原油抄底“糊穿地心” 非专业投资者不碰为妙

自3月份以来，国际油价不断下跌。WTI五月合约结算价更是低到“负数”，最低报-37.63美元。与此同时，近期大量投资者涌入原油市场，并出现了各种“抄底”原油的声音。那么，国内普通投资者是否有渠道投资原油市场，其中风险有哪些？

据21世纪经济报道记者了解，目前国内市场上散户投资者可以投资的原油产品，主要有上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心的原油期货、部分银行推出账户原油产品、和原油挂钩的原油ETF产品这三类。其中，账户原油产品和原油ETF产品门槛较低，原油期货产品进入门槛相对较高。

考虑到期货市场风险，参与国内原油期货交易除了需要进行投资能力适应性测评外，还需要五十万资金放在账户上五个交易日，以筛选合格交易者，每手原油规模为1000桶，保证金比例大约为11%（按4月22日原油2006开盘价格，门槛最低约为人民币2万元）。

银行推出的账户原油产品方面，各家银行的具体政策不同，总体而言进入门槛远低于国内期货市场。如工商银行的账户原油产品，最小交易规模仅为0.1桶（按4月22日WTI六月合约开盘价格，门槛最低约为10元人民币）；而中国银行推出的原油宝产品则在4月6日将单笔开平仓最小交易量上调至10桶（按4月22日WTI六月合约开盘价格，门槛最低约为1000元）。

新投资者涌入原油市场

不管是银行账户原油、国内原油期货还是原油ETF基金，随着近期油价的大幅波动，都迎来了大量新入场的投资者。

多家期货公司工作人员对21世纪经济报道记者表示，3月以来，来开户的新客户明显增多，且多数需求都是参与原油期货交易。“政策规定，需要参与原油期货交易的新投资者，必须到线下进行开户，并进行考试、仿真或者实盘交易，客户经理也会反复提醒客户期货交易规则和交易风险。”北京地区某期货公司客户经理告诉21世纪经济报道记者。

不过，在银行账户原油方面，新进入的交易者只需在线上签署协议，并做一项简单的风险能力测评，回答一些关于亏损承受力的问题即可开户。因其便捷性和低门槛性，新涌入的投资者众多，甚至部分投资者在还未看完产品介绍和投资协议的情况下就进入了。

此前，工商银行多次出现因为国内客户不断买入，工行人民币账户多类商品（如人民币账户原油、人民币账户天然气、人民币账户大豆、人民币账户铜）和账户外汇的总交易净额达到交易上限，而暂停买入交易，并在账户商品业务日常监控中发现个别客户多次进行大额非正常交易，且具有明显的区域性和组织性。

在原油ETF基金方面，北京地区某期货公司分析师告诉21世纪经济报道记者，ETF中可能有少量现金管理产品，但原油ETF基金的最底层投资物，通常是油气公司股票和原油期货。此外，国内QDII原油ETF基金大多投资于海外原油基金，海外原油基金又多数投到原油期货市场，但近期国外ETF基金的情况也不乐观。

如全球最大的石油ETF——美国石油基金USO，在一周之内新增20亿美元资金。但到了4月21日，因为WTI六月合约价格暴跌，USO净值也暴跌36%至2.40美元，随后被暂时停牌。

原油期货长期持有成本高

虽然近期原油价格大跌甚至跌到负数，但多数分析师表示，随着未来石油输出国组织及联盟（OPEC+）减产协议生效影响显现，长期来看原油价格会回升。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，预期油价在未来数周持续承压，可能要到6月才全面展现减产的影响。不过，虽然二季度“油满为患”问题严重，但随着疫情防控限制取消及经济恢复，相信三季度石油供需趋向平衡，四季度甚至出现求过于供的情况。因此，预计WTI及布兰特油价从年中约20美元，分别在年末时回升至40及43美元。

虽然各大分析师都预测到今年底原油价格会回升，但对于普通投资者而言，却很难长期无成本持有原油期货和银行的账户原油产品，因为这涉及移仓换月和移仓费等问题，甚至可能等不到油价回升，投资者就会因保证金耗尽而出局。

如中国银行推出的“原油宝”产品，在美国时间4月20日WTI五月合约临近到期，跌到负数的时候，进行了移仓和结算，并公告表示WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格。这意味着该产品投资者不仅血本无归，持有的每桶原油还会倒欠银行37.63美元。

又以工商银行的“账户原油”产品为例，根据《中国工商银行账户能源产品介绍》第八条，产品存续期间，账户原油连续产品参考的交易所原油合约期次会定期调整，客户持有的账户原油连续产品份额也会同步调整。

简单来说，工商银行在2020年4月14日对账户北美原油份额进行了调整，如果投资者14日在工商银行账户原油产品上持有100桶WTI原油2020年5月期货合约（WTI原油2020年5月期货合约4月14日结算价每桶20.11美元），一旦换到6月期货合约（WTI原油2020年6月期货合约4月14日结算价每桶27.40美元），那么持仓变为仅73.4桶。而假设下一个份额调整日（即原油2020年6月期货合约，换到7月期货合约）时，WTI原油2020年6月期货合约与7月期货合约仍有较大价差，投资者所持有的原油桶数还会进一步减少。而如果持有合约价格跌至负数又未被平仓，则可能发生投资者“倒欠”银行钱的情况。

不过，近日WTI原油2020年6月期货合约也出现了大幅度下跌的情况，与7月合约之间的价差在不断扩大。北京时间4月22日19：00，WTI六月合约报价为11.51美元/桶，7月、8月合约报价分别为19.94美元、23.27美元。

此外，银行在买卖原油产品时，卖价与买价之间存在价差，依据规定，每次移仓，会以银行买价计算持有的到期期货合约产品的总价，但会以卖价将新一轮期货合约产品卖给投资者。因此，每次移仓除了价差外，还必须考虑移仓费用问题。

“原油ETF基金存在手续费等问题，不太适合短线投资者，而直接对标原油期货的产品，不管是国内原油期货，还是银行账户原油，都不太适合对期货交易、规则不了解的初级投资者。”北京地区某期货公司客户经理表示，“对于目前国内的原油期货而言，首先会有风控制度，具体包括保证金制度、涨跌停限制、强制平仓制度等，且因为国内期货涨跌停限制，很难发生倒欠钱的情况。我们也会和客户强调，保持合理仓位，切忌满仓操作。”

目前，中国银行原油宝事件引起监管注意，各大银行已在监管的要求下进行自查，并递交自查报告。不少银行已经暂停相关产品推荐或停止做多，原油产品不适合没有专业经验、寻求稳定收益的个人投资者。