美年健康资产负债率三年翻一倍，杠杆率仍将长期维持高位

成为“阿里系”公司之后的美年大健康产业控股股份有限公司(简称“美年健康”，002044.SZ)尚未展现出强劲的盈利能力。

在2019年大幅亏损近9亿元之后，美年健康再爆高达6.8亿元的巨额亏损，最值得关注的是则是其超10亿元的商誉减值，主要因超半数收购资产的营收和利润不及预期。

美年健康成立于2004 年，2015 年通过借壳江苏三友上市，通过“自建+并购”方式建设了超过 600 家体检中心，2016、2017 年分别收购美兆体检和慈铭体检，2019年，阿里巴巴战略入股美年健康。

商誉大幅减值拖累净利润

近日，美年健康发布2019年业绩预亏公告，除营业收入与上年基本持平外，营业利润和净利润均出现大幅下跌。

据公司情报专家《财经涂鸦》了解，2019年，美年健康实现营业总收入852,733.00万元，比上年同期增长0.81 %；实现营业利润为-40,891.48万元，比上年同期下降131.53 %；实现利润总额- 44,216.61 万元，比上年同期下降134.45 %；实现归属于上市公司股东的净利润- 85,953.39 万元，比上年同期下降204.74%；基本每股收益为- 0.23元，比上年同期下降 204.55%。

（数据来源：公司公告）

商誉减值准备是导致美年健康在2019年利润大幅下滑的重要因素。据《财经涂鸦》梳理，根据美年健康对新新健康控股有限公司及部分美年大健康品牌的区域体检中心等形成的商誉资产组进行的初步测试，预计计提商誉减值准备高达10.3亿元。

除了商誉之外，运营成本和财务费用的增加也是导致亏损的原因。据美年健康分析，与2018年同期相比，新增32家控股体检中心，导致运营成本有所增加，受 2019年市场整体环境影响，体检中心收入规模未能相应扩大，预计影响利润约2.4亿元；通过发行美元债及扩大银行授信进行融资，导致财务费用增速较快，预计同比影响利润约2亿元。

在美年健康公告预计亏损后，深交所随即下发关注函，要求公司详细说明计提大额商誉减值的充分性、合理性、准确性、及时性。

昨日（4月21日）晚间，美年健康回复称，2019年末，因收购形成的商誉资产组共计107个，其中2019年新增19个。对于2018年末的88个资产组，根据目前未审定的财务数据，2019 年实际收入低于预算的有 67 个，占比72.73%；2019 年实际利润总额低于预算利润的有54个，占比 56.82%。

对于商誉资产组业绩未达预期的原因，美年健康认为，一方面是由于新开体检中心数量增加，但部分体检中心平均客户到检数量有所下降，致使产能利用率不足；另一方面则是因收购而来，即部分新收购体检中心尚处于整合期，管理模式的变动导致收益出现暂时性下滑，与美年品牌的协同效应尚未得以显现。

对于为何未能对于12月份运营数据下滑及时反映，美年健康称，与引入阿里等股东有一定关系。美年健康表示，公司于2019年10月底通过协议转让方式引入战略股东阿里巴巴和云锋基金，根据相关协议约定，在完成股份交割后，快速推进三名董事补选事宜，改聘毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“毕马威华振”）为2019年度审计机构等相关工作，与阿里巴巴各业务单位积极探讨未来业务协同、系统搭建及中长期发展方向，为此，管理层投入大量时间和精力，导致在运营管理方面不够聚焦，对运营数据下滑未能及时反映。

此外，新世纪评级也随即下发对美年健康业绩预亏的关注公告，对美年健康及“17美年MTN001”的信用质量产生的影响进行持续跟踪，并及时披露相关信息。

继2019年大幅亏损之后，美年健康发布的2020年第一季度业绩预告也显示，报告期内，归属于上市公司股东的净利润为-4.8亿元至-6.8亿元。

美年健康表示，受新冠肺炎疫情影响，遍及全国的体检中心不能正常营业，一季度整体营收同比下降50%以上。美年健康预计，由于体检中心规模较大，部分固基本工资、设备折旧及装修摊销的基数仍然较大，造成同比业绩大幅下降。2020年度部分体检中心运营将持续承压，同时房租及人工费用等固定成本的支出基本不变或者略有下降。

负债率上升，流动性紧张

另据《财经涂鸦》了解，目前国内主要有三家大机构从事体检业务，分别为美年健康、爱康国宾和瑞慈医疗，美年健康和爱康国宾同属于“阿里系”。

财通证券研究报告认为，美年健康是目前中国最大的民营体检机构。阿里巴巴入局后，爱康和美年之间的竞争将趋于良性、公平，民营体检行业将得到更好发展。

从目前的情况来看，阿里巴巴入局带来的优势目前似乎并未明显体现在财务状况上。

事实上，在去年11月，惠誉评级就曾将美年健康的长期发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级从“BB+”下调至“BB”。

评级下调反映了惠誉对未来两年因高投资支出而导致杠杆率上升的预期。惠誉认为，美年健康2019年第三季度的资本支出达到了20亿元，这意味着2019年全年的自由现金流为负。尽管前几年的资本支出放缓，限制了美年健康的去杠杆化能力，但负向自由现金流量仍将持续。

去年10月，穆迪也将美年健康的企业家族评级从“Ba2”下调至“Ba3”，还将美年健康的评级展望从“降级审查”调整为“负面”。

穆迪分析指出，评级下调反映出美年健康的杠杆率在未来12-18个月仍将维持高位，因营收增长放缓且利润率低于先前预期。而“负面”评级展望反映出美年健康的流动性紧张状况，以及稳定收入增长和利润率可能需要的时间。

从负债情况来看，2016年以来，美年健康的速动比率逐渐下降，资产负债率则逐渐上升。

数据来源：公司公告

2019年四季度，美年健康通过非公开发行募集20亿元资金，美年健康近日公告称，为降低公司财务费用，拟使用部分闲置募集资金人民币10亿元暂时补充流动资金，使用期限不超过 12 个月，预计将节约财务费用4,350万元。而根据此前非公开发行时的募集资金投向，仅3.7亿元可用于补充流动资金。

从股权质押情况来看，截止2020年4月15日，公司实际控制人俞熔及其一致行动人合计持有公司8.03亿股股份，累计质押股份5.4亿股，占其所持有的股份比例的65.14%，占公司总股份比例的13.79%。

内容来源： 财经涂鸦

作者：夏天天