华林证券投行业务收入下滑六成 杠杆提升净资产收益率反降

2019年华林证券实现投行业务收入9135.51万元，同比下降60.31%；加权平均净资产收益率为8.69%，已连续三年下滑

《投资时报》研究员 安然

作为首个上市的家族券商，华林证券股份有限公司（下称华林证券，002945.SZ）此前因合规问题、高管变动持续受到舆论关注。

4月19日，华林证券披露的2019年年报显示，在过去一年资本市场行情回暖，券商业绩纷纷大幅增长的背景下，华林证券营业收入仅微幅增长，投资银行业务收入更是大幅下滑六成。《投资时报》研究员还发现，在该公司杠杆提升的同时，加权平均净资产收益率却出现了下滑。

关于2019年投行业务收入下滑、加权平均净资产收益率下滑等投资者关注的问题，《投资时报》发送沟通函至华林证券，但截至发稿未收到回复。

随后的4月27日，华林证券2020年一季报也正式亮相，业绩有较大幅度提升。其一季度实现营业总收入3.13亿元，比去年同期增长46.01%；归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长79.77%。

投行业务收入下滑

2019年，华林证券全年实现营业总收入10.11亿元，同比增长0.98%；实现归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比增长28.14%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.99亿元，同比增长25.70%；经营活动产生的现金流量净额19.01亿元，同比增加2894.21%。

华林证券2019年业绩概况

数据来源：华林证券2019年年报

从各项主营业务来看，华林证券2019年信用及经纪业务、其他业务收入有所增长，投行投资银行业务、资产管理业务、自营业务收入均有所下降，其中投行业务收入下滑幅度超60%。

具体来看，该公司信用及经纪业务实现收入4.70亿元，同比增长7.63%，。占营业收入的46.49%；投资银行业务实现收入9135.51万元，同比下降60.31%，仅占应有收入的9.04%；资产管理业务实现收入8164.47万元，同比下降18.05%，占营业收入的8.08%；自营业务实现收入2.16亿元，同比下降6.79%，占营业收入的21.39%；其他业务实现收入1.52亿元，同比增长5789.07%，占营业收入的15%。

对于投资银行业务收入下滑，华林证券表示主要为投行业务分化趋势愈加清晰，向大型券商集中，中小券商竞争难度加大，业务压力大幅提升所致。

具体来看，2019年，该公司证券承销业务收入为2619.18万元，证券保荐业务收入为522.64万元，财务顾问业务收入为6004.86万元。

据悉，2019年，该公司投行业务部门完成并购重组项目1个，ABS项目1个，新三板定增项目4个，财务顾问项目7个。易天股份IPO项目和麦格米特可转债项目均在2019年12月发行，并于2020年1月上市。截至2019年末，公司在审项目6个，其中IPO项目3个（其中瑞玛工业IPO项目已过发审会），可转债项目3个（其中苏州科达可转债项目已获批文）。在会及储备的保荐及承销项目近40个，并购重组、新三板等财务顾问项目近10个。华林证券还表示，2019年公司进一步加强了债券项目风险管理，提高了债券类项目的准入门槛，这也导致了债权类项目的业务规模出现减少。

从华林证券的收入结构可以看到，信用经纪业务目前是华林证券的第一大业务，收入占比总营业收入的近一半。其中，经纪业务为主要收入来源，2019年收入3.29亿元，同比增长31.38%，净利润0.53亿元，同比增长196.61%。不过，随着市场竞争日趋激烈，券商整体的佣金率近年来呈现下滑态势。中国证券业协会公布的数据显示，2019年行业平均净佣金率为万分之3.49，连续4年下滑。2016年至2019年，券商平均佣金率分别为万分之4.21、万分之3.78、万分之3.76、万分之3.49。

净资产收益率三连降

自去年三季度以来，券商加杠杆渐成趋势，多家券商曾因类似新增借款达到信披标准而发布公告。从头部券商到区域性券商，提升杠杆率、提高资金使用效率，是提升ROE的重要途径。而监管层对于券商提高杠杆也采取了审慎支持的态度，近期，证监会决定将中金公司（3908.HK）、招商证券（600999.SH）、中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）、中信建投（601066.SH）、国泰君安（601211.SH）等6家证券公司纳入首批并表监管试点范围。初期对试点机构母公司风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1降至0.7。

年报显示，截至2019年末，华林证券的总资产合计165.10亿元，同比增长39.08%；负债合计111.71亿元，同比增长43.51%；资产负债率67.67%，同比上涨3.22个百分点。

《投资时报》研究员发现，2019年华林证券的杠杆明显提升，净资本出现下滑。截至2019年末，该公司核心净资本为27.85亿元，同比下滑了23.74%，资本杠杆率下滑22.72个百分点至21.72%，净资本与净资产的比例下滑37.96个百分点至52.83%。另外，华林证券流动性覆盖率为1202.58%，同比上升832.42个百分点。净稳定资金率是用于度量公司在较长期限内可使用的稳定资金来源对其表内外资产业务发展的支持能力，但该公司的净稳定资金率在2019年下降了88.13个百分点至130.73，逼近100%的监管红线。

华林证券母公司净资本及有关风险控制指标

数据来源：华林证券2019年年报

尽管杠杆在提升，但华林证券的净资产收益率却不升反降。2019年，华林证券加权平均净资产收益率为8.69%，较上年同期下降0.15个百分点，扣非加权平均净资产收益率为7.85%。《投资时报》研究员注意到，华林证券的加权平均净资产收益率已经连续三年下滑，2016年至2018年华林证券的加权平均净资产收益率分别为19.03%、12.91%和8.84%，2017年和2018年分别下滑6.12个百分点和3.07个百分点。