金种子酒预亏！掉队徽酒“四朵金花” 遭大股东减持近4000万股

付小铜及一致行动人柳林酒业此次所减持的股份皆为金种子酒2018年非公开发行的股份。解禁仅三天，其就披露了此次减持计划

《投资时报》研究员 王彦强

一则大股东减持事件，使得安徽金种子酒业股份有限公司（下称金种子酒，600199.SH）本就低迷的股价更加雪上加霜。

4月10日，徽酒四朵金花之一的金种子酒发布公告称，公司股东付小铜及一致行动人陕西柳林酒业集团有限公司（下称柳林酒业）拟通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过（含）3946万股，占其持有股份总数的77.85%，占公司总股本的6.00%。

其中，采取集中竞价方式减持不超过1315万股，占公司总股本数的2%，自公告披露之日起15个交易日后的6个月内进行；采取大宗交易方式减持不超过（含）2631万股，占公司总股本数的4.00%，自公告披露之日起3个交易日后的6个月内进行。

《投资时报》研究员注意到，付小铜及一致行动人柳林酒业此次所减持的股份皆为金种子酒2018年非公开发行的股份。解禁仅三天，其就披露了此次减持计划。

金种子酒表示，本次拟减持公司股份的股东将根据自身资金安排、市场情况、公司股价情况、监管部门政策变化等情形决定是否实施、全部实施或部分实施本次股份减持计划，存在减持时间、减持价格、减持数量等不确定性。

在财务数据方面，《投资时报》研究员观察到，金种子酒的归母净利润自2012年创新高后，便开始不断下滑。

据Wind数据显示，2012年—2018年，金种子酒归母净利润分别为5.61亿元、1.33亿元、0.89亿元、0.52亿元、0.17亿元、0.08亿元和1.02亿元（2018年土地征收补偿款对当年利润影响额9200万元），七年间下滑81.82%，若以扣非净利润算，则下滑更大。

金种子酒近七年归母净利润（亿元）

数据来源：wind

颇堪玩味的是，同期金种子酒的销售费用在短暂上涨过后，于2014年也开始不断下滑。

Wind数据显示，2012年—2018年，该公司的销售费用分别为3.09亿元、7.74亿元、7.97亿元、6.59亿元、5.00亿元、4.03亿元和3.14亿元。而同样作为徽酒代表之一的古井贡酒（000596.SZ），其同期销售费用则分别为10.76亿元、12.80亿元、13.04亿元、15.58亿元、19.80亿元、21.70亿元和26.83亿元。

金种子酒近七年销售费用（亿元）

数据来源：wind

而据公告显示，2019年金种子酒预计实现归母净利润为-1.65亿元至-2.05亿元，扣非后归母净利润为-1.85亿元至-2.25亿元。

对于预亏的原因，金种子酒解释称，主要是白酒销售收入下降较大，以及销售毛利率略有下降所致。值得注意的是，若以三季报来看，金种子酒在18家已上市的白酒企业中，位列倒数第一。

业界资深人士向《投资时报》研究员表示，“2012年以前，白酒行业处于价升量增的黄金时代，因而不少企业获得了很好的收益，但是在2012年之后，白酒行业开始进入依靠品牌竞争的白银时代，呈现量减、龙头集中的特点，因此对于未能在残酷厮杀中脱颖而出的区域公司而言，竞争压力巨大”

事实上，《投资时报》研究员也注意到，随着白酒行业龙头公司市场份额的不断提升，中小企业一方面受到消费者的选择挤压（消费者更加成熟）；另一方面，受到渠道商的选择挤压（消费者使得渠道放弃一些中小品牌），进而更加集中到名优品牌的经营上面。

截至2020年4月13日，金种子酒报收于5.05元/股，较其历史高点已下挫80.67%。

金种子酒近十年股价走势（元/股）

数据来源于：Wind

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