“大自然的搬运工”欲上市，三年分红百亿，净现金却只剩5亿

4月29日晚间，农夫山泉正式向港交所递交招股说明书，募资规模预计为10亿美元。成立24年，大自然的搬运工——农夫山泉终于想要来资本市场搬运了。

近日，素来低调，并已过花甲之年的商界名人钟睒睒，突然向资本市场丢出一对“王炸”。同一天内，钟睒睒实控企业中，一家公司登陆A股，一家公司冲刺港股，吸引无数人的目光。

第一家说的是万泰生物（603992.SH）。该公司拥有国内唯一获批上市的二价HPV疫苗，及国产首个九价HPV疫苗，疫情期间还自研新冠肺炎病毒检测试剂盒获批上市，一时风光无两。该公司股票首发当日大涨44%，次日开盘即涨停。

第二家则是家喻户晓的大自然搬运工——农夫山泉，选择赴港IPO。公司的神秘面纱也由此揭开，这家“有点甜”的软饮料企业赚钱能力惊人，2019年收入240.21亿元，净利润近50亿元。

不惑之年的反击

在农夫山泉诞生前，钟睒睒是早年辍学的泥水匠，是大龄高考男青年，还是娃哈哈口服液的代理商。

1997年，钟睒睒已经42岁。之前在娃哈哈工作的经历，让他意识到饮料行业的高利润。

彼时，家乐福等大卖场开始在中国一线城市跑马圈地，各类纯净水品牌也在野蛮生长。

与市面上的低档纯净水不同，标榜高档纯净水的农夫山泉诞生了，一句“农夫山泉有点甜”也成为了广为流传的广告语。

1999年，农夫山泉宣布“不再生产纯净水，转而全部生产天然水”。为此，另一句脍炙人口的广告语出现了：我们不生产水，我们只是大自然的搬运工。

但农夫山泉也因此得罪国内整个饮料行业，昔日老东家娃哈哈领衔整个行业，对其展开抵制、封杀，开启声势浩大的水战。

但2012年，农夫山泉瓶装水成功问鼎全国第一，从此之后长据榜首，独领风骚。所谓“流水的亚军，铁打的冠军”，这一年，农夫山泉正式确立了其在瓶装水的统治地位。

除了瓶装水，农夫山泉还相继推出了农夫果园、尖叫、水溶C100、力量帝维他命水、东方树叶等多种爆款产品。

就这样，钟睒睒在他的不惑之年，闯出了一片新的纯净水天地。

1元的水6角毛利，3年净赚120亿

2019年，农夫山泉市场份额占比高达20.9%，稳居榜首。

以2019年零售额计，农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

卖水赚钱吗？招股书显示，2017年至2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，年复合增长率为17.2%。

根据弗若斯特沙利文的报告，中国同期饮料市场的复合年增长率为5.9%，农夫山泉远高于这个平均速度。

有多赚？根据招股书，公司2019年包装饮用水毛利率高达60.2%，茶饮料和功能饮料的毛利率也超过了50%。这也意味着，我们常喝的农夫山泉矿泉水，每1元钱的销售收入可以给农夫山泉带来6毛钱的毛利。

作为对比，康师傅饮品毛利率为33.69%。

来源：农夫山泉招股书

2017年至2019年，农夫山泉的净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。相较之下，国内外软饮料行业平均盈利水平不足10%。

这意味着，我们“大自然的搬运工”农夫山泉，2019年光卖水就赚了50亿元。

当我们看到贵州茅台90%的毛利率，五粮液70%的毛利率，以为暴利的只有酒，却没想到卖水这生意也能如此一本万利。

三年分红百亿，账上现金却仅剩5亿

表面上看净利润持续上升，但从招股书的信息不难发现，此次农夫山泉上市的原因确实是“缺水”了。

截至2020年3月31日的3个月，农夫山泉增加了银行贷款15.5亿元。而截至2020年3月31日，农夫山泉的现金及现金等价物仅为20.81亿元，这就意味着原本今年农夫山泉前3个月只剩下5.31亿的现金。

作为一家2019年年收入达到240亿的公司，账上原本只剩5亿似乎有点捉襟见肘，也难怪多年否认上市的公司，也不得不在资本的力量面前低头。

但另一方面，农夫山泉近几年又在大肆分红。

2017和2018两年，农夫山泉的分红金额均为3.67亿元，2019年的分红则是前两年的26倍。

招股书显示，农夫山泉在2019年大手笔分红95.98亿元，2020年一季度公司再度派息9亿元，三年加一个季度公司共分红了112亿。看来农夫山泉不仅是“大自然的搬运工”，还也是“股息的搬运工”。

但农夫山泉这仅一年派息的金额，就远大于公司IPO的募资规模，这也引发市场对其农夫山泉上市意图的猜测。上市前公司突击分红，相当于把公司的现金派尽，然后到香港上市募集资金，这完全可以称作是一场豪赌。

能否顺利上市仍存疑

毛利6成、年赚50亿，公司上市前大幅派息，这能否说服投资者和联交所？

2017-2018年派息只有3.6亿元，2019年派息突然大增至95亿元，比10亿美元的集资金额大很多，这明显不符合上市发展的基本逻辑。

更何况，在香港市场，水类上市公司好像并不受欢迎。

港股西藏水资源（01115.HK）在2011年6月登陆港股，上市价为3港元，而目前股价只有0.32港元，缩水90%。

西藏5100冰川水是西藏水资源的核心产品。它的崛起依赖于强大分销能力的铁路渠道。

但2015年，铁路系统宣布与西藏水资源终止合作后，其业务拓展受到很大影响，业绩表现平平，2018年股价曾跌去30%，随后西藏水资源一蹶不振。

此次农夫山泉集资额不超过10亿美元，规模不算很小，但能否受到投资者的青睐，似乎要看其估值及定价。而从过往农夫山泉在上市的口径来看，创始人从不愿意上市，到不得不走向上市之路，其心理预期会比较高，投资者不一定买单。

但如果顺利上市，按照港股食品股22.58倍的估值，农夫山泉上市后市值也高达1119亿元，钟睒睒个人身家也高达839亿元，超越雷军成为第19大富豪。天眼查数据显示，郭睒睒名下有百余家公司，考虑到农夫山泉的龙头溢价，其市值以及钟睒睒个人身家将远不止于此。

来源：天眼查