欢乐家IPO:削减员工薪酬挤利润 突击分红实控人获利超1.5亿

欢乐家IPO:削减员工薪酬挤利润 突击分红实控人获利超1.5亿

2020年04月28日 08:29:22
来源:斑马消费

屡屡以营销出圈的椰树集团屡提“不上市”,跟风者欢乐家却已经半只脚踏进A股门槛。

起步于广东湛江的欢乐家,同样是以罐头起家,2014年涉足植物蛋白饮料市场,以拳头产品生榨椰子汁开道,企图走双主业路线。但是,公司两大主业的规模、增长及盈利能力,在行业中均谈不上强势。

增速下滑、产能过剩、研发投入低,公司甚至在报告期内通过削减员工薪酬来挤出利润。看来,欢乐家的IPO之路注定不轻松。

突击分红

4月24日,欢乐家食品集团股份有限公司(简称“欢乐家”)披露IPO招股书,拟登陆深交所创业板募资4.92亿元,主要用于生产线建设及营销网络建设。

欢乐家主营业务为食品饮料,旗下产品包括水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等。

公司花420万元请杨幂代言,旗下生榨椰子汁、芒果汁、橘子罐头、黄桃罐头等产品主要销往华中、华东及西南地区。

2017年-2019年,公司营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元,归母净利润分别为8339.18万元、1.61亿元、2.07亿元。

2019年,欢乐家营业收入、归母净利润分别增长5.12%和28.46%,较2018年的增速13.39%、93.03%大幅下滑。

报告期内,公司毛利率分别为31.97%、32.05%、36.82%,净利率分别为6.98%、11.88%、14.52%。净利率增长远高于毛利率增长的直接原因是,公司在报告期内对费用的控制。

斑马消费梳理后发现,公司销售费用和管理费用占公司营业收入的比例,从2017年的17.82%,下降至2019年的15.46%。

其中,在公司业务宣传费和促销费用大幅增加的前提下,整体费用率下降,主要得益于人工成本费用的下降。

2017年-2019年,公司人工成本费用分别为1.10亿元、1.22亿元、1.05亿元,占当年营业收入的比例分别为9.23%、9.03%、7.38%。

2017年底-2019年底,公司员工总数分别为1449人、1480人、1424人,较为稳定。

也就是说,报告期内公司通过削减员工薪酬来提高利润。

虽然员工整体薪酬下降了,但是公司自2018年底以来的4次现金分红,却让公司股东获利不菲。

2018年12月、2019年2月、2019年10月,公司分别现金分红4500万元、4000万元、2000万元。2020年3月,公司再度现金分红6000万元。

公司实际控制人李兴、朱文湛、李康荣家族合计控制公司93.19%的股份。这1.65亿元现金分红,实控人所得超过1.5亿元。

产能过剩

欢乐家2001年创立于广东湛江,依靠资源优势生产经营水果罐头、海产品罐头及鹌鹑蛋罐头等。2014年,公司进入植物蛋白饮料市场,推出“欢乐家生榨”系列,在椰子汁成为公司支柱产品后,陆续推出果汁饮料、乳酸菌饮料等单品。

如今,饮料已经取代罐头,成为公司的增长主力和业绩担当。2019年,公司饮料、罐头板块的营业收入分别为8.55亿元、5.63亿元,占比分别为6成及4成,当年分别增长8.29%、1.01%;毛利率分别为42.57%及27.63%。

公司饮料板块的规模不到10亿,增速已下滑至不到10%,与同行业养元饮品(603156.SH)、承德露露(000848.SZ)没法比,况且还有个没上市的直接竞争对手椰树集团。就盈利能力而言,上述两家上市公司的同业毛利率均比欢乐家高出10个百分点不止。

饮料板块况且如此,罐头业务就更难言优势。

报告期内,公司罐头板块营业收入及毛利率均原地踏步。公司在罐头领域的直接竞争对手林家铺子(871930.OC),借电商渠道来势汹汹:2019年营业收入4.53亿元,同比增长83.09%,归母净利润2644.89万元,同比增长505.89%。

公司销量、规模增速大幅下降,但前几年持续扩张产能,导致公司产能利用率下降,呈现严重的产能过剩现状。

2019年,公司饮料板块产能利用率33.64%,罐头板块产能利用率为51.14%;如只计算旺季,公司两大业务的产能利用率分别为69.46%、81.55%。

在此背景下,公司拟将IPO募资中的一半,用于建设13.65万吨饮料及罐头产能,该项目的实施将令公司产能继续增加近四分之一。

不仅产能过剩,欢乐家的研发投入也一直维持在极低的水平。2019年,公司研发投入仅75.82万元,占公司营业收入的0.05%,远远低于同行业的整体水平。同年,养元饮品和承德露露的研发投入分别为5660.09万元、1368.68万元,占营业收入的比例分别为0.76%、0.61%。