比起欧债危机，欧元区面临一道更大的难题

要闻 比起欧债危机，欧元区面临一道更大的难题 2020年4月23日 11:32:54 万得资讯

本文来源“万得资讯”。

4月23日，欧盟领导人将召开虚拟峰会，讨论对部分成员国的经济援助计划。受黑天鹅影响，近期意大利等国债券收益率攀升，市场关注此次会议是否出台联合债券，以帮助南欧国家缓解债务压力。

意大利国债收益率攀升，市场呼吁更多宽松政策

本周，意大利10年期政府债券收益率一个月来首次攀升至2%以上，而德国债券的“价差”扩大至2.6个百分点。德国债券是欧元区内部备受关注的风险指标，而当前价差同3月意大利债市抛售潮时期的2.8个百分点相差不远。

长期以来，负债累累的意大利一直是人们对欧元区未来的关注重点。尽管欧洲央行采取了激进的宽松措施，但这种担忧再次浮出水面，因为投资者担心意大利政府为应对卫生事件爆发而大幅增加借贷。

阿伯丁标准投资公司(Aberdeen Standard Investments)的基金经理詹姆斯·艾西(James Athey)说：“意大利在各个方面都受到打击。黑天鹅来临前，它就已经是一个非常脆弱的经济体，政治动荡不安，债务负担沉重。然后，他们成了黑天鹅的重灾区，尽管欧央行提供援助，但市场也在质疑其可持续性。“

欧元区各地的政客们讨论了共同支持的“ 联合债券 ” 的发行，以分担应对卫生事件的经济负担。但艾西认为，在周四举行的欧盟领导人峰会上，在这方面取得有意义的进展的可能性不大，因此他押注意大利和德国之间的差距将进一步扩大。

如果他是正确的，欧洲央行的决心可能很快会再次受到考验。AllianceBernstein欧洲固定收益部门联席主管约翰·泰勒(John Taylor)表示，如果利差升至三月高点以上，市场将很快对意大利失去信心。泰勒(Taylor)先生等基金管理人仍持有意大利政府债券，押注欧洲央行将扩大今年的资产购买规模，这些资产购买规模有望达到约1.1万吨。

市场呼吁欧央行出台更多宽松政策，以帮助南欧国家渡过危机。摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)固定收益国际首席投资官伊恩·斯特利(Iain Stealey)认为，与其他主要中央银行相比，这种干预显得微不足道。例如，美联储对购买政府债券没有任何限制，仅在3月的最后两周，其资产负债表就增加了逾1万亿美元。

花旗集团(Citigroup)全球经济学家Pernille Bomholdt Henneberg表示：“欧央行要从上次危机中汲取的教训，我们需要避免宽松政策'太少，太晚'。”

欧债危机不会卷土重来，但欧元区各国加剧分歧

由于卫生事件大流行，欧元区政府债务今年将激增。不过，已经负债累累的意大利、西班牙、希腊或葡萄牙的债券利息仅增加了40-50个基点，主要受到欧洲央行大量购买债券的控制。

盛宝银行(Saxo Bank)的经济学家克里斯托弗·登比克(Christopher Dembik)表示：“由于欧洲央行实际上正在清理所有二级市场，主权债务危机的风险接近于零。”

与2010-2012年欧元区债务危机相比，最大的差异是欧洲央行。那时，欧洲央行没有及时采取措施支持欧元，而在”不惜一切代价拯救欧元“的措施出现后，欧元区很快就摆脱了危机。

此次，欧央行及时出台一系列宽松刺激政策：3月，欧洲央行以7500亿欧元的债券购买计划中止了在意大利债市的惊人抛售，这标志着其“ 量化宽松 ”计划的显著升级。欧央行还放松了其对债券购买施加的许多限制，比如购买债券的要求大致与每个国家对其资本的贡献成比例。高盛(Goldman Sachs)的分析师表示，自启动7500亿欧元计划以来，欧洲央行已购买了300亿至400亿欧元的意大利债券，约占债券发行总额的40%，是意大利资本投入的两倍以上。

但另一方面，欧洲各国债务差异扩大，将对欧元区构成威胁。国际货币基金组织认为，今年希腊债务将飙升近22点，至GDP的200%，意大利将近21点，至156%，西班牙将18点，至113%以上。法国，葡萄牙和比利时也将遭受重创。相比之下，预计德国债务仅增加9个百分点至69%，荷兰则增加10个百分点至58%。奥地利，芬兰和斯洛伐克的债务规模涨幅略大，但水平要低于南部各州。

ING经济学家卡斯滕·布热斯基(Carsten Brzeski)表示：“我敢打赌100欧元，债务危机将在未来一两年内不复存在。但是，我可能还会再打赌100欧元，欧元区的生存危机将重演。当前的危机将导致南北之间出现新的经济分歧：南方将受到这场危机的沉重打击，而北方将更快，更强大地摆脱危机。”

这个问题是欧盟领导人将于周四举行的讨论的核心，鉴于公共债务的起点截然不同，如何确保各国经济复苏的机会均等。如果国家之间差异过大，欧盟最大的资产——拥有4.5亿消费者的单一市场将就无法正常运转。

摩根士丹利首席经济顾问里扎·莫格丹(Reza Moghadam)表示：“当前的危机可能导致欧元区国家之间的基本面进一步分化。”(编辑：刘瑞)