股票质押风险发酵！27家券商去年信用减值损失逾170亿元，同比翻番

2019年年报披露已近尾声。尽管整体上看，上市券商业绩在2019年有了大幅提高，但令人担忧的是，其信用减值损失不降反升。

Wind数据显示，在已经披露2019年年报的上市券商中，共有27家出现了信用减值损失，合计达171.68亿元，远远超过2018年上述券商合计82.22亿元的信用减值损失。

在业内人士看来，上市券商2019年信用减值损失增长主要是受2018年股票质押风险持续发酵影响。2020年尽管整体信用减值风险有望进一步下降，但受疫情冲击相关风险仍不容忽视，且股票质押风险可能将从整体可控走向个券分化的趋势，因此券商办理股票质押业务依然需要警惕。

海通证券信用减值损失居首

此前因股票质押业务风险，券商遭遇过巨量减值损失，2019年券商在监管机构的引导之下，审慎开展增量业务，化解质押风险，但2019年券商年报中的信用减值损失增长再次引起市场关注。

从各家信用减值损失具体情况看，海通证券以28.47亿元居于首位，相比2018年的16.22亿元，信用减值损失同比增长75.53%。信用减值损失超过20亿元的还有国泰君安，2019年共损失20.5亿元，相比2018年的9.76亿元信用减值损失同比增长109.89%。中信证券、光大证券、东方证券、国信证券2019年的信用减值损失均超过10亿元。

数据来源：上市券商2019年年报

除了上述大券商的大规模信用减值损失，作为中小券商的中原证券2019年信用减值损失也格外引人注意，该公司2019年归属于母公司股东的净利润为0.58亿元，但是信用减值损失却为3.5亿元，是净利润的6倍之多。

光大证券、西部证券2019年信用减值损失超过当期净利润。2019年光大证券归属于母公司股东的净利润为5.68亿元，但当期信用减值损失为12.73亿元，达到净利润的两倍；西部证券2019年的信用减值损失为6.53亿元，也超过当期6.1亿元的净利润。

与上年同期相比，27家上市券商中有11家2019年信用减值损失较2018年同期出现增长，其中东方证券的信用减值损失由2018年的1.57亿元增至2019年的10.44亿元，增幅高达564.8%；广发证券、国泰君安2019年信用减值损失较2018年也翻倍增长，增幅分别为124.1%和109.89%。

股票质押减值计提“拖后腿”

年报披露的情况显示，股票质押式回购资金融入方违约导致减值准备计提，是券商信用减值损失的重要来源之一。此外，也有部分券商因债权投资、自身应收账款问题造成大额信用减值损失。

以“失血”最多的海通证券为例，该公司在2019年年报中表示，主要是其他债权投资信用减值损失增加。2019年，海通证券的应收融资租赁款、融出资金、其他债权投资、买入返售金融资产等项目金额较高，分别为7.39亿元、5.11亿元、4.62亿元和3.56亿元，但该公司年报中并未披露造成减值损失的具体项目。

对于信用减值损失，国泰君安在情况说明中指出，主要是开展和股票质押式回购的减值准备计提。公司2019年年报显示，20.5亿元的信用减值损失中，买入返售金融资产减值损失为10.37亿元，占比超过五成。其中，买入返售金融资产的信用减值准备主要为股票质押式回购业务产生。

中信证券也在2019年年报披露，买入返售金融资产减值损失为7.9亿元，占据信用减值损失比较高的比例。中信证券还披露，由于与湖南帅佳投资股份有限公司进行的股票质押业务存在违约情况，公司已于2018年1月初向湖南省高级人民法院申请强制执行，要求帅佳投资支付欠付本金、以及相应的利息、违约金等共计6.48亿元。目前中信证券已对该项交易计提了相应减值准备。

中小券商受股票质押业务带来的信用减值损失影响更大。西部证券表示，公司对质押乐视网股票年度计提减值准备约2.51亿元，对质押中南文化股票年度计提减值准备1405.47万元，对质押信威集团股票年度计提减值准备2.83亿元。中原证券2019年年报显示，公司2019年对新光圆成的股票质押业务计提信用减值准备4133.73万元，累计计提信用减值准备达1.33亿元。

三箭齐发做好风险管控

在新时代证券首席经济学家潘向东看来，2019年上市券商因股票质押违约导致计提信用减值损失大增，主要原因受到历史遗留问题的影响。“2018年出现的股票质押风险逐步在2019年暴露或者持续发酵，尤其是爆发股票质押风险的个股出现退市风险，将继续导致上市券商不得不增加2019年度的信用减值损失，甚至部分券商出现了2019年信用减值损失超过2018年的现象。”

在2018年股票质押风险事件大面积爆发之后，2019年金融机构风险偏好明显下降，证监会有针对性地提高了券商从事股票质押业务的风险控制标准。国金证券首席策略分析师李立峰表示，随着2019年上半年减值规模开始出现边际下降，同时考虑到2019年半年报全面实行新的会计准则，信用减值相对充分，股票质押违约风险充分释放，预计2020年券商信用减值风险将进一步下降。

不过潘向东强调，受疫情等因素影响，相关风险仍然存在。“疫情冲击下，部分上市公司经营能力持续恶化的可能，一旦触发质押线，将会产生新一轮股票质押风险；在加大严监管的背景下，部分上市公司出现财务造假，上市券商一旦‘踩雷’，将面临信用减值损失大幅增加的风险；从总量来看，目前虽然我国股票质押总量和规模出现了快速下降，但随着A股估值继续调整，部分上市公司依然面临股票质押爆雷的可能，上市券商股票质押计提信用减值规模短期难言出现显著下降。”

潘向东预测，未来股票质押风险可能将从整体可控走向个券分化的趋势，因此券商办理股票质押业务依然需要警惕。“一是需要警惕个股的黑天鹅事件爆发，对于质押比例比较高的行业，例如房地产、电气机械、制造等个股领域，依然需要警惕质押风险；二是梳理股票质押业务中存在风险较高的个股，做好风险预警；三是对于类似瑞幸咖啡这样的事件，要严格内部风控审核，避免再次出现财务造假遭受处罚的困境，加大质押违约处置规模和数量。”

编辑：王寅