终于苦尽甘来？电影院获准继续开放，机构已大举加仓这些股

5月8日，国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制印发《关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见》，《意见》称，在落实防控措施前提下，可采取预约、限流等方式，开放公园、旅游景点、运动场所，图书馆、博物馆、美术馆等室内场馆，以及影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所，可举办各类必要的会议、会展活动等。

全国上万家电影院已停业超百天，此时释放的复工信号无疑是整个电影行业的重大利好。

2020年一季度电影票房仅22亿，预计全年票房损失将超300亿

据《中国电影报》，国家电影局 4 月 29 日召开电影系统应对疫情工作视频会议。会议分析了疫情对电影行业带来的巨大冲击和深刻影响。从短期看，直接经济损失巨大。全国电影院暂停营业，制片和宣发基本停滞，目前估算全年票房损失将超过300亿元。从中长期看，经济下行压力等多种因素叠加，将对电影产业格局、生产方式、经营理念带来深刻调整，产生全方位、持续性的深刻影响。从国际看，全球电影产业遭受重创，各国电影界都在调整自救。疫情对电影产业造成了前所未有的危机，也是在倒逼电影产业改革升级。同时，会议强调了对电影院要给予特殊扶持政策，积极协调出租方减免租金，推动电影专项资金给予贷款贴息，支持各地购买发放电影票券。

据不完全统计，目前中国的电影屏幕数量超过69000块，稳居全球首位。过去十年，中国的电影行业发展良好，国家电影局的数据显示，2019年中国电影总票房达642.66亿元。而受新冠肺炎疫情影响，2020年一季度电影票房仅为22亿元，同比下滑达到80%以上。其中，春节档七部电影中，除《囧妈》6.3亿“改嫁”今日头条外，其余六部全部退档，至今未上映。

图片来源：海通证券研究所

疫情对于电影行业的影响主要在：

（1）上游出品制作公司：大量剧组受到停工潮的影响，面临场地、器材租赁费用增加、主创档期协调、制作周期延长需要追加投资等问题。对于后续定档的影片来说，也将面临争抢档期、竞争过于激烈、宣发成本被迫提高等问题。

（2）下游院线公司：跟据以往数据，春节档票房占全年票房的1/5左右，而今年院线放映端在春节档及之后停摆，无疑对全年票房形成了巨大的压力。同时，影院属于重资产经营，积压的卖品库存、房租、员工薪酬等都会造成较大的资金压力。

wind数据显示，电影产业链相关上市公司今年一季度业绩同比下滑严重，而除光线传媒外其他公司净利润均为负值。

0 1

疫情加剧电影内容出品方的不确定性

电影内容制作行业本就存在极强的不确定性，而疫情更加剧了这种不确定性。电影爆款的打造需要结合天时地利人和，并不是大制作就一定能保证票房，即使行业龙头也难做到稳定盈利。以光线传媒为例，2019年，其发行或协助推广并计入本报告期票房的影片共十八部，总票房为138.67亿元，而其中《疯狂的外星人》《千与千寻》《哪吒之魔童降世》《我和我的祖国》《误杀》五部影片的票房贡献率超八成，即其余13部电影只是“陪跑”而已，而这13部中也不乏《银河补习班》《南方车站的聚会》等上映前受到普遍看好却未能获得预期票房收入的影片。另外，电影内容制作公司需要先行支付制作费用，受电影公映时间等因素影响，回款周期本就存在不确定性，此次疫情更是使资金回笼受阻、再投资资金短缺，加剧了这种不确定性。

相关上市公司近期动态：

光线传媒：2019年，光线传媒参与投资、发行或协助推广的影片共十八部，总票房为138.67亿元，占据全国总票房的21.57%，《哪吒之魔童降世》更是成为年度爆款。作为行业龙头，也是今年一季度唯一一家净利润为正的影视类公司，光线传媒表现出了较强的抗风险能力。截至5月8日收盘，光线传媒股价为10.96元/股，近一个月股价上涨近20%。

华谊兄弟：4月29日，华谊兄弟发布非公开发行预案，拟以2.78元/股非公开发行合计不超过8.24亿股，募集资金总额不超过22.9亿元，发行对象为阿里影业、腾讯计算机等九家公司。华谊兄弟称，此次定增旨在以股权融资为连接点、以战略合作为主线、以各行业头部企业为主要参与者，组建一个资源共享、业务互促的利益共同阵营。若此次非公开发行完成，华谊兄弟既能缓解资金压力、改善资本结构，还能实现与战略投资者的优势互补和业务协同。截至5月8日收盘，华谊兄弟股价为4.31元/股，近一个月股价上涨超三成。

北京文化：近几年先后出品了《我不是药神》、《战狼》、《流浪地球》等票房与口碑双丰收的电影，尽管爆款频出，业绩却是亏损连连。4月29日，北京文化前副董事长娄晓曦，实名举报北京文化董事长宋歌“挪用资金、职务侵占、业绩造假”。截至5月8日收盘，北京文化股价为6.05元/股，已连续下跌两个月，近乎腰斩。

0 2

影院受疫情影响更为严重，一季度有2799家影院类相关企业注销

相较于电影内容出品方，重资产的影院显然受疫情的影响更为严重，从之前包括万达、大地、金逸等在内的全国数十家院线、8省市的电影行业从业者联合抵制《囧妈》网络首播一事也可看出，出品方尚可通过更换渠道进行自救，影院却只能坐以待毙。跟据天眼查数据显示，2020年一季度有2799家影院类相关企业注销或者吊销。疫情停业期间，没有营业收入、但场地租金、设备维护和员工工资的支出却要照旧，现金流极为紧张。博纳影城此前靠网上售卖爆米花和囤积的可乐来赚钱，天津橙天嘉禾银河影城已宣布关门，万达电影也被传出要裁减院线一线员工的消息。

相关上市公司近期动态：

万达电影：5月9日，万达电影线上召开了2019年度业绩说明会，总裁曾茂军表态称，将继续新增影院：“2020年公司新建开业影城预计50-70家，未来将采取自建和管理输出的两种模式扩展公司的市场份额。”截至5月8日收盘，万达电影股价为17.17元/股，近一个月股价呈上涨趋势。

横店影视：2019年，横店影视拥有的367家自营影院中，三四五线城市占比高达70%，此次疫情中，成本压力较一二线城市为主的影城相对较小。2020年，横店影视计划新开影院60家左右，新增银幕390块左右；加大对“横影巨幕”、杜比全景声、全激光放映设备等的投入。截至5月8日收盘，横店影视股价为16.03元/股，近一个月股价上涨超10%。

观众调高影院观影期待值，机构已大举加仓这些院线股

今年4月，猫眼数据平台发布了一项观众调查结果，随着疫情的趋势好转，观众纷纷调高影院观影期待值。34%的受访者表示“非常期待”，38%表示“比较期待”，合计超过七成。

而从机构持仓变化也可以看出市场对影视股态度的转变。

一季度，万达电影前十大流通股东中，华安媒体互联网混合型证券投资基金、华安智能生活混合型证券投资基金跻身前十，合计持股约7874.1万股，较去年底的2139.8万股大幅增持。此外，香港中央结算有限公司大举增持916.2万股。一季度，万达院线总共获机构增持近5000万股。

而横店影视一季度的十大流通股东中几乎都是机构，获得了华安媒体互联网混合型证券投资基金、华安智能生活混合型证券投资基金、香港中央结算有限公司的增持。

上海电影则在一季度获得全国社保基金四一三组合、中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金等机构加仓。

天风证券表示，分产业链环节看，上游制片方撤档影片待影院复工后将再次定档上映，因而疫情仅影响公司业绩确认节奏；下游院线固定成本较高，业绩压力虽大，但疫情或将加速长尾影院出清及行业整合的进程。

万联证券研报分析称，年报、一季报披露几近完毕，影视行业受冲击最大，在线经济增速为正领先全行业。影视院线板块悲观预期落地，目前政策、行业面皆有积极信号释放，龙头公司基本面有望改善。同时，建议关注受疫情影响较大的广告、院线等行业底部布局机会，关注Q2季度修复趋势。