通威股份委托理财之谜：为何豪买高费率低收益产品？

一众基金大佬高调押注通威股份（600438.SH）？

当年，众多机构投资者疯狂抢夺乐视网筹码，最后一地鸡毛，所谓共识背后，总有各种投资陷阱。

通威股份，正是当下A股的热门股票，这家公司打着“农业+光伏”的业务招牌，比很多双主业公司高调不少。

市场上不乏大肆吹捧这家公司的大战略，甚至说所谓的饲料和光伏并非一般的双主业模式，而是利用产业链的关联度构建商业闭环。

然而，翠鸟资本细看这家公司2019年年报，却发现有着不少疑问待解。

基金大鳄陈光明扮演“带头大哥”

通威股份的业务模式十分特殊。

这家公司以农业及太阳能光伏为主业，形成了“农业（渔业）+光伏”资源整合、协同发展的经营模式。

具体来说，在农业方面，公司的主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研究、生产和销售。其中，水产饲料一直是公司的核心产品，也是公司农业板块的主要利润来源；在光伏新能源方面，公司以高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售为主，同时致力于“渔光一体”终端电站的投资建设及运维。

截至今年一季度末，重仓通威股份的机构阵容可谓十分豪华,除了中国人寿资管、社保基金，还有大名鼎鼎的睿远基金。

睿远基金就是“价值投资大鳄”陈光明设立的公募基金，每次公开募资都要掀起吸金狂潮。

追随陈光明的，还有50只公募基金，机构投资者的队伍可谓浩浩荡荡······

众多机构齐聚的上市公司，获利前景一定好吗？

要注意到，追随陈光明的公募基金，并没有出现跟他一样名气的操盘手。一位大鳄押注买入，一堆公募圈子的“拥趸”便一哄而上。

通威股份2020年一季报数据显示：报告期内实现营业收入78.25亿元，同比增幅26.85%；归母净利润为3.44亿元，同比下滑了29.79%。

这家公司的基本面其实受到海外需求的牵制。

野村东方研究发现，2020年以来，海外需求受疫情影响有所延后，单晶电池片价格下降至0.78元/W，目前仍处于降价通道，公司3月以来全面下调电池片价格，4月较3月每瓦价格下降6-7分人民币。根据PVinfoLink的数据，电池片价格在2月底就已经呈现了下降趋势。

猜不透的委托理财

2019年年报显示，通威股份总计做了6.9亿元的委托理财，投向了中国银行的结构性存款、工商银行的保本理财，以及三家公募机构的货币基金。

有一点却从财报上无法看出来：货币基金的选择让人生疑。

比如：通威股份分别在去年11月和12月买入景顺长城景丰B和易方达货币B。

上述两只基金持有时间分别为7天和10天，可以理解为做了一场短期理财。

然而，这两只基金的买入却通过一家代销机构——恒天明泽基金销售公司，明明可以走直销，却偏偏选代销。

形成对比的是，通威股份也买入了嘉实快线货币A，使用的就是直销渠道，而且代销渠道的两只基金年化收益，明显低于直销渠道基金。

虽然货币基金收益“不起眼”，但依然千差万别。

通威股份买入的三只货币基金中，最大手笔的就是耗资3亿买入易方达货币B。通过上图可以看出，无论从哪个阶段与同类基金收益相比，易方达货币B都是“下游水平”。

3亿买入的易方达货币B，当时年化收益不及2%。对比发现，今年3月起，余额宝收益才跌破2%。

这等于，去年12月的这笔3亿元的理财，还不如余额宝，更不用说业内的其他货币基金。

既然选择代销渠道，通威股份为何偏偏选中了一只历史业绩落后的货币基金进行理财？

高负债率，“豪买”高费率理财

截至2019年末，通威股份资产负债率为61.37%，公司负债合计287.33亿元，其中流动负债178.43亿元，非流动负债108.89亿元。

年报还披露，通威农业融资担保有限公司担保代偿款余额为2793.4元，公司正在追偿中。

如此高负债率的公司，本应该精打细算进行理财。然而，通威股份的自有资金理财，却买入了高费率基金，着实让人看不透。

上文提到的易方达货币B不仅年化收益不及2%（去年12月份），交易费率也是“相当高”。

天天基金网显示，易方达货币B的费率结构为：管理费0.33%+托管费0.1%+销售服务费0.01%。

通威股份买这只货币基金用了3亿元，而2000万元买的景顺长城货币基金费率则远低于易方达。

天天基金网显示，景顺长城景丰B费率结构为：管理费0.15%+托管费0.04%+销售服务费0.01%。

简而言之，3亿元买高费率基金，2000万买低费率基金，这叫做精打细算吗？而且还通过一家代销渠道买进，身背沉重负债的通威股份，拿着自有资金买理财，对代销渠道和基金管理人如此“慷慨”，这背后是否有利益输送？不得而知。

内容来源：翠鸟资本