杨玲：今年A股有系统性的机会 关注进攻性强的科技板块

凤凰网财经讯2020年新冠肺炎疫情肆虐全球，世界经济陷入停摆。这是一场史无前例的全球危机，全球经济正面临着需求供给双重冲击，任何经济体都难以独善其身。值此变局关键时刻，凤凰网财经联合上海交通大学上海高级金融学院、北京大学国家发展研究院举办以“全球经济与决策选择”为主题的“2020凤凰网财经云峰会”，为期7天的超级财经周里，嘉宾们观点犀利，金句频出。

在外围市场扰动加剧，实体经济遭遇重大挑战的情况下，2020年A股的整体走势如何？A股能否成为“避风港”？5月12日，星石投资总经理杨玲在“2020凤凰网财经云峰会”上表示，现在是买入A股时机，不管与国际市场横向比较，还是与历史的纵向比较，A股估值都处于历史低位。杨玲认为，同样面对相对比较严峻的疫情和经济短暂停摆危机，美股发生多次熔断，而A股从今年以来却有比较不错表现，也是因为处于历史的底部。

杨玲还认为现在可以布局的另一个原因是当前处于政策的关键时间节点。“全球经济下行压力加大，国内一季度GDP下滑6.8%，前期货币政策整体比较克制，而发力可能还要再等到“两会”之后，在此因素刺激下明年经济大概率反弹，股市可能会在今年将有反馈，因此这个时候恰恰是可以布局的时候。”

“当整个无风险利率水平在下行的趋势下的时候，金融产品的反应是最快和最敏感的。所以我们看到市场在这么大的利空下，在克制放松的货币政策之下，A股市场，尤其是其中的一些成长股，还有相对比较坚挺的表现”

谈及未来重点板块时杨玲较为乐观，她认为相较于过去几年的结构性行情，今年A股是一次系统性的机会，一个整体的机会，可以关注一些进攻性比较强的科技类板块。杨玲指出“由于目前A股属于相对比较合适的估值水平，甚至有一些好的成长股到了相对比较便宜的时候。”

对于房子和股票长期来看哪个是更好的资产，杨玲认为股票资产更值得现在大家关注，未来向上的趋势是很明确。杨玲还指出“坚持房不住不炒，房价保持平稳是各个层面都追寻的。如果将房产作为资产配置，配置的比例过高会有一些危险。”

日前“股神”巴菲特在股东大会上承认看错了航空公司，并称亏本清仓了所有航空股股票，此事也引起资管界热议。

杨玲认为亏损就是投资的常态。“投资常态就是一半在懊恼，一半在后悔。巴菲特在航空股的操作上并没有犯错，如果没有新冠肺炎黑天鹅影响，在石油大幅下行的背景下买航空股是比较合适的投资的行为，但是新冠肺炎使得航空行业、旅游行业受到较大冲击。”杨玲认为“投资需要不断跟踪投资的标的，当新的影响因素发生，无论是针对整个行业的还是某只个股，都应该在新的因素下重新进行调整。”

以下为杨玲演讲全文

嘉宾介绍

杨玲，星石投资总经理

主持人：在当前经济增速下行，而且面临疫情冲击的情况下，现在的A股到底是不是一个好的买入的时机？

杨玲：我认为是一个买入的机会，主要因为自从2015年去泡沫或者去杠杆，股市发生比较透彻的这样一个调整。尤其是到2018年，传统行业也做了很大的调整。所以从估值水平来讲，目前其实整个A股平均的估值不管是和国际横向比较和它的历史的纵向比较，都是属于历史的这样一个低位。

这也解释了为什么同样面对相对比较严峻的新冠肺炎的危机，面对着经济类似于短暂停摆危机，美股发生N次熔断，调整得相对比较剧烈，而A股从今年以来其实表现也还算比较不错，因为大部分主动管理型的基金今年以来仍然还是收益的。我觉得不仅仅是A股目前对外部的明显的减弱，更重要的还是在于A股在历史的，大概在30%底部，这个中位数左右。而比如说像美股，它在历史的高位，因此发生的冲击是不一样的。

所以从这个意义上来讲，目前A股属于相对合适的估值水平，甚至有一些好的成长股到了相对比较便宜的时候，因为在2015年前后，或在更早之前，你很难想象以比较合适的估值买到这些比较好的成长股。

第二点，我认为现在是大家可以布局的时候是因为，在所有的人都在恐惧的时候，是可以稍微贪婪一点。我们看到当前还是以保守的言论为主。刚才庆总提到的也是所有人的忧虑，现在经济较差，内部一季度GDP下滑了6.8%。我们货币政策整个来讲相对比较克制，而财政政策发力可能还要再等到“两会”之后，方向不明的时候恰恰是可以布局的时候。我们认为，全年不可能任由GDP处于负增长的水平。所以我们可以预见的是“两会”之后，下半年整个财政的发力带动货币政策相对的一个配套，应该是力度相对比较大的。

股市是经济的晴雨表，大家都估计可能在这样的一个大的刺激力度下，明年经济会起来，股市可能会在今年反馈。

第二，在于当利率水平，整个无风险利率在下行的趋势，金融产品的反应是最快和最敏感的。所以我们看到其实市场在这么大的利空之下，在克制放松的货币政策之下，我们看到目前A股，尤其是一些成长股，表现相对比较坚挺的话，我们可以预估“两会”之后应该有比较好的行情。

主持人：您现在认为白酒股还有科技股这两个题材哪一个是更值得投资者去配置的资产？

杨玲：我个人认为首先有一点要明确，今年是一个系统性的机会，是一个整体的机会。其实可能跟以前有所不同，我们可能在明年或者一些时间里面更多是结构性的机会，每一个板块它都有一些投资机会。

整体而言，其实白酒大家都认为这种现象偏价值型的，因为它整个来讲盘子比较大，增速相对比较稳定，如果你是一个稳健型的投资者，我觉得可能选择白酒这个价值型模式。

不过有人认为，一季度整个市场相对乐观，认为所有最坏的事情已经都过去了，这个时候我觉得可以去看一看进攻性比较强的科技类的板块。但是如果选择科技类的板块它确实具有一个特征就是波动比较大，高位波动比较大。

主持人：您认为房子和股票长期来看哪个是更好的资产？

杨玲：我觉得如果把这个周期缩减到两三年，因为再长时间我觉得有点太长了。如果你两三年来看的话，我个人认为其实股票资产是更值得现在大家去关注的。

因为股票资产刚才我也提到了估值比较低，第二其实股票，就是资本市场我觉得不仅仅是作为二级市场，资本市场整个多层次资本市场目前是国内相对比较重视的一个体系。

所以多重层次的资本市场目前现在的建设看来确实是步骤还是相对比较快的，包括引入注册制，包括引入很多长期资金。从这个意义上来讲，股票资产未来它向上的趋势是很明确的。因为最早股票市场，其实资本市场它的定位就是一个试验田，现在看来它作为从试验田到主流的融资体系，我觉得它是一个比较好的上升的趋势相对比较明确。所以不管从短期，短期时间的估值低，还是从长期来看都还是比较有好的，就是你的资产配置的价值的。

房地产尤其是住宅，我个人觉得“房不住不炒”这四个字就说明问题。现在房价保持平稳是各个层面都追寻的，不管是我们的高层还是我们地方政府，还是我们每个人都希望房价比较稳定。尤其是大家怎么着也得有自住房的。但是房价在这个基础上其实是有的，刚才我也提到了，当货币政策刺激就算克制了，它也会跟风了，财政政策的投入大起来以后，也使得整个货币，社会的货币投放量会加大。从以往的经验上来讲，每当有这样的机会的时候，房价都是会涨一轮，或者是普涨，或者是结构性涨。但是这一次我们看到，当它有这种抬头趋势的时候，我们就提到政策调整是“房住不炒”。即使一季度的GDP下滑了6.8%，我们看到的就是标志性的城市、三四线的城市，当它出台了有一些对需求端、住宅的需求端放松性的政策的时候，我们会发现这些政策是一日游或者一个礼拜游，很快就收回了。说明地方政府在试探的时候实际上得到了坚决的回答。

第二，对全国标志性的这些城市来看，比如说北京，比如说深圳，其实北京刚刚出台了一个大家都很关注的政策。我们知道北京市是教育资源非常集中的城市，尤其是西城区，所以它的房价在教育这块西城区是很明显的。其实我们刚刚大家也都在纷纷热议，上周刚刚出来的就是相当于西城区，本来一个房子对应的好学校这样一个政策，它把它改了。这个其实已经讨论了很长时间了，在这个时点上去出台这样一个政策其实它还是非常坚定地向外界表明了这样一个立场。俗话说观其言不如观其行，这个行动很明确地说明了，即使北京这样的一线城市仍然也是要坚持房住不炒。那么我们再看看深圳，深圳它是用什么样的语言方式来说明这个坚定性的？就是去查银行是不是把经营贷，就是要渡过新冠肺炎疫情的经营贷是不是流入了房地产市场进行房价的这样一个操作。

所以我觉得从这几点上来看，一季度是我们经济形势最差的时候，不管是有标志性的一线城市还是三四线城市，房住不炒这样一个动作是异常坚决的，就已经不用多说了，而且说得少做得多了。从这个意义上来看，大家如果有自住需求的购房需求，或者是手上没有几套房，大部分是自住的，我觉得是OK的。但是如果你作为很多资产的一个配置的比例，在房子这儿配置的比例过高的话，我觉得还是有一点点危险的。

总体而言，其实我现在个人觉得，新增的这样一个资产配置，如果你以两到三年的周期或者三到五年的周期来讲，股票还是一个比较好的值得大家关注的配置品种，谢谢。

主持人：三位嘉宾都是咱们中国私募领域的专家，最近金融行业最大的事情就是外资放宽，我想问的问题就是，在外资逐步放宽的这样一个过程中，对于我们国家的私募行业会有怎样的一个影响？首先请杨总回答一下这个问题。

杨玲：其实我个人对这块还是相对比较乐观的。因为我原来是在公募基金这个行业里面，最早期的时候公募基金也都是纯美资的，其实在某一个阶段也会有中外合资公司，有一些公司它虽然不是外资全部控股、参股的，但实际上在经营方面，外方其实占主导权，那个时候大家也会心生警惕说，这会不会是狼来了？会不会给我们内部的行业的竞争带来一些副作用。但我们看到的就是，我们会有不同的一些碰撞，投资理念的这样一个交流，并没有使这个行业变窄了，反而使得这行业变大了。

后面公募基金也迎来了什么？迎来银行系。银行系来的时候，它的特色又是在于它对客户资源的这样一个极大的优势。那一段时间我们公募基金行业里面也会在讨论说，是不是又是狼来了，像我们这些相对没有的银行股东背景的公司会不会受到很大的冲击。后来发现没有，行业的总规模还在进一步扩大。

我觉得实际上原来在阳光私募阶段，我们这几家头部的发展相对比较快，但是整个行业发展的速度比较慢，我们最早规模成立的时候大概1.5亿，发展到后来做头部的，我可能也就是大概十几亿、二十亿的这样一个水平。

但是你现在看一看，随着不同类型的公司投入到私募的行业，随着到基金业协会去注册备案之后，你会发现这个行业它扩得越来越大，主动管理型的、被动的，然后跨市场的，各种各样的优势进入到这个行业，你发现这个行业竞争虽然加大，但是它的整个行业规模扩增的速度更惊人，每一个在这里面，可能原来你是第一名，现在你变成第三名规模，仍然比原来的扩张的规模要大多了。所以从这个意义上来讲，我觉得可能不同类型的会觉得这个行业来讲是好事，而且我觉得对整个市场来讲也是好事，因为事实上我们原来全部都是金融资产，就是在这个时间下，你会发现大家是同向为主，这样的话其实多元化的情况我们用通俗的比喻来讲，就像小吃一条街一样，你的流量一下扩增很多。所以我个人认为这件事对整个行业来讲其实不是正面，偏负面的作用是更大一点，谢谢。

主持人：请您给咱们今天的分享做一个收尾，您是怎么看巴菲特亏损的这件事的？

杨玲：好的，其实我觉得两个观点，第一个观点，这就是投资的常态。投资常态就是一半在懊恼，你怎么回事，我给套住了，一半在后悔，这个股票涨我没买上，年底业绩排名的特点你还不开心，这不是一个相对比较正常的投资的状态，。

第二点，我觉得需要我们每一个，尤其是普通的散户或者普通投资者，应该注意投资需要不断地跟踪投资标的，其实这一次巴菲特比较大的一个案例，就是大家比较关注点的，就是航空股。

其实我们知道航空股如果没有新冠肺炎这个“黑天鹅”，你在石油大幅下行的这样一个背景下，你其实买航空股是一个比较合适的投资的行为，这个从事后来看也没有什么太大问题。但是新冠肺炎来了，使得所有的旅行、所有的出行都会受到巨大的影响，瞬间航空行业、旅游行业都会出现比较大的冲击，这个时候当然这就是新的因素，我们其实也应该非常清楚地看到。

所以我觉得这对于我们很多普通的中小投资者来讲的话，这是一个关注的事件。因为我们现在很多中小投资者就是听到一个消息，听到这个企业可能会比较好，会有一些比较利好的出现，然后他就买入了，很多人都很懊恼说，我抓住了买入点，却抓不住卖出点，拿到最后就亏损了。

事实上投资是需要不断跟踪的，当新的因素发生了，无论是整个行业的还是这个个股的，新的因素发生的时候，就应该在新的因素下重新进行调整，或者坚决地砍仓等动作，然后观察看看再说。