“牛市旗手”突然爆发：三大核心逻辑支撑 板块估值修复可期

财联社讯，今日两市高开高走，市场做多情绪高涨，素有“牛市旗手”之称的券商股也强势爆发，截止发稿，天风证券涨停，中银证券涨近9%，红塔证券、华鑫股份、国金证券等涨逾5%。

港股中资券商股也跟随A股走强。国联证券领涨，东方证券和中金公司涨近4%。

华金证券崔晓雁认为，目前我国资本市场改革持续推进、二级市场也在回暖中，上市券商平均P/B1.50x，其中18家上市券商P/B(LF)低于1.50x。目前正是优质券商股中长期配置时点。

事实上，券商股走强的背后除了具备估值优势之外，还受到金融市场开放、创业板注册制改革以及国内市场流动性宽松等三大核心逻辑的支撑。

首先，金融市场开放为市场提供更多增量资金。

5月7日晚，央行、外汇局重磅规定正式落地，取消外资机构境内证券投资额度管理要求，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。

业内人士认为，这一举措有利于外资机构进一步加大投资包括A股在内的国内证券市场，有利于更多国际资金入驻A股。

值得注意的是，在全球金融资产波动加大的情况下，人民币资产受到国际投资者青睐，4月北向资金净流入532.6亿元。

川财证券研究所所长陈雳表示，2019年以来，外资对我国资本市场的关注度持续提升。此前富时罗素、MSCI等国际知名指数连续扩大A股权重，今年3月富时罗素也表示将在9月考虑我国债券是否“入富”；在海外知名指数的持续关注下，被动资金有望持续流入国内资本市场。

其次，创业板注册制改革增厚券商业绩。

4月27日创业板注册制改革正式启动，信达证券王舫朝预计首批企业将于8月份挂牌，主要面对暂不满足科创板和主板上市条件的创新型中小企业，一批规模小但行业好、年盈利三四千万的公司将因此受益。

参照2019年科创板IPO贡献承销保荐收入占比超过10%，创业板注册制后将增厚IPO储备充足的券商，并带动其它相关业务条件。

数据显示，截至4月30日，从各大券商的IPO储备项目数量来看，IPO储备项目前三：中信证券（38个）、中信建投（37个）、海通证券（25个），其中科创板服务家数前三：中信证券（34个）、中金公司（26个）、华泰证券（23个）。未来，创业板的IPO承销预计将与现阶段的科创板情况相似，头部券商的承销份额将会进一步提升。

华泰证券表示，注册制改革助力打造“投行生态圈”。券商是资本市场核心载体，投资银行将直接受益于改革红利。在创业板开启存量板块注册制改革序幕新背景下，投行将继续构筑资源整合力。行业马太效应或将加剧，推荐优质龙头中信证券、国泰君安、海通证券。

东兴证券刘嘉伟认为，从中长期趋势来看，和经纪业务、信用业务和自营业务不同，券商投行业务将迎来确定性的增量。无论是前期科创板的创设，还是未来6-12个月创业板注册制改革的落地，债券发行注册制的推进，乃至新三板改革精选层落地转板常态化，红筹企业境内上市的逐步顺畅，都为券商投行业务提供发展良机，其有望成为行业的阿尔法。如资本市场持续平稳运行，预计全年证券行业投行业务收入将实现30%-40%的增长。

最后，流动性宽松有利于券商股估值提升。

4月份，国内货币政策进一步放松。月初央行决定对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，共释放长期资金4000亿元，同时央行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。自此，央行打开了短端利率的下限。

平安证券贾志认为，5月，在中央政治局会议指出的“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”的政策基调下，央行货币政策将保持宽松，并配合5-6月积极财政政策发力，流动性仍将保持合理充裕状态。

天风证券罗钻辉研报指出，2020年二季度货币宽松环境将持续，将提振市场活跃度。LPR、TMLF利率均已下调，债务置换将带动券商边际的资金成本下降，利好券商业绩和估值。