晨鸣纸业“资金结”：巨额负债居高不下 坏账损失逾10亿

身处造纸行业却难挡金融诱惑，欲摆脱融资租赁业务却非易事。如此纠结的状况让山东晨鸣纸业集团股份有限公司（下称晨鸣纸业，代码000488.SZ）的年报每年都有看点，今年也不例外。

晨鸣纸业日前披露2019年年度报告，数据显示，该公司2019年实现营收303.95亿元，净利润16.57亿元，同比上年下滑34%。

值得警惕的是，该公司资产负债率为73.11%，虽然数据相比期初略有下降，但仍居高不下。同时，其流动负债余额为526.99亿元，高出流动资产余额达77.46亿元之多。

此外，涉足金融给该公司利润带来的影响不可小觑。融资租赁不但让晨鸣纸业现金流持续紧张，更带来坏账损失。报告期内，该公司计提信用减值损失达10.34亿元，其中融资租赁款坏账损失就达5.24亿元。

在年报发布不久，晨鸣纸业就接到了深交所下发的问询函，要求该公司评估是否存在相应的偿债风险，并“充分揭示公司可能面临的流动性风险以及拟采取的防范应对措施”。

债务违约风险高悬

以造纸起家的晨鸣纸业，上市已经近20年。

在多元化经营战略下，晨鸣纸业2014年起开始涉足融资租赁业务。2014年上半年，晨鸣纸业成立晨鸣融资租赁公司，成为全国造纸行业首家融资租赁公司。

在打造“以制浆、造纸、金融为主导，林业、地产、矿业等协同发展”的产业体系的过程中，跨界金融业务却给晨鸣纸业的资产负债表带来了不小影响。特别是涉足融资租赁业务后，该公司不断高额举债，资产负债率居高不下，坏账损失和债务违约风险如影随形。

值得注意的是，从2019年年报的资产负债表来看，晨鸣纸业大存大贷的特征明显。该公司账上的货币资金余额虽然为193亿元，但是短期借款高达368.8亿元，仅2019年的利息费用就达35.74亿元。

晨鸣纸业近十年短期借款情况

数据来源：同花顺iFind

而且，在晨鸣纸业货币资金中，有161.8亿元已经作为银行承兑票据、信用证保证金以及存款准备金而无法使用。这意味着，可供晨鸣纸业使用的资金仅有31亿元。

在问询函中，针对晨鸣纸业“流动负债余额为527亿元，高出流动资产余额77.5亿元”的情况，深交所要求说明公司是否存在相应的偿债风险，充分揭示可能面临的流动性风险以及拟采取的防范应对措施。

另外值得注意的数据是，晨鸣纸业的优先股和永续债余额分别为44.78亿元、29.88亿元。2019年，该公司分别支付股利和利息4.93亿元、1.94亿元。

在年报问询函中，深交所要求公司结合优先股和永续债的性质、利率约定、利息支付安排等，说明未对优先股和永续债计提应付利息是否符合相关会计准则，并推算说明在考虑优先股和永续债应付利息部分的情况下公司最近三年的资产负债率变化情况。

财务数据疑点待解

由于身负巨额债务，晨鸣纸业财务状况难言健康，且在在近年来的经营扩张中现金流风险逐渐显现。而且，曾经给晨鸣纸业带来业绩增长的融资租赁，逐渐成为烫手山芋。

自2014年上半年开展融资租赁业务以来，晨鸣纸业前后共向融资租赁子公司注资40.72亿元，业务客户有房地产企业、政府平台、钢铁及其他金属制造、化工等行业。

2019年年报显示，晨鸣纸业计提信用减值损失高达10.34亿元。其中，融资租赁款坏账损失占比最高，达到5.2亿元，此外还包括应收账款坏账损失1.7亿元、其他应收款坏账损失2.8亿元。

晨鸣纸业2019年信用减值损失情况（元）

数据来源：晨鸣纸业2019年年报

对于融资租赁业务带来的风险，晨鸣纸业也有所察觉，其表示公司正通过多种渠道改善负债结构，亦将进一步压缩融资租赁业务规模。

该公司表示，从2018年4月份开始，公司回归主业并对融资租赁业务进行了持续的压缩。但是2019年年报显示，晨鸣纸业融资租赁的规模仍然不小，风险仍然存在。

晨鸣纸业在年报中称，报告期内公司持续压缩融资租赁业务规模，净回收59亿元，融资租赁规模降至136亿元。

对此，深交所在年报问询函中，要求晨鸣纸业就融资租赁业务款项的历史实际坏账率、平均回款周期、逾期情况，以及其他公司对同类业务款项计提坏账损失的比例等，说明公司融资租赁款项坏账损失的计提原因、依据、主要计提的款项的形成原因、最新回款进展，以及相关坏账损失计提是否谨慎、充分。

针对应收账款和其他应收款主要计提坏账损失，问询函也要求该公司说明客户或公司名称、账龄、计提原因、公司的催收措施、该应收方资信状况恶化的具体表现、预计无法收回的原因等。

另外，深交所对晨鸣纸业的存货减值准备也提出相关疑问。

年报显示，晨鸣纸业存货期末账面余额为48亿元，较期初减少30.39%，其中原材料和库存商品期末余额分别为19.7亿元、8.9亿元，分别较期初减少 39.79%、47.58%，同时该公司对原材料共计提2127万元减值准备、未对库存商品等计提减值准备。

问询函要求晨鸣纸业具体说明库存商品本期大幅减少的原因及合理性。另外，对晨鸣纸业存货减值准备的具体测算过程，包括但不限于减值迹象、参数选取过程、依据、减值损失确认方法、是否存在以前年度计提减值准备不充分的情形，并说明公司当期未对库存商品等计提减值准备的原因和合理性。

除此之外，晨鸣纸业的营业收入、现金流和应收票据的变化出现背离的情况，深交所也表示关注。

年报显示，晨鸣纸业营业收入较去年增加15.2亿元，经营活动现金流入较去年增加 25.6亿元，应收账款较去年减少8.8亿元，应收票据较去年减少12.1亿元，应收账款融资下应收票据增加4.4亿元。对此，问询函要求说明公司应收票据余额减少的具体原因，并结合营业收入、现金流和应收账款变化情况，说明应收票据变动趋势的合理性。

内容来源：投资时报

研究员 余飞