经济下行环境下，重整或将成为挽救企业的“良方”

4月17日上午，国家统计局发布的一季度经济数据显示：经初步核算，一季度国内生产总值20.65万亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%。单个季度经济出现负增长，这至少是1992年以来的首次。近年来，世界经济复苏乏力，我国经济下行压力持续加大，特别受疫情灾难影响，出现负增长并不出乎意料。当前国际疫情持续蔓延，世界经济下行风险加剧，不稳定不确定因素显著增多。

经济下行环境下，中小企业生存步履维艰，而一些大中型企业也同样面临困境。据记者观察发现，仅3月24日至28日短短五天时间，就有宝塔实业（000595）、华讯方舟（000687）等三家A股上市公司被债权人申请重整，这在资本市场历史上实属罕见。无独有偶，就在记者准备发稿时，天神娱乐（002354）于4月27日晚间发公告称被债权人申请重整。截至目前，2020年已有5家A股上市公司被申请重整，据判断，这一数量将在未来一段时间内快速增长。重整是以挽救债务人、保留债务人法人主体资格和恢复持续盈利能力为目标，通过对其资产负债进行重新调整或者经营管理进行重新安排，使企业摆脱财务困境、获得重生的司法程序。业内人士认为，应建立和完善常态化的市场退出和企业挽救机制，积极发挥公司破产重整法律制度的作用，让企业通过重整尽快走出困境，保障债权人、股东、职工等各方权益，促进企业重获新生。

债务压力是企业陷入困境的根本原因

记者研究发现，在最新公告的被债权人申请重整的几家公司均存在一个共同点：主营业务具备相当竞争力，但债务压力过大造成公司经营难以为继。如华讯方舟（000687）聚焦军工无线通信产业、智慧产业、无人机产业、情报与公共安全产业等四大业务领域，经过多年的技术沉淀，公司累计共申请了241项专利，获得授权129项；宝塔实业（000595）作为老牌轴承上市公司，公司具有较强研发实力，拥有多项国家及地方支持科技创新项目，“NXZ”是中国驰名商标，具有较高市场认可度和较为成熟的销售体系；天神娱乐（002354）在游戏竞技和广告营销主营业务领域构建了有竞争力的产品体系，形成了游戏研发、联运、发行与电竞多维度并举、移动数字与品牌内容多维度营销、互联网流量经营与影视文化娱乐同步增强的产品矩阵和企业生态，拥有坚实的用户基础。但是，受市场持续低迷、融资环境恶化等影响以及前期过度扩张等因素，三家公司均出现巨额亏损，陷入了严重的财务危机和经营危机。

重整制度对困境企业的保护力度和效力显著

首先，《企业破产法》规定：重整申请被法院受理后，有息债务将停止计息，与债务人相关的诉讼及执行将全部中止，有关财产保全措施将全部解除，有效地保证了重整期间上市公司的资产状况不会因外界因素产生重大变故；其次，重整计划草案经债权人会议或者法院裁定通过后对全体债权人具有司法强制约束力，避免了少部分债权人不同意债务化解方案而伤害大部分债权人利益的情形；第三，重整程序下的债务清偿方式更加灵活多样，能够以资本公积金转增的股票向债权人抵偿债务，可在实质上实现债转股的效果，相较于传统资产债务重组，重整有制度性的突破。

重整制度有利于企业治理结构的再造

现实中，并不是所有申请破产重整的企业都适合实施破产重整。一般来说，只有具备一定挽救价值和挽救条件的企业，才适合实施破产重整。首先是企业的主营业务、主要产品、核心技术或营销模式在市场上还具有相当竞争力。其次是保全企业、实现企业的重整发展，对于国家或地方、行业的核心竞争力，对于保

障就业、发展经济、促进社会和谐稳定具有重要意义。从实际情况看，上述几家企业均符合重整的条件，具备较大的挽救价值。此外，从企业管理来看，破产重整不仅仅是法律术语和法定程序，更是企业财务结构和企业治理结构的重大调整，也是对企业的重塑改造，更加集中体现了重整制度的重要意义。

对符合条件的困境企业实施重整，是一种“积极的挽救”，既有利于保护债权人的合法权益，也有利于稳定企业生产经营、保护现实生产力，有利于改善市场环境和金融生态环境、促进就业和社会稳定。这种挽救企业的方式，让市场这只“无形的手”对资源配置的作用得到了充分发挥，也让市场治理方式中法治的作用得到了充分体现。在当前经济下行的宏观环境下，重整制度的价值必将进一步显现。

最近颇受市场关注的*ST盐湖重整已于4月21日公告重整计划执行完毕，通过重整，*ST盐湖化解了313亿元的巨额债务实现轻装上阵，并预计于今年一季度扭亏为盈，实现6.5亿-9.5亿元利润。受债券违约、资金冻结等一系列负面公告影响，*ST盐湖股价在去年8月份曾跌至5.42元的历史低位，在进入重整程序后，股价持续攀升，最高达10.74元，亦反应了市场对于重整结果的良好预期。