公募基金投资新三板指引发布！投资逻辑和选股标准是啥？

据中国证监会网站，近日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》（以下简称《指引》），自发布之日起实施。

分析人士指出，《指引》出台意味着全面深化新三板改革中的引入公募基金等长期资金入市等举措正式实施，引导公募基金抢滩精选层。

《指引》共15条，主要包括以下内容：

一是明确参与主体。基金管理人应具备相应投研能力，配备充足的投研人员。可参与投资的基金类型为股票基金、混合基金及中国证监会认定的其他基金。

二是界定投资范围。规定基金的投资范围仅限于精选层股票，且挂牌公司被调出精选层的（因转板上市被调出精选层的除外），自调出之日起，基金不得新增投资该股票，并逐步将该股票调出投资组合。

三是加强流动性风险管理。基金管理人应当按照《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》等法规要求，在机构内控、产品设计、投资限制、申赎管理、流动性风险管理工具、估值披露等方面加强流动性风险管理，针对投资新三板强调科学设定投资限制、完善公允估值机制，包括：根据基金投资策略、运作方式等合理确定具体投资比例并在基金合同中约定，采用公允估值方法对挂牌股票进行估值并依照证监会规定在法定情形下启用“侧袋机制”。

四是强化信息披露及风险揭示要求，严格落实投资者适当性管理。基金定期报告应披露所投资挂牌股票的规模、占基金资产净值比例和股票持仓明细，便于投资者充分了解基金投资运作情况和风险收益特征。要求基金管理人在基金合同和招募说明书、基金产品资料概要显著位置，明确揭示基金可投资挂牌股票及其特有风险，并编制风险揭示书，帮助投资者了解产品特征。要求基金管理人和销售机构做好基金产品风险评价、投资者风险承受能力识别、投资者教育等工作，确保基金销售给适合的投资者。

五是加强投资交易管控。基金管理人建立健全投资决策机制和风险管理制度，投资挂牌股票应当有充分的投资依据，详细的研究报告和风险分析支持，并重申机构及从业人员的底线要求。

六是明确存量基金监管安排。存量基金合同未明确约定可以投资精选层股票的，应依据法律法规和基金合同约定履行适当程序后，方可投资精选层股票，切实保护投资者合法权益。

拓展公募基金投资范围

积极推动公募基金入市是本轮新三板深改的重要举措之一。

2019年10月25日，证监会宣布正式启动新三板市场改革，推出一揽子改革措施，重点提到设立精选层并引入公募基金等长期资金入市。

2019年11月8日证监会表示，将允许公募基金依规投资新三板股票。为防范风险，探索经验，改革初期投资范围限定于精选层股票。

东北证券研究总监付立春指出，允许公募基金投资新三板挂牌股票，有利于拓展公募基金投资范围，帮助投资者分享优质创新创业型企业成长红利。全面推行注册制背景下，《指引》的出台遵循了市场化法治化原则，有助于提高中国资本市场竞争力。

激活市场流动性

分析人士指出，公募基金入场会令新三板流动性继续提升，有利于股票合理的定价。

“公募基金入场直接投资于精选层对于新三板市场发展构成长期利好，但引入公募基金需要更为完善的制度设计。这也是下一步新三板发展必须考虑的重点问题，唯有稳妥推进才能有利于注册制改革的推进。”中国国际科促会理事布娜新表示。

布娜新特别提醒，个人投资新三板一定要量力而行。注册制下，个人投资者的最优选择是将资金交予有能力的机构打理。

权威人士指出，下一步，新三板将从激活市场流动性、促进市场长期发展的角度出发，需要通过开发指数产品类等适宜公募基金等专业机构投资者的投资标的，吸引机构投资者入市。一是基于改革后市场规模、流动性、波动性的评估，开展新指数研发，包括精选层单市场与跨市场的投资型指数。二是在研发投资型指数的同时，开展指数基金产品的建设，推动基金公司开发指数基金和ETF。三是基于新三板指数基金、ETF产品的运行情况，围绕指数与ETF开发期货和期权产品，包括股指期货、ETF期权。

公募产品蓄势待发

公募基金普遍认可新三板投资价值。目前，多家公募基金公司正积极备战精选层投资事宜。

新三板全面改革启动伊始，富国基金便积极参与及准备。富国基金对于新三板的部分企业，尤其是细分领域的龙头已经有长时间的跟踪。从产品设计来看，富国基金倾向于发行跨市场基金。富国基金建议，新三板精选层股票IPO和定向增发政策或可适当向公募基金倾斜，如优先配售、增加公募定价权等，充分发挥公募基金的专业投资管理能力。

招商基金有关负责人表示，优先投资战略性新兴产业，关注细分行业龙头企业，尤其是A股稀缺的优质赛道龙头公司。首先，不选取产能过剩行业；其次，重点关注公司的行业地位和竞争格局情况，重点关注战略性新兴产业，关注新领域、新市场、新商业模式的创新性企业。新科技（新一代信息技术、新能源、新材料等）、现代消费与服务业、医疗大健康产业是关注的重点。

业内人士对中国证券报记者透露，公募基金投资新三板的逻辑和选股标准主要有：财务指标方面，关注盈利稳定性及现金流等抗风险能力，寻找估值较A股相关标的有较大折价的公司。非财务方面，关注公司行业、做市商数量和入选创新层次数等，以及中大市值公司、有强烈重组预期或被上市公司收购预期的公司、实际控制人口碑和声誉良好的公司等。

全国股转公司有关负责人表示，《指引》发布后，将继续加大市场推广力度，督促基金公司尽快启动产品设计、立项和报批；同时推动证监会将新三板基金产品纳入创新产品，加快审核速度，确保首批新三板基金产品能够参与挂牌公司股票公开发行的认购；联合基金业协会开展业务培训和交流等多种方式，动员和鼓励基金公司积极参与新三板改革，加大对新三板市场的投资和研究力量，引导基金公司以具体投资标的质量而非简单的板块划分进行投资。

编辑：徐效鸿