巴菲特股东大会来袭！伯克希尔Q1将交出怎样的答卷？

按市值计算，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希尔哈撒韦公司（BRK.A.US，BRK.B.US）是全世界最大的公司之一。尽管拥有包括保险巨头GEICO和铁路运营商伯灵顿北方圣太菲(BNSF)在内的一系列明星业务，但近年以来该公司一直都跑输大盘。而在今天，随着公共卫生事件大流行导致其子公司的许多主要市场萎缩，伯克希尔哈撒韦分布广泛的企业集团可能面临最大的考验。

现在投资者关注的是，身为伯克希尔哈撒韦董事长兼首席执行官的巴菲特将会采取什么样的策略来带领该公司渡过这场危机。伯克希尔哈撒韦预计将在5月初公布2020财年第一季度财报，并于5月2日召开年度股东大会。因受公共卫生事件影响，此次年度大会将远程举行。分析师目前预测，伯克希尔哈撒韦第一季度业绩将会喜忧参半，预计其调整后每股收益稳健增长，但营收则将大幅下降。

另外，投资者还将关注伯克希尔的一项关键指标：股本回报率(ROE)，这项指标有助于衡量随着时间的推移，该公司的广泛投资能够多么有效地取得回报。

在过去12个月时间里，伯克希尔股票的表现跑输大盘，其总回报率为-11.0%，相比之下同期标普500指数的总回报率为-3.7%。而在今年截至目前为止的交易中，伯克希尔也同样跑输大盘。

就营收和调整后每股收益的表现而言，伯克希尔哈撒韦有着动荡的历史。在2019财年第一季度，该公司的营收同比增长60.5%，而2018财年第一季度则同比下降22.6%。分析师预测，今年第一季度伯克希尔的营收将表现疲软，预计将会同比下降21.2%，至638亿美元。在上个季度，即2019财年第四季度，该公司营收同比增长了一倍以上，增幅高达138.8%。

调整后每股收益在最近几年的第一季度中则有着类似的表现。2018财年第一季度，伯克希尔哈撒韦的调整后每股收益同比增长48.1%，抵消了2017财年同期4.9%的同比下降；2019财年第一季度，调整后每股收益的增长则较为温和，同比增幅为5.8%。分析师目前预计，继2019财年第四季度调整后每股收益同比下降之后，2020财年第一季度的调整后每股收益将同比增长11.8%，至3787.60美元。

值得注意的是，在过去几个季度中，伯克希尔哈撒韦改变了计算GAAP（美国通用会计准则）每股收益的计算方式。根据改变后的计算方式，该公司需要将其所持股票投资组合的价值变化考虑在内，无论这些股票是否已被出售。这就使得GAAP每股收益的波动性大为提高，原因是伯克希尔持有许多大型公司的大量股权。

伯克希尔哈撒韦是一家拥有巨额现金储备的大型控股公司，因此该公司必须要决定将资产投资到什么地方以创造盈利增长。股本回报率是一项用净利润除以股东权益来衡量财务业绩的指标，就衡量伯克希尔的业绩而言是一项很有用的指标。由于伯克希尔旗下业务组合中的公司种类繁多，投资者有时更愿意将伯克希尔本身也视为一个投资组合。通过观察股本回报率的方式，投资者可以看到伯克希尔在为每一美元的股东权益提供回报方面有多成功。

虽然华尔街分析师并未对伯克希尔第一季度的股本回报率做出预期，但在2019财年第四季度，该公司的12个月往绩回报率(TTM)令人印象深刻，达到了21.2%，创下10多年多以来的最高水平。不过，此前三个季度中伯克希尔的往绩回报率则不那么令人印象深刻，在7.2%到7.9%之间不等。

从历年的第一季度业绩来看，伯克希尔哈撒韦公司的业绩差异很大。举例来说，在从2019年第一季度开始的12个月里，伯克希尔的股本回报率从2018年同期的12.4%大幅下降到了7.5%。而在全球经济大规模收缩的环境下，伯克希尔可能更难持续提高股本回报率和盈利以拉升股价。