探究中行原油宝暴雷真相 详解金融衍生品市场那些事儿

文章来源：道士与骑士

没错，虽然很不想，但是今天的文章主题，又是见证历史！这次是中行的网银理财原油宝产品暴雷，很多人就纳闷了，你一个银行理财有什么“资格”暴雷，结果这次不光雷了，而且是惊天大雷！昨天我已经写过国际原油价格跌至负40美元的文章了，这是背景，没看过的可以先预习一下。

为了说清楚中行原油宝到底爆了多大的雷，放几张来源于网络的图片，你们先感受一下，

这个看起来很像是段子的聊天记录，说的事情却很有可能是真的（聊天记录不足为证，但事情理论上确实存在可能），随后雪球上又有人贴出了亏损的截图，

在中行发布了按照负37美元来结算产品的公告的时候，中行的讨债小组应该也已经在路上了。那么这个原油宝到底是个什么情况，为什么买个银行理财最后还会倒欠银行一笔巨款，今天我在微博翻了几篇财经媒体文章也看到了一些大V的言论，基本上都没弄清楚到底是怎么回事，

比起上次中石化的期权套保巨亏事件，这次的事故内核要简单得多，只不过触及了很多人的知识盲区，就稀里糊涂反正骂就完了。写之前先声明一下，我这里说的中行，仅限于中行原油宝产品部门，以及相关的业务线部门，另外我说的中行是中国很行的简称，谢绝跨省，感恩！

在中国的金融市场上，有一亿多股民，玩期货的期民怎么也有个好几百万吧，经过证券从业者的不断科普大家也知道了中国的官办合法交易所一共就那么几个，譬如沪深证券交易所，还有几家期货交易所等等。

那么我为什么从这个开始讲起呢，因为我得先介绍几个概念，才能说清楚中行到底是怎么玩亏这么多的，为了照顾大部分人的姿势水平，我尽量说的简洁直白一些。这些概念在外汇交易上用的最多，所以我就直接拿来对照使用了，可能不是太精准，但是大意都是相通的。

在国内，这些交易所99.99%以上的交易，采取的都是ECN成交，也就是撮合成交，说的再直白一点就是有人买的同时有人卖，两个人对上才能成交，这个只要稍微有点基础知识的股民都明白。

但是在海外的金融衍生品市场，尤其是以CFD价差合约为主的市场上，ECN模式是比较少的，或者说有也是大的机构和自然人客户在用，更多的是MM模式也就是做市商制度，一句话概括MM模式，就是一个做市公司给你提供连续报价，是你的唯一对手方，你亏了做市商就赚了，众所周知散户永远是亏多赚少，所以这也就是做市商盈利的来源。

在一个MM平台上，永远是先内部对冲客户的多空两个方向的单子，但是总会出现做多的客户比做空的多，或者做空的客户比做多的要多，这就形成了风险敞口，这个时候平台有两个选择，第一是自己全部吃下这个风险敞口，第二是把这部分敞口拿到外部的公开市场上对冲，这里有一说一，MM平台选择外部对冲的极少（这也是为什么MM模式又叫对赌平台），大部分小平台当面临极端风险时直接选择倒闭or跑路，只有大平台会考虑这个操作（中行算大吧？）。

在A股上上轮牛熊转换也就是07/08年的时候，国内的大型商业银行搞过外汇杠杆式交易业务，也就是官办MM平台，尤其以民生银行的33倍杠杆为最高，最后因为亏损的人太多堵了富凯大厦，把这项业务紧急叫停了。外汇是停了，但是还有一些杠杆的产品，譬如纸黄金，纸原油这些却延续了下来，像工行建行的网银上都有原油交易，不过能玩成中行这么骚的，确实难得一见，我打字都感觉手速跟不上脑速。

像别的行做这类业务的时候，一般都是把整个期货商品做成一个指数来供用户交易，而中行这个铁憨憨照搬了期货的月份合约，还美其名曰给客户提供了自动换月与到期结算两个选项，把网银里原本的高风险产品玩成超高风险，再用自己的骚到极致的操作把超高风险玩成了史诗级风险。这次的问题出现的流程，我来忍住怒火推算一下，

首先是各路中行网银用户通过系统买入5月原油，然后中行把多头敞口拿到纽约商品交易所上把这笔单子给放掉，这个时候中行实际上成为了场内的5月合约上的大多头，到这一步其实也不算什么，更神奇的一点在于，本道这么多年期货交易，从来就没见过有投机盘能拿到合约生命周期的最后一步的，

这是什么意思呢？估计读者大大们都没有交易过期货，对这个不太了解，一般在国内的期货交易所，当期货合约进入交割月的时候会逐级的提高保证金比率促使投机盘平仓，而投机盘也很识相的早早就开始换到下一个月份交易了，而且即便你死赖着不走，最后也会被期货公司先行强平。

怎么说呢，中行在纽约原油5月合约上的多单，到了前天的最后一刻，已经是待宰的羔羊，因为是个脑子正常的人都走了，就剩你自己了，只能眼睛一闭，听天由命了。

那么即便是中行铁憨憨到这个地步，最后在价格跌成负数的情况下把多单全部平仓了，也不可能出现他发的公告里的这个程度，这才是整个中行原油宝崩盘时间里骚到离谱的事情，

按照中行的公告，他们将按照CME的官方结算价-37美元来跟自己的客户结算，简直是开国际玩笑，因为中行的自己的敞口单子，压根就不可能是全部在-37美元甩出去的，也更不可能进入交割程序，即便是进入交割程序，那么也完全没有理由用-37美元的价格跟自己客户结算。

上面是纽约wti原油那天的成交分时，最后价格为负的情况下成交量其实已经很少了，对我自己来说，中行的这个公告就是骑在我头上来侮辱我的智商。

所以综合以上这些，可以合理地怀疑一下，中行在纽约商品交易所对冲敞口的时候，因为各种神奇失误（比较文明的说法），导致自己多单开多了，最后也跑不掉了，实际上的损失已经远远超过自己的网银里客户在这个合约上的损失，只好出此下策通过拿CME的结算价来刮客户的钱补自己的虚。

在历史上，给机构造成巨额损失的魔鬼交易员不在少数，前有28岁的尼克里森一己之力亏了18亿英镑搞垮英国巴林银行，后有中航油陈久霖给国家亏了5亿美元，希望中行还是拿出点担当，别把自己的锅硬往客户身上甩，是不是也太对不起自己百年中行的名号了？

以上这些，就是本文仅从技术角度探究中行原油宝暴雷的行为研究，关于具体的产品纠纷，客户维权等等，可参考更多专业人士解读，谢谢观看！