东吴证券：4月电动车产量恢复明显，可关注新车型带来超级产品周期

要闻 东吴证券：4月电动车产量恢复明显，可关注新车型带来超级产品周期 2020年5月11日 06:40:57 东吴证券

本文源自微信公众号“新兴产业汇”。

4月电动车产量7.47万辆，同环比-30%/+44%，恢复明显，好于预期：根据合格证数据，2020年4月新能源车产量7.47万辆，同比减少30%降幅缩窄，环比大增44%，市场温和回暖。乘用车产量6.53万辆，同比减少34%，环比增加36%，其中纯电乘用车产量4.6万辆，同比减少42%，环比增加17%。

客车产量提升至2828辆，同比减少45%，环比大增59%;专用车产量4822辆，同比增加172%，环比增加135%。20年1-4月电动车累计产量达18.7万辆，同比下降49%;乘用车累计生产16.7万辆，同比减少51%;客车累计生产7648辆，同比减少60%;专用车累计生产1万辆，同比增长65%。

国产特斯拉继续加速，主流车企环比大幅改善。国产特斯拉爬坡加速，4月生产1.1万辆，环比提升10%，20年1-4月累计产量达2.8万辆。比亚迪产量持平，4月产量1万辆，同比减少65%，环比小幅下滑11%。广汽乘用车表现较好，4月产量4441辆，环比增加28%。一汽大众4月产量4257辆，环比大幅改善241%。受公共卫生事件影响3月各车企产能环比大幅改善，4月产量温和恢复。

4月装机电量为3.60gwh，同比下降33%，环比增长30%。2020年1-4月累计装机电量为9.28gwh，累计同比减少48%。

1)4月三元装机电量2.56gwh，同比下降30%，环比回升18%，占比71%;三元2020年1-4月累计装机电量为6.76gwh，同比下降45%，占比73%相比19年有所提升。

2)4月磷酸铁锂需求恢复明显，受益于商用车拉动：4月铁锂装机电量为0.9gwh，同比下降40%，环比增加76%，占比25%;2020年1-4月磷酸铁锂累计装机电量2.13gwh，同比下降50%，占比为23%。

从电池厂商看，宁德时代4月装机电量1.9gwh，同比下降27%，环比提升54%，单月市占率达到52%，仍居首位。第二名为LG，受益于特斯拉放量，4月装机0.58gwh，环比增长10%，占比16.1%。第三名为比亚迪，4月装机0.55gwh，同比下降67%，环比下滑15%，占比15.4%。海外4月销量低点已过，将逐步恢复。4月美国电动车销1万辆，同环比-52%/-49%;欧洲主流国家4月电动车销量2.5万辆，同环比-13%/-64%,其中德国4月销量仍较强势，销售1万辆，同比增32%，环比下滑48%。

整体而言，受公共卫生事件影响海外4月为销量低点。我们预计随着5月逐步复工复产，销量将明显回暖，6-7月有望恢复至正常水平，且随着大众ID系列交付，欧洲电动车市场将恢复较高增长。

投资建议：4月电动车产7.47万辆，同环比-30%/+44%，好于预期。国内明确补贴延迟两年，7月有望迎来拐点;海外复工复产提速， 5-6月销量将逐步恢复;Tesla Model 3 国产和 Model Y 推进超预期，大众等传统车企提速奋力直追，近年海外车企有近 50 款全新电动平台车型上市，新车型带来的超级产品周期值得期待。

重点推荐布局中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份，关注亿纬锂能、比亚迪(01211)、天赐材料、天奈科技、嘉元科技、当升科技、星源材质、杉杉股份等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、关注三花智控);重点推荐底部的优质上游资源[华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业(01772)]。

风险提示：电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期。

正 文

4月电动车产量7.47万辆，同环比-30%/+44%，恢复明显，好于预期：根据合格证数据，2020年4月新能源车产量7.47万辆，同比减少30%，降幅缩窄，环比大增44%，市场温和回暖。乘用车产量6.53万辆，同比减少34%，环比增加36%，其中纯电乘用车产量4.6万辆，同比减少42%，环比增加17%。客车产量提升至2828辆，同比减少45%，环比大增59%;专用车产量4822辆，同比增加172%，环比增加135%。20年1-4月电动车累计产量达18.7万辆，同比下降49%;乘用车累计生产16.7万辆，同比减少51%;客车累计生产7648辆，同比减少60%;专用车累计生产1万辆，同比增长65%。

国产特斯拉继续加速，主流车企环比大幅改善。国产特斯拉爬坡加速,4月生产1.1万辆，环比提升10%，20年1-4月累计产量达2.8万辆。比亚迪产量持平，4月产量1万辆，同比减少65%，环比小幅下滑11%。广汽乘用车表现较好，4月产量4441辆，环比增加28%。一汽大众4月产量4257辆，环比大幅改善241%。受公共卫生事件影响3月各车企产能环比大幅改善，4月产量温和恢复。

根据GGII数据，4月装机电量为3.60gwh，同比下降33%，环比增长30%。2020年1-4月累计装机电量为9.28gwh，累计同比减少48%。1)4月三元同比下降30%，环比增加18%：4月三元装机电量2.56gwh，同比下降30%，环比回升18%，占比71%;三元2020年1-4月累计装机电量为6.76gwh，同比下降45%，占比73%相比19年有所提升。2)4月磷酸铁锂需求恢复明显，受益于商用车拉动：4月铁锂装机电量为0.9gwh，同比下降40%，环比增加76%，占比25%;2020年1-4月磷酸铁锂累计装机电量2.13gwh，同比下降50%，占比为23%。

各车型平均带电量来看，4月乘用车平均带电量环比微降。4月纯电动乘用车单车带电量51.07kwh，环比微降，2020年平均带电量维持50.76kwh。4月纯电动客车平均带电量216.89kwh，环比微降;纯电专用车平均带电量环比大幅提升至67.28kwh/辆。

从电池厂商看，宁德时代4月装机电量1.9gwh，同比下降27%，环比提升54%，单月市占率达到52%，仍居首位。第二名为LG，受益于特斯拉放量，4月装机0.58gwh，环比增长10%，占比16.1%。第三名为比亚迪，4月装机0.55gwh，同比下降67%，环比下滑15%，占比15.4%。

1)宁德时代4月装机电量为1.9gwh，同比下降27%，环比提升54%，单月市占率达到52%，市占率恢复。其中磷酸铁锂为0.63gwh，同比减少10%，环比增加85%;三元装机电量1.1gwh，同比减少36%，环比增加31%。装机量回升主要原因为4月份电动车需求温和回暖。2020年1-4月累计装机电量4.7gwh，同比下降42%，累计占比仍保持51%。

2)LG化学100%配套国产特斯拉，市占率提升明显。4月装机电量为0.58gwh，环比增长10%，占比16.1%，居于第二位。2020年1-4月累计装机电量1.19gwh，累计占比12.8%提升明显。

3)比亚迪受下游车型销量影响，4月装机电量为0.55gwh，同比下降67%，环比下滑15%，占比下滑至15.4%。其中磷酸铁锂0.11gwh，同比下降76%，环比回升23%;三元0.44gwh，同比下降63%，环比下滑22%;2020年1-4月累计装机电量1.54gwh，同比下降70%，累计占比16.6%。

4)中航锂电4月销量大幅提升，排名第四。4月装机0.14gwh，1-4月累计0.27gwh，同比减15%，占比为2.9%)。

5)国轩高科4月0.09gwh，1-4月累计0.34gwh，同比减56%，占比为3.7%;6)亿纬锂能4月0.05gwh，1-4月累计0.18gwh，同比减28%，占比为1.95%。

2020年磷酸铁锂动力电池主要集中于CATL、比亚迪和国轩高科，CATL市占率进一步提升至70.8%，前五家合计占据95.3%的市场份额，市场集中度较高。三元市场前五大厂商分别为CATL、LG、比亚迪、中航锂电和时代上汽，共占据90.5%的市场份额。

从车型来看，乘用车依旧是电池消纳主力，专用车环比大增，占比提升至9%。4月乘用车装机电量为2.7gwh，同比下降33%，环比回升21%，占比下滑至75%;专用车装机电量0.32gwh，同比下降34%，环比提升155%，占比9%;客车0.57gwh，同比下降33%，环比回升44%，占比16%。

海外4月销量低点已过，将逐步恢复。4月美国电动车销1万辆，同环比-52%/-49%;欧洲主流国家4月电动车销量2.5万辆，同环比-13%/-64%,其中德国4月销量仍较强势，销售1万辆，同比增32%，环比下滑48%。整体而言，受公共卫生事件影响海外4月为销量低点，但从渗透率看，电动车渗透率环比提升2pct，表现仍好于燃油车。我们预计随着5月逐步复工复产，销量将明显回暖，6-7月有望恢复至正常水平，且随着大众ID系列交付，欧洲电动车市场将恢复较高增长。

投资建议：4月电动车生产7.47万辆，同环比-30%/+44%，好于预期。国内明确补贴延迟两年，7月有望迎来拐点;海外复工复产提速，4月销量低点已过，5-6月销量将逐步恢复;Tesla Model 3 国产和 Model Y 推进超预期，大众等传统车企提速奋力直追，近年海外车企有近 50 款全新电动平台车型上市，新车型带来的超级产品周期值得期待。

重点推荐布局中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份，关注亿纬锂能、比亚迪、天赐材料、天奈科技、嘉元科技、当升科技、星源材质、杉杉股份等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、关注三花智控);重点推荐底部的优质上游资源(华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业)。

风险提示：电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期

(编辑：宇硕)