浦银国际研究:康龙化成(3759.HK):一季报表现强劲,提升目标价

浦银国际研究:康龙化成(3759.HK):一季报表现强劲,提升目标价

2020年05月11日 10:56:54
来源:凤凰网港股

重申买入评级,提升目标价至70.5元。

疫情几乎无影响:公司在一季度实现营业收入959百万人民币,同比增长26%,略低于市场预期3%。归母净利润增加87%至102百万元,基本与市场预期持平。扣非后归母净利润实现140%的增长。与同类公司相比,并没有受到太多疫情的影响,仅在2月推迟一周复工。分板块来看,实验室服务增长28%至639百万元,较1Q19和2019年的增速加快;CMC服务增长20%至202百万元,增速较1Q19和2019年放缓;临床研究服务增长25%,处于正常水平。预计公司全年业绩继续保持高速增长。

财务费用下降,盈利能力提升:毛利率随着全流程协同效应进一步提升至32.5%。销售费用和行政管理费用分别增长40%和22%。研发费用大幅上升141%,占收入的2.2%,我们相信这有利于公司持续发展。财务费用由1Q19的41百万元的费用,变为1Q20的22百万元收入,得益于上市后资金充裕偿还了大部分银行借款。净利润率由1Q19的7.1%上升至1Q20的10.6%,预期2020年的净利润率也将受益于财务费用的下降。

持续外延式增长:公司将在今年二季度完成对北京联斯达医药额外20%的股权收购,使其成为控股子公司,以及完成对Accugen Group 50%股权认购,布局细胞和基因治疗。我们维持对2020-2022年财务数据预测,收入增长率为27%、26%和24%;净利润增长率为42%、30%和29%。

维持买入评级,提升目标价至70.5港元:我们维持买入评级,提升市盈率从45.4倍提升至略低于行业平均的49.6倍,以体现疫情无影响,业绩高增长的确定性增加,目标价由64.5升至70.5港元。

投资风险: 金融资产波动;汇率变动;客户流失。

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