量虽然减少,可是受益于猪价维持高位,销售收入却无一例外都是增加的,整个行业上半年都处于“以价补量”的状态。

等到了下半年,即便生猪价格有所回落,仍然可以通过“放量”来对冲价格下滑,进而对冲季度经营利润产生平滑的效果。

表现在财报上,可能会出现2019年三、四季度暴赚,2020年各季度利润不及历史高点,但整体利润相对平均、全年继续增长的一幕。

需要指出的是,当前生猪养殖业与机械制造业一样,都属于业绩增长确定性较高的细分行业。在今年一季度疫情对餐饮、航空等多个行业产生明显冲击的背景下,二级市场可能会进一步强化对确定性行业的配置。

而不利的因素是,上市猪企单季度盈利能力很难超越2019年四季度,续创新高。

此外,相关上市公司2019年至今的累计涨幅已十分可观,如新希望2019年大涨174%后,年内再涨62.4%。