股神兰州黄河啤酒主业最后的黄昏

股神兰州黄河啤酒主业最后的黄昏

2020年04月16日 07:21:25
来源:斑马消费

斑马消费 杨伟

兰州黄河再度靠炒股挽救业绩。

2019年,公司啤酒主业亏损扩大,扣非净利润暴增至-875.07万元,但因为炒股收获了3016.34万投资收益,公司实现扭亏为盈。

近10年来,兰州黄河证券投资收益远超业务盈利,沦落后的啤酒“西北王”紧紧抓住这根救命稻草,背后的主营业务早已疲弱不堪。

随着中国啤酒行业集中度不断提升、高端化成功突围,合作方嘉士伯拟整合优势资源推动重庆啤酒提档增速,兰州黄河的机会窗口将被进一步缩小。

再靠炒股扭亏

4月14日晚间,兰州黄河(000929.SZ)披露2019年报,公司营业收入4.55亿元,同比下降10.45%,归母净利润1563.23万元,较上年的-6755.04万元,增长123.14%。

不过,2019年公司扣非净利润-875.07万元,同比下降了1833.78%,业务亏损扩大。公司依靠3016.34万元的投资收益实现盈利。

1999年即登陆深交所的兰州黄河,早年尚可以与青岛啤酒、燕京啤酒、“西南王”重庆啤酒分庭抗礼,而如今的老大华润啤酒,彼时才刚刚崭露头角。

2008年达到业绩巅峰便开始下滑后,公司在经营上另辟蹊径,于2010年开始炒股。此后多年,投资收益成为公司主要利润来源。

2019年末,公司持有的股票包括:建发股份、广汇能源、太极集团、赢时胜、兰花科技、伊之密、国民技术、众兴菌业、靖远煤电、浙能电力。

不过,2020年Q1,兰州黄河啤酒主业无以为继,证券投资也面临亏损,导致公司一季度业绩全面下滑。

同样在4月14日晚间披露的2020年一季报显示,公司营业收入6081.45万元,同比下降48.64%,归母净利润-1991.60万元,同比下降178.39%。其中,扣非净利润-396.68万元,同比下降129.79%,投资收益-2093.65万元,上年同期为3610.00万元。

主营业务疲弱

靠炒股支撑业绩背后,兰州黄河的主营业务早已千疮百孔。

公司旗下主要产品为“黄河”、“青海湖”系列啤酒和“黄河”系列麦芽等,主要在甘肃和青海两省进行销售。

2019年,公司啤酒饮料业生产量11.93万千升,同比下降15.59%,销售量11.54万千升,同比下降18.54%。反倒是库存量,增长176.19%至6137千升。

当年,公司啤酒板块营业收入2.67亿元,同比下降21.90%,毛利率39.60%,下降1.05个百分点。

销售疲软,导致公司经营性现金流大幅下滑。2019年,公司经营业务产生的现金流量净额-1432.52万元,同比下降146.21%;2020年Q1为-656.12万元,同比下降120.63%。

2014年以来,中国啤酒行业年产量就进入了下滑通道。

2019年,全国规模以上啤酒企业累计产量3765.3万千升,较上年下降了1.23%。当年,兰州黄河的核心市场中,甘肃省啤酒市场容量较上年下降约20%,青海省下降了约18%。

在这两大市场中,公司的主要竞争对手为华润啤酒和青岛啤酒。兰州黄河在2019年报中表示:在与行业巨头的市场竞争中处于明显劣势,只能在夹缝中求得生存与发展。

事实上,经过了前几年的艰难时期,中国啤酒行业已经渐渐进入整合末期,整体呈现出量平价升的趋势。

在高端化浪潮之下,各大啤酒公司大多在2019年交出了亮眼的答卷:得益于合并喜力中国业务,华润啤酒高端化成效卓著,当年营业收入331.90亿元,同比增长4.15%,归母净利润13.12亿元,同比增长34.29%;青岛啤酒归母净利润增长超30%,迎来10年最好业绩……

在中国啤酒市场的决战阶段,兰州黄河主营业务看不到优化迹象,继续沉沦。

嘉士伯靠得住么?

2019年啤酒市场的另一大变局,或将对兰州黄河的走向产生重大影响。

兰州黄河啤酒业务与嘉士伯合作,旗下四大啤酒子公司青海黄河嘉酿、兰州黄河嘉酿、天水黄河嘉酿、酒泉西部啤酒均是与嘉士伯合资。

启信宝显示,青海黄河嘉酿由嘉士伯和兰州黄河分别持股50%和33.33%,其他3家子公司由嘉士伯和兰州黄河各持股50%。

在中国啤酒市场的势力划分中,五强之一的嘉士伯,重点布局西北和西南市场,兰州黄河旗下啤酒业务正是嘉士伯的西北版图之一。

3月30日,重庆啤酒披露正筹划重大资产重组,实际控制人嘉士伯准备把包括新疆乌苏啤酒、江苏天目湖啤酒、云南华狮啤酒在内的16项资产注入到上市公司之中,其中就包括上述与兰州黄河合资的4家啤酒公司的股权。

嘉士伯意在通过这种方式,整合在中国市场的啤酒资源,做大做强,与三巨头百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒抗争。

西北西南市场,全部整合进重庆啤酒。在西北地区,嘉士伯-重庆啤酒本就有乌苏啤酒这张王牌。本就陷入亏损之中的嘉士伯-兰州黄河系啤酒公司,命运如何?

多年前,嘉士伯控股重庆啤酒、与兰州黄河合资之外,还拥有另一家啤酒上市公司——啤酒花,乌苏啤酒的母公司。2015年底,嘉士伯承接啤酒资产,啤酒花卖壳给同济堂。

嘉士伯的想法很清晰,资源要集中,才能发挥出各大品牌的协同价值。只是作为拼图之一的兰州黄河,又将何去何从?