西麦食品首份“成绩单”增速双跌，高送转分红1.28亿

在交出了上市后首份成绩单的同时，西麦食品（002956.SZ）实控人谢庆奎也提出了一份“豪横”的利润分配预案，公告显示将以公司首次公开发行股票后总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利16元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股，合计转增8000万股。

按照持股比例来看，此次现金分红75%以上还是归于实控人家族，另外，西麦食品2019年的业绩却并不如分配方案来的亮眼，营收、净利润增速双双下滑，扣非净利润增速更是连降三年。

高送转一直都是监管的重要重点，西麦食品的分配预案公布后也是秒收关注函，深交所对于其资金来源、公司发展等问题表示了质疑。

大手笔送转，引发深交所质疑

此次派发现金股利合计1.28亿，虽说实控人的提议理由是上一年业绩大增，但对比来看，2019年末时西麦食品归母净利润为1.57亿，而可分配利润有2.67亿，本次现金分红总额占比达48.03%，换句话说，西麦食品是把上市第一年赚得利润基本上全都分了出去。

根据证券时报网统计，截至4月21日，在1246家已披露2019年利润分配预案的公司中，包含送转的公司有200家，送转比例最高的是新诺威（300765.SZ），每10股送转11股，西麦食品、拉卡拉等公司并列第二，每10股送转10股，同时有191家企业在送转的同时搭配现金分红，还有1046家公司只单纯进行现金分红。

虽然上市公司通过送转的方式回馈股东是再正常不过的事情，但通常送转的消息会引发市场的投机炒作，公司股价上涨、市值增加，等于变相给股东进行了现金分配，事实上，自送转公告发布以来，有121家公司出现股价上涨，涨幅最大的美联新材高达60%。

西麦食品也不例外，4月20日公布高送转方案后，当天录得一日涨停板，21日涨幅屡次突破5%，下午收盘时涨幅为3.24%，股价收于64.72元，达到近期的最高点，而年后开盘以来西麦食品股价累计涨幅已经达到62.17%，市值增加18.88亿。

正因如此，交易所通常会非常关注上市公司的高送转行为。意料之中，西麦食品发出分配预案后，立刻就收到了深交所的关注函，要求分别说明公司发展现状及规划、未来发展策略，利润分配的具体过程以及是否存在向特定投资者泄露未公开重大信息的情形等，并报送内幕消息知情人买卖股票的自查报告。

另外，深交所的质疑中还包括对现金分红资金来源的疑问，截至2019年末，西麦食品账面只有货币资金1.48亿，由于购买银行理财产品未到期，较2019年初时下降了63.51%，而其中还有1858.49万资金受限，算下来，此次现金分红等于把西麦食品账面上所有资金都“清空”了，不过从年报来看，西麦食品账面上倒是还有7.97亿交易性货币资产。

值得一提的是，西麦食品是家族管理企业，谢庆奎及其女儿谢金陵为公司管理层核心人物，目前家族中实控人通过直接或间接方式持股比例为51.92%，也即是说此次分红实控人家族将获利6645.76万。

业绩不亮眼，但分红很“豪气”

西麦食品的主营业务为燕麦食品的研发、生产和销售，主要产品为以燕麦为主的谷物健康食品，旗下有以热食冲调燕麦产品为主的西麦品牌和冷食休闲燕麦为主的西澳阳光子品牌，前者定位中老年人，后者争夺年轻人群市场。

西麦食品是国产燕麦龙头，市场占有率超过15%，每年收益全部来自燕麦类产品的加工销售，其中6成以上营收来自纯燕麦片的销售，35%营收来自毛利率略高一点的复合燕麦片，目前西麦食品拥有贺州和河北两个生产基地，江苏的生产基地预计也将于2020年投产，所以西麦食品的市场也偏向北方一些，整个北方大区的营收占到60%左右。

2019年西麦食品实现营业收入9.73亿，同比增加14.33%，归母净利润1.57亿，同比增加15.02%，虽然实控人进行利润分配提议的基础是公司业绩的提升，但西麦食品的业绩增速与其分红的豪放程度并不是很匹配。

猫妹在同花顺统计了一下目前已经公告了送转方案的公司数据，万集科技2019年净利润涨幅最高，达到13152.74%，而净利润涨幅在50%以上的公司也大有人在，相比之下西麦食品15%的增幅并不亮眼。

就算是对比自己的历史业绩，西麦食品的增幅也并不高。从招股说明书来看，2016年到2018年期间，西麦食品营收增速分别为11.05%、14.06%和18.26%，归母净利润增速则分别为42.45%、7.17%和35.17%，另外，扣非净利润增幅已经连续第三年下降，萎缩至6.26%，总之，上市首年各项增幅反倒还不如2018年。

不过，这也不是西麦食品第一次进行大手笔分红了，招股说明书显示，2016年、2017年，西麦食品也曾分别向股东分配利润1亿和7700万，在招股书披露时已全部实施完毕，只2018年未分红，而有意思的是，在2019年年报中，西麦食品又不承认曾经分红过。

而上一次出现之中前后不一致时，西麦食品是玩了把“文字游戏”，招股说明书中称未曾发生过重大产品质量问题或食品安全事故，但2012年时曾被查出旗下子公司生产的牛奶燕麦片霉菌超标，检验不合格，这一次，可能要归于“工作失误”了。

开设休闲燕麦子品牌，瞄准年轻人群

纯燕麦片是西麦食品最早的产品，也一直是营收贡献最大的产品，占比也从2014年的55.17%提升至2019年62.38%，复合燕麦虽为第二大业务，但营收占比已经连续多年下滑，但之前也提到，西麦食品这两种燕麦产品的消费人群主要是中老年人和亚健康人群，而庞大的年轻人市场则推出子品牌西澳阳光去收割。

西澳阳光多为烘焙类的燕麦饼干、燕麦面包和膨化类的燕麦片、燕麦条等，已经属于休闲食品范畴，而这一类产品由于口感独特，市面上还充斥着各类网红产品。据前瞻产业网，中国即食燕麦市场近几年增长迅速，销售额从2013年10.9亿增加至2018年18.8亿，很显然，这一片蓝海西麦食品已经开始布局，只是从目前的情况来看，营收占比还很低。

而针对不同人群，西麦食品的销售渠道也不尽相同，基本可以分为线上和线下两部分，线下以大型商超为主，辅以便利店、小卖部等，线上则以依靠几大主流平台，目前来看，由于受众不同，西麦品牌的产品主要以线下销售为主，而西澳阳光开始就着重线上渠道。

疫情期间，线下销售遇阻，西澳阳光也在2月9日开设了天猫旗舰店，从西麦品牌中分离出来，而相较于西麦食品旗舰店，西澳阳光更多通过直播和社群营销的方式销售产品。值得一提的是，近来西麦食品也开始通过李佳琦进行带货，1分钟卖光1.5万份，而这种尝试也是从西澳阳光品牌下的休闲燕麦产品开始。

作为燕麦行业龙头企业，西麦食品的市场占有仅次于桂格，进入即食燕麦市场有着天然优势。至于融资上市还不满一年就进行大手笔分红，也有投资者表示不支持的态度。（蓝鲸资本 徐晓春）