上期所修订风控管理办法：宣布异常情况且有必要时可强制减仓

4月24日，上海期货交易所（下称“上期所”）发布新修订的《上海期货交易所风险控制管理办法》（下称《风控管理办法》），即日起开始实行。

上期所方面表示，为了充分发挥期货市场功能，应对复杂的国际环境和剧烈的市场变化，积极稳妥地防范和化解市场风险，上期所经认真研究，结合市场需求，修订了《风控管理办法》。

修订后的《风控管理办法》对于连续三个交易日同方向单边市情况下所采取的风险控制措施与上海国际能源交易中心同样情况下所采取的风险控制措施保持一致。基础制度供给的一致性，可以给予市场参与者稳定的预期，促进跨市场间交易活跃，提升市场运行质量和效果。同时，修订后的《风控管理办法》也赋予上期所较为灵活的风险控制措施应对市场风险。

《风控管理办法》主要从四方面进行了修订。

一是明确白银期货合约与上期所其他上市品种合约，同方向连续单边市后，D2、D3交易日涨跌停板幅度和交易保证金比例保持一致。

在2019年9月18日的版本中，同方向连续单边市后，白银期货合约D2、D3交易日涨跌停板幅度和交易保证金比例增加情况与上期所其他上市品种合约的增加情况不一致。新的《风控管理办法》对此进行了调整，上期所全部上市品种合约保持一致的规则。

二是明确当某一期货合约连续三个交易日出现同方向单边市后，除该合约D3、D4交易日是最后交易日的可以在下一交易日直接进入交割的之外，交易所可以对该期货合约采取继续交易或者暂停交易一天的风险控制措施。

三是明确当某一期货合约出现同方向连续多个单边市的，上期所为了控制极端市场风险，可以宣布进入异常情况后且在确有必要的情况下，采取强制减仓措施。为了表述的需要，引入“强制减仓基准日”的概念，有利于市场参与者明确自身权利义务的变化。强制减仓基准日为最近一次出现单边市并应用强制减仓紧急措施的交易日。

四是顺应风险控制的需要，对《风控管理办法》第三章宣布进入异常情况的情形，根据交易规则第八章的规定，补充了异常情况的处理措施。

比如，D4交易日、D5交易日出现同方向单边市的，交易所可以宣布为异常情况，并按照相关规定采取风险控制措施。

按照《风控管理办法》第十九条规定， 宣布为异常情况的，交易所可以采取调整开市闭市时间、暂停交易、调整涨跌停板幅度、提高保证金标准、限期平仓、强行平仓、限制出金、强制减仓、限制交易等紧急措施。

中金期货总经理隋友表示，修订后的《风控管理办法》对于连续三个交易日同方向单边市情况下所采取的风险控制措施与上海国际能源交易中心（下称上期能源）关于连续三个交易日同方向单边市情况下所采取的风险控制措施保持一致。统一三板之后的处置措施，有利于市场参与者明确自身权利和义务，也便于期货公司理解和执行修订后的《风控管理办法》，明确“交易所宣布为异常情况且采取强制减仓措施的, 应当明确强制减仓基准日和实施强制减仓的合约”。交易所将强制减仓明确为与一般风险控制措施不同的紧急措施，一方面使得交易所风险控制措施体系更明确、更清晰、更立体，增强了市场参与者对交易所的风控措施的预期。同时也体现了上期所一直贯彻充分发挥期货市场风险管理功能的理念，慎用强制减仓措施，给予市场参与者最大程度的保护。

上海中期首席风险官郭新春认为，本次《风控管理办法》的修订，对期货合约发生三板后的交易所风控规则进行了实质性的修订。原办法规定合约发生三板后必须暂停交易一天，即D4暂停交易，交易所在D4交易日再决定三板后的风控措施。修订后的办法则明确在发生三板后的当日，即D3交易日收盘后，交易所决定并公告相关风控措施，D4可以暂停交易也可以配合其他风控措施继续交易。该项修订可明显提高市场风控处置效率，在趋为一体的全球市场背景下，可使期货市场参与者及时有效的化解风险。同时，D4交易日可继续交易的新增规则突出体现“减少市场人为干预、尽量以市场力量化解市场风险”的资本市场要求，为国内期市走向成熟化、国际化提供了有力的制度保障。