红相股份拟注入优质军工资产 产业化路线清晰

近日，红相股份（300427.SZ）拟以发行股份及支付现金方式购买志良电子100%股权，志良电子作为军工雷达电子战领域优质、成长型企业，此次收购高度契合红相股份强化军工业务布局的发展战略，进一步强化在军工业务领域核心竞争力。

优质军工资产 产业增长空间大

近年来，我国为加大推动军工行业的发展，特别是军工信息化的发展，大力推出政策支持与持续增加国防支出，军工电子信息产业正处于黄金发展期。

此次红相股份拟收购志良电子并非公司初次踏入军工领域。早在2017年9月，红相股份就以发行股份及支付现金方式收购星波通信67.54%股权，快速切入军工电子领域。

目前，红相股份在军工业务包括星波通信的微波混合集成电路业务和成都鼎屹的军用红外热成像相关产品业务。其中星波通信为公司主要军工业务经营主体，而成都鼎屹目前也已经成功研制出红外导引头、激光导引头、瞄准用红外机芯组件等军用红外产品。

近年来，星波通信的良好表现也坚定了红相股份对军工电子信息业务的长期看好，2017年、2018年、2019年星波通信扣非后归属于母公司股东的净利润5,366.79万元、5,170.56万元、6,372.18万元，累计业绩承诺完成率达到108.03%。

而此次收购志良电子，也将作为红相股份在军工业务板块的重要布局。志良电子专业从事军工雷达电子战领域的电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰、模拟仿真训练产品的研制、生产及相关技术服务，其产品覆盖电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰和模拟仿真训练四大类别。

随着军用电子技术的发展，集成了电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰能力的射频综合系统已经成为一种必然的发展趋势，国内迫切需要对“侦”、“干”、“抗干”具有全面设计能力的军工团队。

而志良电子是国内极少数同时覆盖上述领域并将相关领域综合技术集成的军工企业之一。

从技术优势上看，一方面，志良电子的模拟仿真训练产品设计，要求对电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰技术和系统具备全面的了解和认知能力；另一方面，志良电子模拟仿真训练装备广泛应用于雷达及对抗系统的研制、生产测试、使用训练、维修保障等环节，在此过程中积累的信息、经验、技术渠道全面反哺应用于电子侦察、电磁防护和雷达抗干扰技术领域。

从业绩表现上看，志良电子称得上是十足的优质资产，2018年、2019年业绩快速增长，分别实现扣非净利润2,336.81万元、4,023.17万元；同时交易对方承诺志良电子2020年、2021年、2022年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于4,780万元、5,736万元、6,883万元，可见其成长性较高。

随着我国海军由近海防御向近海防御与远海护卫相结合转变、空军由国土防御向攻防兼备转变，我国国防信息化建设随之加快，军用雷达及对抗市场处于快速增长期。有人士分析，雷达对抗产品需求处于快速增长期，该领域内优质企业也将有望迎来发展良机。

产业化并购 产品、市场、技术及研发协同明显

近年来，并购重组围绕产业主线成为新趋势。据统计，2019年上市公司中以产业整合为目的的并购重组数量和金额占比均超六成。业内人士分析，聚焦主业，有利于持续创新，引领产业升级发展。

公司表示，本次交易完成后，红相股份与标的公司志良电子有望形成良好的协同效应，有利于进一步提升上市公司的整体价值。

具体来看，在产品与市场渠道方面，此次收购标的志良电子，与红相股份子公司星波通信产品均属于军工电子信息大行业，且均可应用于雷达及电子对抗领域，存在紧密的产业链上下游依存关系。

由于志良电子整体配套层级更高，本次交易后红相股份产业链条明显延伸，未来志良电子可直接向星波通信采购相关微波产品，以扩大整体市场份额。

同时，志良电子和星波通信产品各有特色，双方在各自领域均积累了较为深厚的军工客户资源，未来双方有望相互分享客户资源，提升双方市场份额。

此外，在技术与研发方面，星波通信的核心技术以射频滤波技术、频率综合技术、多芯片微组装技术、混合集成电路设计技术等信息通信的前端技术为主。本次交易标的公司志良电子的核心技术则以高速数据采集和存储技术、数据分析、雷达干扰和抗干扰等后端技术为主，属于信息通信和应用的核心技术。志良电子与星波通信在核心技术上存在紧密的上下承继关系。

本次交易完成后，红相股份将完整掌握自信号滤波、变频、处理至信号采集、存储、分析和应用等各个环节的核心技术，形成相对完整的信息获取、分析与应用的技术链。

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