美联储执行负利率？华尔街众说纷纭，鲍威尔下周给出信号

5月8日，联邦基金期货市场2021年4月利率降至负区间，表明投资者对美联储明年执行负利率的预期。值得注意的是，美联储此前一直表达对负利率的否定态度，而5月13日美联储主席鲍威尔将发表经济演讲，预期会对近期市场的负利率定价给出回应。

市场出现负利率定价

5月7日及8日，联邦基金市场出现负利率定价，并将2年期及5年期美国国债收益率拖至历史新低。5月8日，联邦基金市场反映2021年4月利率将在零下方下降0.5个基点，而在前一天2021年初期货合约飙升至100美元上方，该水平标志着负利率的边界。政策预期的变化推动美国国债收益率走低，2年期、5年期国债收益率在5月8日纷纷创下历史新低。

针对期货市场的负利率定价，华尔街众说纷纭。有分析师认为当前的经济情况将迫使美联储执行前所未有的政策，5月8日公布的非农数据显示就业人数下降2050万人，仅一个月就抹去了过去十年的就业增长。纽约斯帕克塔尔市首席市场经济学家彼得•卡迪罗表示，鲍威尔一直在强调他们将竭尽所能，并且已经告诉议员不要担心赤字。这表明美联储真的担心经济，他们正在采取一切措施来阻止长期衰退/萧条，就像我们在1930年代经历的那样。

但华尔街更多业内人士认为，负利率将为美国带来难以预计的后果，其中就包括沃伦•巴菲特。他指出，尽管世界上执行负利率的国家还没遭受代价，但从长远来看负利率将会带来极端的、未知的后果，对行业造成严重破坏。事实上，欧央行及日本央行为了挽救低迷的通胀都推出了负利率，严重挤压了银行的利润空间及储户的利益。如果利率长期保持负数，金融机构可能会停止放贷，损害消费者和企业，并最终损害经济。

另一方面，也有不少分析师建议投资者淡化期货市场的负利率，认为这背后是技术性因素驱动，例如空头平仓的终止，银行对冲的资金流以及对通货紧缩担忧的加剧。道明证券(TD Securities)分析师表示，周四的举动可能是由于市场重新定位或轧空，即押注于较高利率的人陷入困境，不得不回补头寸。他们指出：“在短期内，我们预计美联储将在即将发表的讲话中针对负利率进行反击。我们认为这没有基本面的正当理由，因为联邦公开市场委员会成员一再表示，他们不希望利率降为负数。”

摩根大通（JPMorgan Chase＆Co.）策略师杰伊•巴里（Jay Barry）表示同意，暗示投资者可能已为收益率提高做好准备，此前美国财政部曾宣布增加国债供应量。

留给鲍威尔的时间不多了

事实上，美联储在过去一直否定负利率，并警告该政策可能带来的严重后果。鲍威尔在3月明确表态负利率在美国是“不合适”的，美联储担心该政策非但可能无法有效刺激经济，还会破坏美国庞大的货币市场。

但今年以来，美联储为应对新冠病毒的冲击采取了一系列史无前例的措施，或许让部分投资者认为下一步就到“负利率”了。R.W. Pressprich & co 债券交易主管Larry Milstein表示，在美联储在执行零利率、大量资产购买及向经济注入流动性等措施后，我们惊讶地发现投资者这么快就看向负利率。我本以为市场会等着看这一切会如何发展，但一些投资者认为，美联储已经没有多少手段了。

对于美联储来说，当务之急是在市场做出过多反应之前，快速给与更明确的信号。如果美联储想保持之前反对负利率的立场，那就需要将市场对负利率的预期“扼杀在萌芽状态”，否则日后任何对负利率的否认都会被视作“转鹰”的信号并导致市场波动。此外，如果投资者对负利率的预期不断加强，美联储政策执行可能会更为被动。

在美联储官网上，鲍威尔时间表已经更新，显示5月13日将就经济情况发表演讲。除了美联储对全球经济，尤其是就业市场的预期之外，市场期待鲍威尔针对利率政策给出更为明确的信号。