美年健康2019年提前挤出商誉风险，携手阿里迎接业绩增长新拐点 || 深度

4月29日晚，美年健康(002044.SZ)2019年年度财报出炉。年报显示，美年健康去年全年实现营业收入85.27亿元，同比微增0.81%。去年公司净利润出现下滑，纵观财报，这是因为美年健康去年一次性计提了约10.35亿元商誉减值准备所致。

展望2020年，提前卸下商誉的“包袱”后，美年健康利空也出尽。之后便是“轻装上阵”迎接后疫情时代的健康体检行业井喷。据了解，这波新冠疫情之后，大众对健康体检和疾病预防的意识将会提升，上半年受疫情体检需求预计下半年集中释放，届时将对美年健康的业务带来利好。

去年10月，美年健康还引入阿里巴巴集团、蚂蚁金服集团和云锋基金作为重要战略股东和合作伙伴，帮助其提升数字化、智能化发展水平。阿里的进入也将大大弥补和深化美年健康的线上布局。

身处健康体检这条“黄金赛道”，积极扩张线上线下布局的“外修”与数字转型“内炼”，将会使美年健康迎来华丽转身，加速迎来业绩高速增长新拐点。

计提商誉，扫清业绩增长“障碍”

根据美年健康的2019年报，影响公司净利润的因素主要包括：商誉减值准备的计提、扩张控股体检中心带来的运营成本增加，以及公司融资导致财务费用的增加。去年宏观环境不佳，美年健康也“趁机”卸“包袱”，将前期扩张累积的商誉进行计提，至少扫清了未来1-2年的业绩增长的“障碍”。

据悉，美年健康2012年以来不断通过外延并购方式收购体检标的，逐步提升公司的规模和行业地位，至今已成民营体检“一哥”，牢牢盘踞民营专业体检超30%市占率。

2019年美年健康的规模扩张也还在稳定推进，全年新增32家控股体检中心。进入2020年，美年健康一季度业绩财报显示，由于1-2月份公司线下体检中心因疫情大多无法正常营业，尽管3月各地体检中心有序复工，但公司一季度的净利润仍如同大多数上市公司一样，不可避免地出现下滑。

美年健康董事长俞熔此前接受公开采访时表示，面对疫情，美年健康其实默默“打了两场仗”，第一场是2月份美年健康即派出200名医护人员出征武汉，同时向公众开放线上免费门诊等服务。这些公益抗疫行动所带来的人力、物力投入也一定程度上影响了美年健康一季度的净利润。

▲美年健康援鄂医疗队。

美年健康打的第二场仗是，面对疫情冲击，公司趁机重新梳理了业务布局思路，加快内部组织变革的推进。一季度美年健康在内部启动“开源节流”，同时也加强内部人才培训，为下半年的业务井喷做好储备和打算。

后疫情时代，需求井喷驱动增长

进入3月，美年健康散布在全国各地的体检中心也陆续开业。后疫情时代，大健康产业也正进入需求迸发新阶段。今年疫情期间，凡是与“健康”沾边的产品需求都在暴增。在国家疾控中心提倡复工体检的背景下，目前入职体检需求正在释放。以美年健康为例，美年健康上线的支付宝“城市生活周”活动数据显示，美年健康体检产品3月份销量环比上月增长115%，同比翻番增长。

这次的疫情对健康行业是一次洗礼，公众对健康的认知大大提升，同时疫情也会促进决策部门加大在医疗卫生基础设施方面的投入。“需求+政策”的双重利好叠加，预防健康领域下半年会迎来消费反弹，上半年因疫情延迟的体检需求也会在下半年体现。

太平洋证券也指出，随着美年健康较快恢复正常经营，同时考虑阿里电商平台的导流、协同效应，全年看公司业绩确定性高。

▲券商看好美年健康未来业绩，图片来自国盛证券研报。

疫情让整个经济活动向线上转移的趋势加快，据了解，发力线上也将是2020年美年健康的重点工作。未来，美年健康将在线上大力推广标准化程度高的单品类爆款，比如癌症筛查、女性乳腺健康套餐等。

携手阿里，进一步打开新增长极

去年10月，阿里巴巴及两家关联公司以72.65亿元收购美年大健康16.16%的股份。11月，美年健康宣布与阿里网络签署《战略合作框架协议》，拟在医药医疗领域、保险领域及其他领域进行合作。业内普遍认为，阿里巴巴入股加持下，美年健康的线上业务布局将会得到深化。

落到具体动作，今年4月21日，阿里巴巴旗下阿里健康便宣布，联合美年健康和迪安健检天猫旗舰店，首期在全国10个城市推出在线预约新冠核酸检测服务。

目前美年健康在全国各地布局了超700家体检中心，客户主要以企业(B端)为主，而阿里的入局会为其带来巨大的C端市场流量入口。借助阿里系的流量入口，美年的个人体检业务接下来有望获得较大突破。财通证券研报指出，体检行业C端目前还是蓝海市场。B端与C端“双轮驱动”下，美年健康的体检业务将更上一台阶。

▲相较发达国家，中国的体检覆盖率还有很大提升空间，图片来自财通证券。

阿里的加入还有望提升美年健康在体检大数据方面的挖掘能力，提升公司的数字化、智能化水平。事实上，“数字化转型”是美年健康近两年致力修炼的“内功”。在俞熔为美年健康设定的发展思路来看，美年健康与阿里系的合作，最核心就是要从组织形态、内部建设方面完成数字化转型，其中包括线上业务流程优化、数据中台建设、基于大数据和数字化的变革和优化等。如果内部体系调整不到位，后续线上业务扩张也无法支撑，可以说，数字化转型是美年健康二次腾飞的必经之路。

此外，作为健康体检龙头，美年健康拥有全国最大的个人健康大数据平台。未来在阿里的加持下，随着线下业务继续巩固、线上业务增长，公司的“大数据”优势将进一步增强，这也可以为公司业务带来想象空间。

深度协同阿里的美年健康，新增长极已在酝酿。

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