10年模式走到尽头，消费白马成色尽失，东阿阿胶跌落神坛？

最近几年，曾经被称为“药中茅台”的东阿阿胶每况愈下。去年，东阿阿胶亏损4.4亿元，曝出了上次以来的首次亏损。今年一季度，公司又亏损8387万元，可谓是惨淡。作为曾经的消费白马股，东阿阿胶去年大跌近三成，今年虽然反弹两成，但目前相对于历史高点股价已被腰斩，相较于茅台、片子癀等大牛股，其表现确实令人痛心。

去年出现首次年度亏损

4月29日晚，东阿阿胶发布一季报，公司一季度实现营收4.38亿元，净利润亏损8386.75万元。

对于亏损，公司表示主要受两方面影响：一是受疫情影响，国内部分经销商复工复产延期，且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷，导致线下业务受到较大影响；二是自去年以来，公司把工作重心放在了清理渠道库存上，主动严格控制发货，全面压缩渠道库存数量，从而对一季度销售产生一定影响。

如果说一季度的亏损东阿阿胶还能归咎于新冠肺炎疫情，那么去年公司出现了上市24年来的首次亏损只能说经营不佳了。

数据显示，去年公司实现营业收入29.59亿元，同比下降59%，净利润亏损4.44亿元，经营活动产生的现金流量净额亏损11.2亿元，同比下滑211%。

对于去年的亏损，东阿阿胶给出的理由是：受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司渠道库存出现持续积压。为此，公司侧重于清理渠道库存，主动严格控制发货、全面压缩渠道库存数。

如果今年再不能扭亏，东阿阿胶就要变身ST了。这家曾经的消费白马股去年逆势大跌近三成，如今股价不足3年前历史高点的五成，相比茅台、片子癀等消费白马股迭创新高可谓是相距甚远。

业绩的下滑还拖累了控股股东华润医药集团。华润医药集团去年实现净利润港币50.978亿元，同比减少32.7%，主要受到集团旗下东阿阿胶由盈转亏等因素影响。

数据显示，早在2018年公司营业收入和利润增速就开始出现下降。当年公司营收同比下降0.46%，净利润同比增长10.36%，较此前几年的百分之二十左右增速已明显回落。

资料显示，东阿阿胶1996年7月29日登陆深市主板。公司主营业务为中成药、生物制药、保健食品、药用辅料、医疗器械、包装印刷等生产经营，主要产品为阿胶系列产品。

公司的阿胶系列产品曾经名声在外。阿胶作为一种成熟的中药产品，它的功用、药效已深入人心，赢得了国际、国内消费者的广泛认可。

涨价模式走入死胡同

东阿阿胶曾经在过去十多年保持高增长，和其背后的涨价模式不无关系。业内一直将东阿阿胶称为“药中茅台”。据不完全统计，从2010年到2018年，东阿阿胶对产品阿胶块出厂价累计上调次数高达15次，最多时一年曾涨价3次，阿胶零售价格从每斤400元涨到了2018年的3000元，高毛利带来了公司的高业绩。

从2005年到2011年，东阿阿胶营收保持在15%至30%的高速增长，公司利润增速更是多年超过30%。然而，骄人业绩之下，一个极度危险的“堰塞湖”也悄然形成。

东阿阿胶的涨价策略，让经销商们形成了不断的涨价预期，加之阿胶的储存期长达5年，经销商囤货可以获得更大的收益。由此形成了一个营销连环套：公司向销售渠道不断压货，经销商囤货为公司带来账面上的增长。

然而，自2018年以来，阿胶价格不再上涨，销售情况也不理想，经销商开始放弃了大量囤货，转而努力销售，提升周转率。

值得一提的是，作为公司的元老级人物，由于到龄退休原因，秦玉峰今年1月19日申请辞去第九届董事会董事、总裁和公司法定代表人职务，同时一并辞去战略委员会委员和提名委员会委员职务。辞职后，秦玉峰不再担任公司任何职务。

接替秦玉峰的是高登峰。高登锋出生于1973年，历任高端产品事业部总监、江苏销售分公司总经理、苏皖销售分公司总经理、人力资源部总监、保健品公司总经理、电子商务公司总经理、助理总裁等、副总裁等职务。

高登锋是公司具有互联网营销实践的代表人物。在过往岗位上，他领导了一系列数字化营销转型，开辟了新的营销模式。

15年前的2005年，秦玉峰启动“价值回归”工程：砍掉了400多个阿胶系列产品，聚焦东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬这三种产品，就此开启了激烈的涨价模式，也为公司业绩带来了高速增长。

如今，灵魂人物秦玉峰黯然离去，东阿阿胶又走在了十字路口。公司能否否极泰来、扭转颓势，只能看新管理层了

内容来源： 富凯财经

作者|蓝月