亚洲高收益迎来配置黄金时点

中国基金报记者 房佩燕

全球疫情蔓延叠加石油战的双“黑天鹅”事件，全令球资本市场波动加剧。高腾国际董事总经理、固定收益投资负责人侯明伟认为，事件导致市场估值错位，为投资者锁定收益及获取资本利得提供良好入市时机。此外，近期市场波动导致境内外债券收益率出现分化，其中蕴藏着巨大的相对价值。

亚洲高收益债迎配置黄金时点

侯明伟从业24年，擅长对于信用风险的多维度把控。今年一季度，疫情叠加石油危机，环球资本市场波动创出近几十年之最。彭博数据显示，截至3月底，亚洲高收益债券收益率升至近六年来最高水平，约为11%，为投资者锁定收益以及获取资本利得提供良好入市时机。

“债券市场在经历了3月份的重挫后，4月是很好的建仓时机，且新发基金并无流动性的历史包袱，对投资者来说是很好的选择。”

据了解，侯明伟近期将运作一只亚洲高收益策略产品，他认为，亚洲高息债是优良的长线投资策略。摩根大通数据显示，亚洲高息债目前市值约为1900亿美元，10年之内增长超过10倍；跨越17个国家、数十个行业以及上千个发行人，其市场利息收入可观。平均信用评级虽然是B+，但个券利率差距庞大，利差变动频繁，在信用识别上创造了许多资本利得的交易机会，适合主动管理。

近期市场波动，导致境内外债券收益率出现较大分化，侯明伟认为，其中蕴藏着巨大的相对价值，但需通过信用分析去发现债务价值宝石。

侯明伟一向偏好中资房地产板块。在亚洲高收益市场内，中国资产约占60%，其中房地产又占到一半以上。房地产板块违约率低、回偿率高，适合做持有到期的投资。在当前的危机中，侯明伟认为，中资房地产企业在政府支持、全民刚需下渡过难关的机会要高出其它行业很多。不过，即使整体看好但也要精选标的，其中不少标的存在降级压力。此外，更需要关注市场风险，如果美国股市再跌20%，债券也一样会遭殃。

判断市场见底四大关键要素

侯明伟认为，信用市场的底部未现。在他看来，市场见底需要看到四个关键要素：一是主要经济体的疫情出现拐点，目前海外疫情仍具有较大的不确定性；二是全球经济出现复苏迹象，生产量能恢复至少六成；三是新的投资者进场，如PE、保险公司等长线投资者，接手并有能力扛风险资产；四是知名企业破产，由此消化市场风险。侯明伟认为，投资信用最大的风险是违约，但目前市场对违约率只有预期，大公司的违约并未爆发，而一旦有知名企业出现违约，信用利差将会出现一波回撤，市场底部也才会出现。

“市场的流动性是较大的变量”。侯明伟认为，现在市场有所反弹，吸引到一些买家，但仍然是卖家多、买家少。而且，几乎所有投资者都是做多，杠杆配资处于高点，没有交易对手。加上此前不少机构亏损，存量资金持仓能力不是很大，有待新的长期资金入场，才能确保流动性的平稳。

虽然底部还未到达，但从投资者角度分析，现在建仓是比较好的策略。“如果真的等到谷底才开盘操作就太晚了。”侯明伟将他的投资策略规划为“杠铃策略”：一半是选择高质素高收益的债券，主要赚票息的钱；另一块则用来“抄底”，挖掘收益率较高的不良资产，配置比例约15%；其它的进行行业风险分散化布局。整体上看，其40%~50%的资产用来关注房地产，久期选择2年，尽量规避市场风险。