净利润增速过山车！牧原股份年内迎二次解禁，河南隐形富豪现身

2019年，牧原股份净利润增长程度十分惊人，这或与该公司2018年净利润大幅下降有关。2018年，牧原股份归母净利润仅为5.20亿元，同比大降78.01%

《投资时报》研究员 卓玛

财报集中发布季，几家欢喜几家愁。

据Wind数据显示，截至4月30日，以申万行业为标准，农林牧渔板块90家上市公司均已发布了一季报。《投资时报》研究员注意到，其中有67家企业实现盈利，56家公司归属母公司股东净利润同比实现正增长。

而在归母净利润排名前十的上市公司中，有7家碰上了猪周期概念，养猪大户牧原食品股份有限公司（下称牧原股份，002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）和正邦科技（002157.SZ），包揽前四名。猪肉价格上涨也直接拉升了这些公司的股价，其中牧原股份已突破两千亿市值大关，成为猪肉股龙头。

2019年下半年开启的这一轮猪周期，某种程度上也促成了牧原股份业绩的增长。2019年该公司实现营业收入202.21亿元，同比增长51.04%；实现归母净利润61.14亿元，同比增长1075.37%，不过显然二者的增长幅度存在较大差距。

《投资时报》研究员注意到，2018年牧原股份营收和归母净利润分别仅实现133.88亿元、5.20亿元，可见该公司2019年业绩的突出表现与其2018年利润过低有关。

值得注意的是，自2014年上市以来，牧原股份就不断募资进行扩张。这也让公司总负债快速增长。2018年，牧原股份仅偿还债务所支付的现金就达110亿元。而2019年8月，该公司表示将再次通过非公开发行股票募资约50亿元，其中15亿元预计将用于偿还债务，这也从一定程度上反映了该公司的偿债节奏。

净利润增速骤升骤降

猪肉价格随供求变化呈规律性涨跌被称为“猪周期”，2019年下半年以来，非洲猪瘟使得猪肉供应在短期内出现快速变化，就此形成了国内“新一轮”猪周期。

或受益于此，部分猪肉概念股迎来较好业绩，牧原股份也成为其中一员。尽管该公司生猪出栏量有所下降，但2019年仍实现营业收入202.21亿元，同比增长51.04%；实现归母净利润61.14亿元，同比增长1075.37%。

可以看到，与营收相比，牧原股份净利润增长程度十分惊人，《投资时报》研究员注意到，这或与该公司2018年净利润大幅下降有关。

2018年，牧原股份实现营业收入133.88亿元，同比增长33.32%，但归母净利润仅为5.20亿元，同比大降78.01%。由此可见，该公司2019年的突出表现与2018年的净利润过低有关。在2018年年报中，牧原股份将净利润下降的原因归结为生猪价格大幅下降。

牧原股份近三年归属于母公司股东的净利润及增长率（亿元）

数据来源：Wind

值得注意的是，自2014年上市以来，牧原股份不断通过募集资金募资进行企业扩张。截至2018年底，牧原股份的融资规模累积高达71亿元，其中仅2017年一年就相继通过非公开发行股票和非公开发行优先股总计募资55亿元。同期其养殖子公司也在2014年—2018年间由10家扩建至84家，生猪出栏量也从2014年的185.9万头暴涨至2019年的1025.33万头。

这无疑给该公司带来大量债务。2018年，牧原股份仅偿还债务所支付的现金就达110亿元，相当于上市后连续四年归母净利润总和的两倍。2019年8月，牧原股份公告表示，公司将再次通过非公开发行股票募资约50亿元，其中15亿元资金预计将用于偿还债务，这也一定程度上反映出该公司的偿债节奏。

此外，该公司实控人、董事长秦英林本人及其主控的牧原集团目前仍有部分股份在质押，截至2019年末质押股份分别占其所持股份的26.16%及44.54%。不过，在最近的公告中相关比例已分别降低至14.28%和43.32%。其中，牧原集团还在2019年合计减持看约8900万股公司股份。

年内将迎二次解禁

作为目前猪肉板块市值最高者，4月24日，牧原股份迎来大规模限售股解禁，当日有2.24亿股定增限售股上市，解禁市值高达288.24亿元，领衔A股当周解禁市值。

牧原股份2020年4月限售股解禁情况

数据来源：Wind

此次解禁，由秦英林夫妇100%控股的牧原集团作为第一大解禁股东，合计解禁1.52亿股，解禁市值高达194.56亿元，相比当初20.76亿元的认购金额已涨超九倍。

除实控人外，作为此番解禁的第二大股东，第二期员工持股计划的市值已达93.68亿元，相比当初10.00亿元认购金额，初步估算账面收益达837.74%，平均每人持股市值达2168.63万元(不考虑员工离职退出等因素)。

而就在牧原股份解禁后第二日及第三日，该公司股价仍以上涨收盘。不过，随后牧原股份连跌五天，截至5月8日收盘达123.3元/股，较2020年3月创下的139.92元/股高点下跌11.88%。

牧原股份近一年股价走势（元）

数据来源：Wind

《投资时报》研究员注意到，今年9月，牧原股份还将迎来一次限售股解禁，规模虽然不及4月这次，但仍将有7666.36万股定增限售股上市，解禁市值达97.67亿元。

牧原股份2020年9月限售股解禁情况

数据来源：Wind

《投资时报》研究员注意到，2019年8月，牧原股份对河南鸿宝集团有限公司（下称鸿宝集团）、北信瑞丰基金管理有限公司及华安财保资产管理有限责任公司等发起定增，这三家公司分别以65.22元/股认购价认购766.64万股、6133.09万股和766.63万股，认购数量合计7666.36万股，这次定增牧原股份合计募集资50.00亿元。此次定增恰逢牧原股份股价上涨期，初步估算，账面收益可能高达95.38%。

鸿宝集团现身

相比于牧原股份和秦英林，同为河南省内企业的鸿宝集团和董事长袁桂宝就显得低调得多。据鸿宝集团官网显示，该公司成立于1993年，注册资本1亿元，法定代表人为袁桂宝。该公司主营实业投资及投资项目管理活动、房地产开发与经营，是一家以园林房地产开发、基础设施投资和股权投资为主业的投资和投资管理型企业。

鸿宝集团目前尚未上市，公司官网也并未列出2019年的项目建设和拿地情况，公开信息很难查到其市值和财务信息。

相比于建设地产项目，鸿宝集团进行的对外投资更为引人注目。据鸿宝集团官网显示，其从2012年开始对包括招商银行（600036.SH）、双汇发展（000895.SZ）、中国平安（601318.SH）、牧原股份、平安银行（000001.SZ）、郑州银行（002936.SZ）、中原银行（01216.HK）等在内的上市公司进行股权投资。

据雏鹰农牧（002477.SZ，已于2019年10月退市）公告显示，2016年1月，鸿宝集团曾将其所持焦作中旅银行4.96%的股份以1897.28万元转让给雏鹰农牧。而据双汇发展相关公告，截至2017年三季度末，鸿宝集团持有双汇发展0.53%的股份，为其第八大股东，股权价值4.4425亿元，但鸿宝集团并未出现在双汇发展2017年年报的大股东之列。

从最新上市公司公告来看，截至2020年一季度末，鸿宝集团通过河南鸿宝企业管理有限公司、河南鸿宝集团有限公司和兰考县鸿宝投资管理有限公司合计持有牧原股份3.49%的股份，以5月7日123.65元/股的收盘价计算，其所持股份总市值达95.15亿元。

《投资时报》研究员注意到，鸿宝集团是在牧原股份2016年年报中新进成为公司第十大股东的，不过没有公开报道显示鸿宝集团如何与牧原股份产生交集。

此外，截至2020年一季度末，鸿宝集团还持有平安银行0.53%的股份和郑州银行0.46%的股份，以这两者5月7日分别为13.69元/股和3.83元/股的收盘价计算，其所持股份市值分别为14.08亿元和1.04亿元。

仅以上述三项股权投资计算，鸿宝集团目前所持上市公司股份总市值就达110.27亿元。而鸿宝集团并未进入观点指数发布的2019年中国房企销售额Top100名单。