【金融启示录】财智坊：香港金管局接美元 这次不代表资金流入港股了

文/凤凰网港股特约香港财经团队 财智坊

近月港汇转强，并且触及强方兑换水平（7.7500），迫使香港金管局连续第3天在市场沽出港元，稳定联汇；这是2015年10月以来，金管局首次捍卫港元强方保证兑换水平再度采取行动。根据金管局公布的数据，截至本周五，反映银行间流动性的银行体系结余，将回升至668亿港元，较本月初时增加127亿。

港汇走强，投资者开始联想到有资金流入香港，对港股后市乐观芸芸。是耶？非耶？

当然，如果有海外资金流入香港买港股，港元必然走强（因为要把外币转换成港元才可买港股）；但非反之亦然，即港元走强不一定代表有资金流入港股。

图1： 过去一年港元与美元息差持续拉阔

从美元和港元息差与美元兑港元走势可见，两者之间有一定的密切性（图1）。简言之，每当美元与港元存有一定的息差（不论正或负息差），幅度达半厘以上时，套息活动便会变得炽热，美元兑港元的走势也会因而明显走强或走弱。事实上，随着美联储去年下半年开始减息，至近月来的积极放水行动，已令美元息率持续承受颇大压力。3个月美元同业拆息由去年初约2.8%高位，辗转下滑至近期约1%的水平，并与港元拆息存在约75个基点的息差，间接地促使近半年来港元汇价逐步走强。换言之，近期港元走强，相信与套息活动有着密切的关系，但与是否有资金流入港股却没有直接的关系。

退一步看，港元汇价的走势，对港股后市发展有没有启示作用呢？

答案是肯定的。如果观测2010年至2016年期间港元（兑美元）与港股的走势，不难发现两者有一定的密切性，期间两者关连系数较长时间维持在较高正水平之上（图2）。换言之，这段期间港元走势，某程度上可反映有否资金流入港股，即当时的港汇是一个颇有效指标推测港股的走向。

图2：2010 – 2016年港元汇价与港股走向关系相对密切

那么，为何目前港元汇价却未能发挥类似的作用呢？关键便是当时港元与美元息差不大（差距少于+/- 半厘），且较长时间维持窄幅范围，令当时的套息活动并不活跃所致。

无论如何，由于目前港元与美元已存在较大的息差，套息活动十分火爆，令港元的走向，对反映资金有否流入港股已没有太大的启示作用。换句话说，目前港元汇价暂难以作为有效的监察指标，捕捉资金是否有流入香港买港股。

【团队简介】财智坊

从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。

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