收入下滑近1亿 研发能力难追同行 南亚新材欲在科创板寻5G商机

报告期内，南亚新材收入规模下滑，毛利率持续低于同行业可比上市公司约2个百分点，且研发投入占比亦较低

《投资时报》研究员 时雨

“建设5G网络，刻不容缓”。

随着网端视频资源的极大丰富，现有网络带宽已无法让所有人集中蹲在家里看剧、刷抖音体会到丝滑享受，可以预见，在5G真正到来的那一天，“小水管”终将被集体替换。

机遇当前，将公司经营活动努力向上靠的企业不在少数，而借机欲登上科创板的公司更是数不胜数。南亚新材料科技股份有限公司（下称南亚新材）即是其中一员。

日前，主要从事电子电路基材的设计、研发、生产及销售的南亚新材申请科创板上市。《投资时报》研究员注意到，这并非南亚新材首次冲击资本市场。

2018年4月南亚新材就开始接受上市辅导，2019年1月，该公司提交首次公开发行招股说明书申请上交所上市。2019年4月30日，中国证券业协会组织完成了对首发企业信息披露质量抽查的抽签工作，抽中了南亚新材等共5家企业。随后证监会对南亚新材信息披露质量及中介机构执业质量进行检查，5月28日，南亚新材被证监会宣布终止审查IPO。

此次IPO重新上路，南亚新材拟募集资金共9.2亿元，募集资金的最重要项目由当年的“年产1500万平米高频高速高性能覆铜板项目”改为了“年产1500万平方米5G通讯等领域用高频高速电子电路基材建设项目”。

《投资时报》研究员查阅招股书发现，南亚新材虽然申请于科创板上市，但其在研发方面的投入并不出众，甚至仅达到“高新技术企业”的入门级别，同时，产品盈利能力也有持续走弱趋势。

包氏家族企业

从招股书中披露的股权结构来看，南亚新材是典型的家族企业。

作为南亚新材控股股东的南亚集团，在企业设立之初的股东主要由包秀银及其亲属朋友、郑海荣及其亲属朋友，和张东、耿洪斌等行业专家组成。

南亚新材实际控制人为包秀银、包秀春、包秀锡、包爱芳、包秀良、包爱兰、郑广乐、黄剑克和高海等九名自然人，其中包秀银、包秀春、包秀锡、包爱芳、包秀良、包爱兰6人为兄弟姐妹关系，郑广乐与包爱芳为夫妻关系，黄剑克与包秀银为甥舅关系（包秀银姐姐包爱玉之子），高海为包秀银的妻弟。这一庞大的家族体系对该公司的影响力不容小觑。

值得关注的还有游离在南亚新材实际控制人体系之外的家族成员。

招股书显示，包秀银的侄子包晓剑目前对四家企业直接控制或施加重大影响，分别为诺德新材（836467.OC）、盈凯投资、源鼎电子和信德国际四家公司。包晓剑通过源鼎电子、信德国际和盈凯投资合计控制诺德新材92.72%的股权，是诺德新材的实际控制人。目前，包晓剑担任诺德新材的董事长、总经理。

资料显示，诺德新材的主要产品包括数码家电、电脑等产品之主要电子基础材料，即铜箔基板，这明显与南亚新材的生产产品有所重合。

然而，南亚新材在招股书中却表示，诺德新材并非公司控股股东及实际控制人（及其直系亲属）控制或施加重大影响的企业，其与公司保持严格的独立性。招股书显示，南亚新材与诺德新材不存在同业竞争情形。

南亚新材股权结构图

数据来源：公司招股书

研发投入占比低于同业

财务数据显示，南亚新材于2017年至2019年（下称报告期）的营业收入分别为16.39亿元、18.38亿元、17.58亿元，同期对应的净利润分别为0.83亿元、1.12亿元、1.51亿元。

从业绩上看，南亚新材近几年营收有下降趋势，净利润保持增长，增幅趋于平稳。此前数据显示，2016年南亚新材净利润为0.73亿元，因此报告期内该公司净利润增长率分别达到13.7%、34.94%、34.82%。

收入下降或与该公司主营业务毛利率波动有着直接关联。数据显示，报告期内，南亚新材主营业务毛利率分别达到17.04%、14.37%、18.6%。

2018年，该公司主营业务毛利率大幅下降，主要在于其主要产品覆铜板受市场饱和影响而价格下降。覆铜板对南亚新材营收贡献一直保持在八成左右，这无疑影响了公司整体毛利率水平。幸运的是2019年原材料价格下降使得该公司生产成本下跌，南亚新材两大主要产品覆铜板和粘结片毛利率均同比上升。

但将南亚新材产品毛利率与主营收入结合来看可以发现，该公司主营收入的涨势与毛利率成反比，可知公司产品的成本上涨较收入更快，也可以推断出南亚新材的产品价格易被成本左右。

数据显示，报告期内该公司产品的直接材料成本占比均达到85％以上，而这类产品一般在市场上竞争力不强。

同时，南亚新材毛利率一直低于同行业可比上市公司。招股书中，南亚新材将生益科技、金安国纪、华正新材选作可比公司，这三家公司报告期内的毛利率平均值分别达到21.29%、17.23%、18.78%。

在业绩增速放缓且毛利低于同行的情况下，提高产品竞争力以增加市场话语权或是南亚新材必须要实施的措施。但让市场有所疑虑的是，南亚新材的研发投入较低。数据显示，报告期内，南亚新材研发费用分别达到5043.7万元、5954.04万元、6706.7万元，占当期营业收入的3.08%、3.24%、3.81%，仅较高新技术企业“不低于3%”的资格认定要求高出些许，同时也低于同行业可比上市公司水平。

有专业人士对此表示，“南亚新材需要持续加大研发投入来提高产品竞争力，若其产品价格会被市场轻易左右，未来的盈利能力也将难以保证。”

南亚新材报告期内研发费用与毛利率情况

数据来源：公司招股书

生产安全存风险

南亚新材在招股书中提到“公司产品的生产需要用到较多的大型机器设备、生产员工等，存在因管理不善、操作不当等原因出现安全事故的风险”。报告期内，南亚新材涉及违法违规行为共三起，分别是一起废气超标排放和两起机械伤害事故。

招股书显示，2017年3月，南亚新材生产设备突然故障导致工厂废气排放超过环保限值规定，上海市嘉定区环境保护局作出相应行政处罚并罚款10万元。

而2017年7月和2019年8月，南亚新材均发生机械伤害事故，并分别造成1名员工死亡，对于事故细节，南亚新材并未在招股书中透露过多。两起事故均由上海市嘉定区安全生产监督管理局调查，并分别对南亚新材和南亚新材分管生产工作的副总胡光明作出20万元和8.75万元的行政处罚。

此外，南亚新材还多次收到环保等监管部门处罚。2015年3月31日，该公司排放了未达到国家和本市规定的污水排入排水设施水质标准的污水，针对该行为，2015年8月3日，上海市水务局执法总队对该公司做出了罚款5000元的行政处罚。2016年3月31日，因南亚新材将危险废物委托给无危险废物经营许可证的单位从事经营活动，上海市环境监察总队对其处以6万元的行政处罚。