券商“研值”哪家高？去年分仓佣金收入共计60亿，这家券商增近130倍

卖方研究转型的当口，各大券商研究所“研值”究竟如何？

分仓佣金收入是券商研究所主要收入来源之一，也是考察券商研究能力的重要指标。Wind数据显示，2019年券商共实现分仓佣金收入60.41亿元，其中15家分仓佣金收入同比增长超100%，部分券商收入更是同比大增近130倍。

从整体市场份额看，头部券商掌握多数资源的“二八分化”格局依旧稳定。但无论体量规模如何，进一步强化研究实力，壮大投研板块是多数券商在2020年的共同追求。

24家收入超过1亿元 国盛证券表现抢眼

所谓“基金分仓佣金”，是指基金公司委托多个券商同时进行基金买卖交易，交易完成后，按实际成交金额的一定比例向券商交纳的费用。基金公司不具备交易所会员资格，必须通过券商交易席位才能进行交易。此外，由于开放式基金规模大，仅通过一个券商席位交易可能会影响成交速度，因此一般通过多个券商交易席位同时交易，这就是“基金分仓”。

分仓佣金收入历来被视为考察券商研究能力的重要指标。Wind数据显示，2019年国内券商实现分仓佣金收入60.41亿元，收入在1亿元以上的券商达到24家。

数据来源：Wind

从单家情况看，中信证券以4.41亿元分仓佣金收入拔得头筹，较上年同期增长31.82%，其佣金席位占比高达7.08%。长江证券紧随其后，2019年实现分仓佣金收入3.25亿元，同比小幅下滑2.24%，佣金席位占比为5.22%。排名第三至五位的分别是招商证券、广发证券、中信建投，2019年的分仓佣金收入均超过2.7亿元。

从增长情况看，2019年，国内券商分仓佣金收入同比增长在100%以上的有15家，开源证券尽管分仓佣金收入仅有153.37万元，但较上年同期大幅增长近130倍，增速远远超过其他同行。中信证券(山东)有限责任公司位居次席，2019年分仓佣金收入同比增长逾38倍。增幅较大的，还有华泰联合证券、中航证券、湘财证券等。

数据来源：Wind

国盛证券2019年表现抢眼，其分仓佣金收入合计1.54亿元，不仅金额位居券商前列，增长速度也超越大多数券商，同比增幅达201.12%。中证君梳理发现，2017年国盛证券分仓佣金收入排名在百名之外，短短2年时间，便跃居行业第17位。

但从整体竞争格局看，“强者恒强”局面依旧存在。2019年分仓佣金收入排名前20的券商收入之和，占到全行业收入的74.20%。

寻觅差异化投研道路

近年来，券商卖方研究转型持续推进，进入2020年，面对日益激烈的竞争环境，国内券业双向开放持续推进，强化投研板块成为越来越多券商新一年发力的重点。

率先披露年报的浙商证券将2020年定位于公司的能力提升年，并首次将研究能力提升作为“五个提升建设”的头号工程，对研究能力的重视达到空前高度。2019年，公司新增服务公募机构1家，累计62家，在主要大型公募基金的佣金贡献排名得到稳步提升。

中信证券在2019年年报中表示，2020年，研究业务将继续推进面向公司所有客户和所有业务的战略转型，大幅提高研究覆盖率和客户覆盖率；研究业务将深入推进全视角的研究和全方位的服务，打通一二级市场，继续强化对机构客户、财富客户、政府部门、监管机构、和中信集团的全面服务，实现境内外研究业务、客户服务、团队建设的一体化。

华泰证券表示，2019年公司深入推进A股市场和香港市场研究业务一体化战略，建立健全的跨境研究服务体系，满足海内外客户双向、多层次的专业化研究服务需求；2020年公司研究与机构销售业务将继续健全境内外一体化的业务体系，打造机构投资者服务的协同模式及对接机制，着力提升机构客群综合金融服务能力。

对中小券商而言，需要结合自身业务专长寻找特色差异化投研之路。中银证券在2019年年报中表示，2019年公司研究业务在宏观策略、金融地产、TMT、大消费、大制造等重点领域和研究方向上保持了优势竞争力；2020年将以大类资产配置为抓手，推进贴近买方需求的卖方研究工作。

东北证券表示，2020年公司在研究咨询业务方面将加强客户服务，提升服务的针对性和研究的深度，同时引入领军人才，扩大团队规模，推动人才体系建设，落实八大研究板块的人才梯队，并加强研究成果的宣传力度，提升品牌影响力。