中国人寿首季净利同比跌三成 准备金计提拖后腿

中国人寿(02628.HK)于4月24日公布今年一季度财报显示，期内营业收入为3377.7亿元人民币，按年增长8.2%；净利润为170.9亿元，按年下跌34.4%；每股收益0.6元。公司披露，对于新冠肺炎疫情的相关赔付2320.14万元，其中针对一线抗疫医护人员赔付1079.44万元。

市场分析认为，公司期内归母净利润同比大幅倒退，主要原因是受利率下行和疾病发生率恶化等影响计提影响，但期内投资表现相对稳健，继续看好中国人寿H股投资机会。

准备金计提影响利润增长

公司财报显示，一季度中国人寿保费收入为3077.76亿元，按年增长13%；首年期交保费达760.56亿元，按年增长13.9%。其中，十年期及以上首年期交保费达253.69亿元，按年增长2.1%。续期保费达1,983.26亿元，按年增长11.2%。

另外，今年一季度，公司实现总投资收益454.53亿元，总投资收益率为5.13%，较权益市场大幅上涨的去年同期下降158个基点；净投资收益达380.76亿元，净投资收益率为4.29%，按年下降2个基点，加权平均净资产收益率则按年下降3.5个百分点至4.24%。

截至一季度末，公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为272.15%和281.57%。公司对于新冠肺炎疫情的相关赔付2320.14万元，其中针对一线抗疫医护人员赔付1079.44万元。

中国人寿一季度归母净利润同比倒退34.4%，国泰君安的分析师指出，主要原因是受利率下行和疾病发生率恶化等影响计提保险合同准备金53.31亿元。“如果剔除准备金影响，则净利润增长-13.9%，符合市场预期。”

华创证券研究员指出，自去年底开始，公司准备金折现率的基准“750日国债收益率移动平均”开始进入下行周期，一季度10年期国债750日平均同比下降了约5个BP，这是中国人寿一季度归母净利润同比倒退34.4%的另一个原因。

华创证券预计，中国人寿在二季度保费将进入回暖阶段，国寿业绩依然保持优势。“公司节奏鲜明地执行和完成季度间任务，在一季度较好的基础下预计接下来国寿仍将保持优势。目前来看，国寿根据疫情适度调整了产品策略，二季度主打件均保费较低的定期返还型重疾险，以吸引疫情下被刺激的消费者。”

新业务价值表现超预期

中金公司的研究员认为，中国人寿一季度净利润同比下降34%符合市场预期，期内新业务价值的表现则超过市场预期。

中国人寿公布，期内新业务价值同比增长8%。中金认为，主要由于公司“开门红”开始启动早于同业，部分抵消了疫情的影响；另外，2019年公司代理人规模和质量均有稳定提升，公司一季度末销售队伍总人力超过200万，较年初增长超过8%，同时大个险月均有效销售人力同比增长18%。

值得留意的是，期内公司投资收益率超过预期。中金的研究员指出，尽管年初以来上证指数下跌7%，中国人寿一季度的总投资收益率达到5.1%，表现好于市场预期，同时净投资收益率4.3%，同比持平。

就公司期内投资收益的表现，华创证券的研究员指出，一季度权益市场下挫，令公司投资收益受影响，1季度总投资收益率下降1.58个百分点至5.13%，净投资收益率微降。受到疫情及海外市场波动影响，一季度沪深股市下挫超10%，香港股市下挫超16%。在去年同期公允价值变动贡献139亿税前利润情况下，今年公允价值变动贡献54亿损失。但国寿及时减仓兑现了部分收益(投资收益同比+32.8%)，以及一部分浮亏(税后31亿)未反应于利润，“整体来看，总投资收益率不算太差。”

香港中投傲扬基金经理温钢城表示，受到疫情影响，全球股市波动，中国人寿的投资收益也不能独善其身，“不过，我们留意到，中国人寿投资标的包括中资银行股、大型国企股等，显示公司的投资风格比较稳健。”